金觀平：穩通脹關鍵是管住貨幣

　　7月CPI和PPI數據出爐後，貨幣政策接下來的走向是各方關注的焦點。

　　從外部看，全球多個主要經濟體通脹預期升溫。美國通脹形勢最為嚴峻，其貨幣擴張相對名義GDP增速的偏離也最大。7月，美CPI漲幅與6月持平，同比上漲5.4%，創13年新高。今年以來，美國10年期國債收益率最高已突破1.7%，反映了市場對其通脹預期的擔憂。

　　通脹預期升溫與大規模刺激政策不無關係。貨幣大量超發必然導致通脹。政府主導增加廣義貨幣，會帶來破壞財經紀律、損壞銀行體系市場化貨幣創造能力、經濟活力不足等諸多後遺症。2020年新冠肺炎疫情暴發以來，主要發達經濟體實施了極度寬鬆貨幣政策和大規模財政刺激的政策組合，由政府主導推動貨幣增長。2020年，美聯儲共購買了約52%的新增國債，由此支援財政支出形成的貨幣供應量佔美國新增M2的61%。2020年末，美、歐、日貨幣供應量分別同比增長24.9%、12.3%和7.6%，而名義GDP增速分別為-2.3%、-5%和-4%。由此可見，其貨幣增長大幅偏離了名義GDP增速，導致其CPI走高，通脹預期高漲。

　　穩住通脹的關鍵是管住貨幣。當前我國通脹壓力整體可控，這很大程度上得益於我國貨幣供應量增速自去年5月起就領先其他大型經濟體並逐步回歸正常。今年6月末，我國M2增速為8.6%，與疫情前基本相當，與名義經濟增速基本匹配，從宏觀上穩住了物價。我國也不存在長期通脹或通縮的基礎。我國經濟發展穩中向好，總供求保持基本平衡。近年來，我國PPI向CPI的傳導關係明顯減弱，國際大宗商品價格起伏波動對我國CPI走勢的影響也相應較低。預計今年通脹水準整體可控，對貨幣政策影響整體有限。

　　當前，我國關鍵是要把自己的事情辦好，珍惜正常的貨幣政策空間。貨幣政策不應“大水漫灌”，也不能大幅收緊，仍需要保持定力，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模同名義GDP增速基本匹配，既要避免信用收縮，也要避免通脹預期強化。更需要把服務實體經濟放到更加突出的位置，尤其需要關注近期“剪刀差”擴大給實體經濟帶來的壓力。7月PPI與CPI“剪刀差”達到8個百分點，為有數據以來的新高，中小微企業的生産經營壓力可想而知。

　　因此，貨幣政策需要繼續堅持“穩”字當頭，靈活精準、合理適度，繼續做好大宗商品保供穩價工作，緩解原材料漲價對生産經營的影響。同時，堅持央行和財政兩個“錢袋子”定位，從根本上保持物價水準總體穩定。在此基礎上，加大對重點領域和薄弱環節的支援力度，幫助中小微企業和困難行業渡過難關、持續恢復。（本文來源：經濟日報 作者：金觀平）