2014年全球經濟走勢更趨樂觀 大宗商品風光不再

　　中國銀行國際金融研究所全球經濟金融研究課題組近日發佈的《全球經濟金融展望報告（年報）》顯示

　　2014年全球經濟走勢更趨樂觀

　　2013年即將接近尾聲，回顧這一年來全球金融市場的表現，可以用兩個字概括“分化”。根據中國銀行國際金融研究所全球經濟金融研究課題組近日發佈的《全球經濟金融展望報告 （年報）》（下稱 《報告》）顯示，2013年，美國金融市場風險下降，股市向好，部分新興經濟體則遭遇短期金融動蕩；除能源外，大宗商品價格總體呈下行趨勢；美元在年內先升後貶，日元則持續貶值。

　　經歷了過去五年的週期性波動和曲折性復蘇歷程之後，2014年，全球經濟走勢將更趨樂觀，有望走向同步增長。

　　《報告》預計，大宗商品市場整體仍將維持平淡格局，歐元區和新興市場企業債券可能積聚風險，美聯儲逐步退出QE或將成為主導國際匯率市場和資本流動的主要因素。

　　美國金融市場風險下降，波動性縮減

　　2013年，美國金融市場整體風險下降，金融市場更加穩定。主要風險仍是信用風險，該風險有改善趨勢但尚不穩定；其次是市場風險；流動性風險相對較低。

　　展望2014年，預計美國經濟將保持較快增長率，貨幣政策與財政政策的不確定性下降。在這種大環境下，金融市場穩定性可能繼續增強，波動性縮減，風險進一步下降，ROFCI預計會在安全區域內的30左右小幅波動。

　　大宗商品風光不再

　　2013年，大宗商品市場平淡無奇，過去十年備受投資者青睞的佼佼者已風光不再。除能源價格受地緣政治等因素影響，呈現高位震蕩格局外，工業金屬、貴金屬和農産品均在2013年呈下行走勢。其中，以黃金價格下跌尤為明顯。

　　2011年，美國政府債務觸及天花板時，黃金價格曾猛漲至創紀錄的每盎司1920美元，而今年10月美國政府債務再次達到上限並一度導致政府停擺，但金價不漲反跌，意味著避險因素已不再是金價的重要支撐。

　　展望2014年，大宗商品市場整體仍將維持平淡格局。一方面，美聯儲逐步縮減資産購買規模將成為明年的大概率事件。在此趨勢下，強勢美元和較高的利率對大宗商品價格整體施壓；另一方面，明年全球經濟狀況有所改善，有可能拉動工業金屬和能源的需求，但這種需求的增長不足以改變投資者的預期，難以大幅提振大宗商品價格。

　　股市有望向好，債市風險增加

　　2013年全球股票市場繼續呈現上升勢頭，其中美國股市持續創下歷史新高；歐元區股市已經超越2009年年底的水準；但新興市場股市與全球金融危機前的水準仍有差距。 9月，美聯儲並未如市場預期削減量化寬鬆規模，利率水準繼續維持在歷史低位，經濟復蘇前景也較為樂觀，這些因素成為支撐全球股市的主要力量。

　　債券市場方面，德國和日本國債收益率延續下降趨勢。美國國債收益率略有上升，主要是市場對美國近期經濟數據好于預期的反應。全球企業的現金和債務規模均創歷史新高，主要原因是全球企業債利率水準處於低谷，企業抓住這一時機而大舉舉債。

　　展望2014年，為保持實體經濟的繼續復蘇，抵禦通縮風險，美聯儲、歐洲央行、英國和日本央行仍保持現行寬鬆貨幣政策的可能性較大，利率也將繼續維持在歷史低谷。此舉將繼續鼓勵資金流向股票市場，進一步推高股市。

　　債券市場方面，儘管今年10月的美國政府停擺並未對美國國債市場造成震蕩，但明年年初債務上限仍將困擾美國，因此市場提前反應的可能性較大。大量舉債的企業主要為歐元區企業和新興市場企業，這些企業的利潤較低、資産負債表相對薄弱，因此企業債券的積累風險值得進一步關注。

　　美元有望回歸升值通道，日元持續貶值

　　2013年以來，隨著美國經濟的持續復蘇，美元在總體上保持了升值的態勢。截至5月22日，美元指數累計升值近5％。此後美國就業數據反覆和債務狀況的惡化，使美元指數在大幅震蕩中逐漸走弱，截至9月18日美聯儲議息會議前，已經累計下跌4％。隨著兩黨就債務上限達成一致，市場對於美國經濟增長前景再度看好，美元指數也在政府停擺結束後止跌回升。

　　展望2014年，預計美元將於年初步入升值通道，當然也不排除突發性事件使美元短期承壓的可能性。

　　在激進的量化寬鬆政策下，日元在2013年1月到5月間加速貶值。今年年中日元曾走強，然而短期的反彈並沒有逆轉日元貶值趨勢。自7月以來，美元兌日元匯率重新進入小幅震蕩的上行區間。預計2014年在政府寬貨幣、緊財政的背景下，日元的貶值週期仍將延續。

　　2013年6月份，受國際資本外流的影響，部分新興市場國家外匯市場劇烈動蕩。而後這些國家的匯率均出現上揚，在一定程度上收復了失地。考慮到美聯儲在2014年退出QE仍是大概率事件，未來新興市場國家的貨幣在整體上依然面臨震蕩下跌的壓力。

　　新興市場資本流動維持大進大出局面

　　過去幾年新興市場資本凈流入的主要原因是發達經濟體非常規的寬鬆貨幣政策帶來流動性充裕，以及新興市場國家較強勁的經濟增長和較高的資産回報率。但2013年以來，這兩種效應正在開始發生改變——美國QE政策退出箭在弦上，發達經濟體同步寬鬆的貨幣政策出現分化；新興市場經濟增速普遍放緩，增長空間受到限制。

　　受此影響，今年5月底至8月底，國際資本開始回流美國，新興市場的股市、匯市均出現了大幅波動，特別是印尼股市在此期間下跌了20％，印度盧比兌美元匯率貶值接近30％。而當9月底美聯儲宣佈暫緩退出QE後，國際資本又重回新興市場。新興市場資本流動大進大出成為主基調。

　　展望2014年，美聯儲是否退出QE政策仍將成為主導新興市場資本流動的最主要因素。一旦美聯儲開始削減購債規模，資本繼續回流美國，部分新興經濟體可能再次遭遇短期金融動蕩。IIF預計，2014年新興市場凈私人資本流入規模為10290億美元，較2013年小幅收窄。