光明食品海外並購提速 或有助提升評級機構評級

　　原標題：光明食品海外並購提速 穆迪調整評級稱要樂觀看發展

　　光明食品集團財務總監李林對《證券日報》記者表示，集團將通過綜合改革，對評級機構所關心的指標進行改善，並提升評級機構評級

　　在光明食品集團（下稱光明食品）收購以色列最大食品公司Tnuva56%股權後，穆迪在發佈例行評級報告中指出，光明食品去年EBITDA（息稅折舊攤銷前收益）為74億元人民幣，低於穆迪預期，因此，對光明食品的信用評級展望進行了調整，但依舊維持Baa3投資級的發行人資格和高級無擔保評級。

　　對於這份評級報告，光明食品集團新任財務總監李林首次獨家接受《證券日報》記者採訪時表示，評級機構是根據過去的數據對光明做出的評級展望，而造成集團業績沒有達到穆迪預期的原因主要是受糖業週期影響（糖價下跌）和房地産大量保障性住房（利潤率較低）兩塊業務反向拉動造成的。

　　在李林看來，光明食品正在做國資改革和混合所有制改革工作，希望投資者應該看集團未來的展望。

　　穆迪調整光明食品評級展望

　　5月26日，國際三大信用評級機構之一的穆迪在香港發佈了一份例行研究報告，其中表示將光明食品的信用評級展望從“穩定”調整為“負面”。不過，穆迪依舊維持其Baa3投資級的發行人資格和高級無擔保評級。

　　穆迪提到，基於糖業與房地産業務對營運資本需求的提高，也推升光明食品集團總體債務增加約10%，使得集團的“負債/EBITDA”值高於Baa3級發行人的平均水準，因此穆迪將光明食品集團的評級展望進行了調整。

　　而據記者了解，穆迪對此次調整評級展望的理由是，儘管新收購的英國麥片生産商維多麥的良好表現增強了光明食品的營運現金流，但整體光明食品盈利能力仍受全球糖價疲軟引發的國內糖業全行業下滑，以及光明食品零售和房地産業務遭遇消費增長不足與宏觀調控的影響，導致光明食品EBITDA不及穆迪預期。

　　在採訪中，李林也闡述了穆迪對光明食品調整評級展望的理由主要是糖業受週期影響，以及房地産業務有大量的利潤率較低的保障性住房的原因所致。不過，集團公司在通過綜合改革來提高集團公司的財務結構，提升公司的業績。

　　而值得一提的是，穆迪雖然以光明食品負債高於Baa3級發行人的平均水準而對其做出評級展望調整，不過，穆迪也對光明食品近年來不斷大手筆地進行海外收購表示了謹慎的樂觀。

　　穆迪認為，包括維多麥和剛剛宣佈對以色列最大食品公司Tnuva的收購，都會在未來為光明食品集團提供充沛而穩定的營運現金流。“光明食品集團意圖促進其經營區域的多元化、加強其食品品牌，以及引進財務投資者作為新合作夥伴，都是積極的增信措施”。

　　通過綜合改革改善評級指標

　　雖然根據信用評級公式的參照因素，光明食品的整體負債杠桿率高於平均水準，但穆迪認為光明食品集團的現金結余和可變現投資仍然高於其包括應付票據在內的短期債務總額。因此，光明食品集團的信用風險是安全的。

　　穆迪在報告中也給出了對光明食品集團改善評級展望的建議，希望光明食品繼續推進其既有發展規劃，通過多手段相結合的方式控制債務風險、降低負債水準。

　　而據記者了解，光明食品集團從去年就趕上了國資改革的紅利，上海市政府在深化國資改革時，在今年1月份將蔬菜集團劃撥到光明食品集團，這樣不僅壯大了光明食品集團的食品類主業，也讓光明食品在食品安全等方面增強了掌控能力。另外，光明食品也在走混合所有制改革工作，會引入戰略投資者來降低集團公司的財務風險，而停牌中的海博股份就是預將農工商房地産公司資産裝入到上市公司中，則是光明食品集團走混合所有制改革的體現。

　　而打造一個本土化的跨國公司，光明食品集團走出去的戰略績效也比較顯著。

　　香頌資本董事沈萌接受《證券日報》記者採訪時表示，光明食品集團在2013年四季度完成了旗下紐西蘭新萊特乳業在當地的IPO，並有意繼續推動其他海外子公司澳大利亞瑪納森和英國維多麥複製新萊特IPO的成功模式。此舉，勢必會釋放光明食品集團在海外收購上的財務風險，並通過海外資産證券化降低集團整體的杠桿比率。另外，光明食品也引入位於新加坡的私募基金RRJ作為少數股東，為乳業板塊發展提供財務支援，這些舉動都將減少對集團自有資金的依賴。

　　面對穆迪對光明做出的評級展望，李林表示，光明食品將通過綜合改革，對評級機構所關心的指標進行改善，來提升評級機構的評級。“集團公司目前的市場證券化率不到20%，計劃用3年-5年時間將資産證券化率提高到50%以上。這些舉措都是為了優化集團公司的資本機構”。　■本報記者 夏 芳