專家稱中國藝術品市場是“理性的泡沫”

　　編者按

　　近期，在國內各大拍賣會上，藝術品市場的拍賣價不斷攀升，各類資本不斷介入。藝術品市場的火爆現象引發爭論：中國藝術品市場是否泡沫不斷吹大，甚至有可能一朝破碎？為此，記者採訪了國內外專家梅建平和郭浩滿。

　　■人物介紹

　　梅建平：普林斯頓大學經濟學博士、長江商學院金融學教授。

　　梅建平和他的同事摩西教授共同創建了梅摩藝術品指數，用以反映藝術品的市場走勢。其通過跟蹤同一件藝術品的重復交易記錄並由此構建科學的藝術品價格指數體系。

　　梅摩藝術品指數目前已被著名投資銀行摩根士丹利定為世界十大資産指數之一，使用者包括安聯保險、摩根士丹利、美林、UBS、花旗銀行、德意志銀行等金融機構。日前，本報記者在紐約探訪大都會藝術博物館的過程中專訪了梅建平教授。

　　南方日報：您説過藝術品和股市一樣，也需要有指數來參照。您的梅摩指數被西方各大投行採用，來評估西方當代藝術。那麼這個指數放在中國藝術品上是否同樣適用？中國藝術市場還處於魚龍混雜的狀態，確立評估指數和體系會給中國藝術品市場帶來哪些改變？

　　梅建平：根據我們對西方藝術品市場的研究推論，如果中國經濟能夠保持平穩高速成長，那麼中國的藝術品市場至少在未來二十年的前景是非常可觀的。

　　現在中國的藝術品市場存在三個比較嚴重的問題，這三個問題也讓梅摩指數應用於中國藝術品市場設置了障礙。首先是“拍假”現象比較嚴重，在藝術品市場流通的假貨太多；其次是存在很多“假拍”，也就是有很多行話上所説的“托”參與競拍；此外，在藝術品是真的，也沒有“托”的情況下，買家卻由於種種原因沒有支付。這三種情況都是導致統計數據失真的主要原因。

　　我們試圖解決這些問題，首先在當代藝術品板塊做了有益的嘗試。由於當代藝術家都還在世，所以相對來説在當代藝術品板塊“拍假”的現象不是太嚴重；至於“假拍”的問題，我和摩西教授引用了我在2005年發表的關於美國股市坐莊問題的研究成果，這份研究發現“假拍”和“坐莊”屬於同一類問題，然後我們使用研究出來的一些新的理論和技術對“假拍”的數據進行了一些處理，算是解決了第二個問題；但是目前我們還沒有解決第三個問題，就是“拍真”、“真拍”後卻“不支付”而形成的數據還沒有研究出有效的處理辦法。這需要與中國的拍賣行進行一些協作才能最終解決。

　　解決了前面兩個問題之後，我們在2011年嘗試把中國當代油畫的指數統計併發布出來。這個指數應該屬於相對保守的指數，因為我們把一些價格虛高的交易全都剔除了，但即便如此，這個指數一經公佈，還是非常令人震撼。因為過去十年中，中國股市相當不景氣，每年的投資收益不到1%，而中國當代油畫市場交易額平均每年上漲了17%到18%左右，這是一個非常高的增長速度。剛開始的時候，我認為這中間可能存在泡沫，後來我認為這個觀點也不完全對。我認為中國的藝術品市場的成長主要有三個驅動因素。第一，受廣義貨幣供給量(M2)影響，主要是流動性過剩。從2001到2010年，中國的廣義貨幣供應量(M2)的增長速度大概也是每年18%左右；第二，由於中國的經濟體制改革相對滯後，過去十年(2001年到2010年)中國的貧富差距變得越來越畸形。而藝術品市場的行情在某種程度上反映了一個國家的貧富差距——在社會穩定的前提下，藝術品市場的發展速度至少在短期內和貧富差距成正比，即財富的分佈越不均勻，藝術品市場越繁榮；第三個因素主要和實際利率有關，中國的實際利率在前幾年一直是負的，也就是名義利率低於通貨膨脹率。而實際利率越低，藝術品的持有成本就越低，換句話説，由於藝術品具有抗通脹的屬性，所以當通脹率很高的情況下，藝術品市場也會火爆。

　　我認為中國藝術品市場上的泡沫是一種理性的泡沫，之所以稱其為“理性的泡沫”，是因為你能用經濟學的理論來解釋它。其中雖然有一定的投機成分，但在相當程度上這反映了中國的經濟發展速度比較高、廣義貨幣供給量增長速度比較快、貧富差距擴大、實際利率偏低和通脹率比較高的現實。

　　南方日報：您也關注中國原創性的金融創新——比如2011年起，全國各地出現的文化産權交易所。您提到文化金融處於初級階段，我們要少苛求、多愛護。文交所是中國特有的一種藝術品交易機構，那麼未來成長下，您認為作為金融創新的一種形式，它會承載哪些更多的功能？

