葉檀：通脹不高 金融泡沫照破

　　由於中國廣義貨幣(M2)位居世界第一，似成世界上通脹第一風險國。中國存在通脹風險，但未必不可控。央行數據顯示，截至2012年末，M2餘額達到人民幣97.42萬億元，接近全球貨幣供應總量的四分之一，是美國的1.5倍。

　　根據央行今年1月公佈的數據，央行資産規模在下降，説明中國在控制基礎貨幣發放。截至2012年11月末，央行資産規模達到28.99萬億元，比10個月前的1月末，資産規模減少5100億元。這主要歸功於外匯資産下降，以及對其他存款性公司債權下降。資産負債表10年時間膨脹8倍，而現在首現收縮，説明央行下決心“減肥”，中國的貨幣戰略已經發生逆轉。

　　M2增長較為平緩。央行數據顯示，2012年年末M2餘額97.42萬億元，增速為13.8%；狹義貨幣(M1)餘額30.87萬億元，同比增長6.5%。這是較低的增速。相比而言，2009年12月末，M2餘額為60.62萬億元，同比增長27.68%；M1餘額為22.00萬億元，同比增長32.35%。

　　可見，M2之所以在高處搖搖欲墜，主要是以往基數過大，央行前兩年濫發貨幣，而這兩年沒有。央行頭腦開始清醒，他們嚴格控制M2增速，貸款在下降，尤其中長期貸款在下降，但這又能説明什麼呢？

　　次貸危機爆發之前，美國M2同樣不高，到現在還是不高。美聯儲的貨幣報告顯示，2006年底，M2餘額為7.0578萬億美元，截至2007年底，為7.4575萬億美元，到2012年底為10.4761萬億美元。美國M2增速如此平穩，照樣發生了金融泡沫與次貸危機，根本原因就是那些亂七八糟的金融衍生品都沒有統計在內，而這些才是撬動美國資金的杠桿。多虧美聯儲資産規模不大，中國等新興經濟體的廉價出口品，美國直到泡沫崩潰都沒有出現通脹。

　　而在國內市場，我們會看到債市、股市規模的擴張，看到國債期貨、債券衍生品等投資工具紛紛出爐。筆者並不反對金融創新，只想澄清一個事實，過多的金融創新會造成怪異的金融現象，通脹在可以忍受的範圍之內，債務風險與金融泡沫照樣會破裂。鋻於M2數量過大、原材料輸入性通脹加劇、金融創新轉嫁能力比美國低得多，中國的通脹風險要比美國大得多。通脹會悄悄偷走每個人手裏的錢，而金融泡沫，則會讓財富更不均衡，直到泡沫破滅的一天。(葉檀 知名財經評論人 記者 張禹 整理 )

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