　　梅建平：我對文交所與藝術品金融的發展採取樂觀其成的態度

　　我對文交所與藝術品金融的發展採取樂觀其成的態度。希望它能彌補中國金融發展的一些不足，當然它不能起到很大的作用，但是有總比沒有好。

　　文交所也與文化密切相關，而文化又是中國改革三十年來發展比較滯後的部分。由於政府過度管制等原因，中國的文化發展程度一直滯後於經濟發展。而由於金融的發展要求政府的管理要更加規範，包括要給這個行業的發展更多的新的空間和自由，也就給了文化更多的自由。因此我希望能通過文交所的發展等金融手段促進中國文化事業的發展。但是也要説明，由於在中國産權不是很清晰，法制發展也很不健全，因此這個行業的發展也面臨著先天不足的困境，但也不能因為先天有很多的不足就放棄它。我認為我們應該為這個行業預先設置一些門檻，傾向保護中小投資者。在這樣的前提下，對於一些有財力且願意冒這個風險的人，政府應該少管一點。因為政府越是管制，市場的風險往往越大。其中的原因在於政府的管理往往給投資者一種誤導，認為政府管了以後風險就得到了控制，但實際上中國政府並不具備對這個市場進行有效管理的能力和技術。

　　所以“早期放任自流，但是設置一定的進入門檻”是目前一種比較好的妥協辦法。比如文交所可以暫時不讓個人資産在一百萬以下的人參與，等市場發展成熟以後再給他們進入的可能。而那些資産滿足條件的人一方面由於資産的規模較大，對金融市場的風險相對較有抗跌能力，另一方面，他們擁有相對多的資源來了解和認識這個市場。因而這部分人比較合適這個市場。

　　讓合適的投資者來參與這個市場，政府用“看不見的手”來進行調節。我認為這在短期內會對這個市場的發展更有利。

　　南方日報：今年春拍各大拍賣，從蘇富比到嘉德到保利，總體形勢都要比去年秋拍要好。您認為背後的原因是什麼？對這個趨勢您的理解和對未來的預判為何？

　　梅建平：投資的平均年漲幅可能比過去會有回落

　　今年春拍的形勢總的來説比去年的春拍和秋拍都要好，出現這種跡象有幾方面原因。第一，今年1到4月，中國的廣義貨幣供給量(M2)的增長與去年同期相比還是比較寬鬆，市場上的流動性比較充足；第二，和中國的房地産市場有關，由於地産商在藝術品市場的買家中所佔比重較大，而今年的房地産行業的資金面普遍比去年要寬鬆一些，其中的原因在於去年的“三限”(限購、限價、限貸)一度使地産商的資金面相當緊張，但是經過一年的執行，他們對市場環境有了比較大的適應，信心也有所回升，所以有不少地産行業的藏家開始恢復信心重新返回藝術品市場；第三，由於人們普遍擔憂未來的通脹繼續走高，使得實物資産得到市場上更大的需求。我認為中國藏家對藝術品甚至有一種剛性的需求，而這種需求今年初又得到一些釋放。我想這幾方面的原因綜合起來，部分説明瞭藝術品市場春拍回暖的跡象。

　　過去十年中國的藝術品市場異常火爆，我想未來這種火爆場面再現的概率會越來越小。因為中國藝術品市場通過近幾年的洗禮，開始逐漸回歸理性，過去以每年16%到18%的增長速度發展的時代可能一去不復返了。除非整個國家的流動性失控，未來的市場將會有兩個特徵。一是每年的波動性會越來越大，行情有時候好一點，有時候壞一點，這個波幅會變大，也就是這個市場的風險會更大；二是投資的平均年漲幅可能比過去會有回落，每年藝術品價格的漲幅可能也會回落一些。

　　南方日報：現下的中國藝術品市場會否有天經歷日本上世紀90年代初那般的藝術品泡沫破碎？重蹈日本覆轍？

　　梅建平：把藝術品作為投資品在資産組合中比重不要超過20%

　　這種可能性是存在的，這主要和中國的宏觀經濟有關，如果中國的宏觀經濟出現比較大的滑坡，比如經濟成長速度從現在的每年7%左右降到4%或5%甚至更低，那麼就有可能會重蹈日本的覆轍。而中國經濟現在面臨著比較嚴峻的挑戰，這種挑戰來自於經濟體制改革的滯後，導致經濟運作效率出現較大的下降。現在大家熱衷於投資如房地産、藝術品，而對投資實業反而比較謹慎，甚至大家感覺投資實業的環境越來越不好，這種狀況對未來藝術品市場隱含的風險還是比較大的。

　　如果中國沒有承受住這些挑戰，經濟出現比較大的滑坡，甚至出現類似日本經濟停滯的狀況的話，那麼藝術品市場肯定會出現比較大的問題，所以我認為現在的藏家要把藝術品作為一種投資，還是需要比較謹慎。我也一直在強調，如果把藝術品作為投資品的話，它在資産組合中間佔的比重千萬不要超過20%，最好控制在10%左右。

　　南方日報：春拍的回暖信號意味著中國藝術品市場今年整體會有一個向好的態勢麼？您能給我們中國投資者哪些建議？

　　梅建平：不建議資金量在100萬元以下的中小投資者進入藝術品市場

　　對資金量在100萬元以下的中小投資者來説，資産本身的保值和升值比較重要。由於藝術品市場風險比較大，而他們的資金量有限，藝術品並不是一種很好的資産選擇，我不建議他們投資藝術品。如果是通過藝術品基金投資的話，他們最好把藝術品投資控制在5%到10%左右。如果收藏藝術品是作為藏家的個人喜好的話，那無可厚非。

　　南方日報記者 謝夢發自紐約

　　實習生 李穎浩

[責任編輯： 王君飛]