6月貨幣信貸增長超預期 未來貨幣調控更重定向工具

　　中國人民銀行14日發佈的數據顯示，6月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長11.8%，比上月高一個百分點。6月人民幣貸款增加約1.28萬億元。上半年人民幣貸款增加6.56萬億元，比去年同期多增5371億元。分析人士認為，貨幣信貸增長均超出市場預期。

　　對於M2增速回升的原因，人民銀行調查統計司司長盛松成表示，降息配合降準既能增加實體經濟融資需求，又能增加貨幣供給，M2增速從4月份的歷史低點10.1%逐月回升，和連續降準、降息有較大關係。

　　對於信貸增長較快的原因，交通銀行首席經濟學家連平認為，信貸大幅增加一是因為銀行在半年末時點明顯加大了信貸投放力度，當月票據融資大幅增加了3100多億元；二是在近期一系列重大項目加快推進、允許對在建平臺項目進行後續融資等因素的帶動下，企業信貸需求有所回升，當月非金融企業新增中長期信貸3176億元，較上月多628億元，較去年同期多490億元；三是繼續受住房市場回暖的帶動，居民戶中長期貸款保持多增，當月新增額達2941億元，較上月多878億元。

　　盛松成表示，隨著各項政策效果的逐步顯現，金融對實體經濟的支援明顯增強，力度是相當大的。

　　連平認為，未來貨幣政策將更加注重定向調節。受上半年一系列穩增長政策的帶動，未來信貸、社會融資規模及M2增速有望穩中回升。下半年貨幣政策將保持總體寬鬆，定向調整力度有望加大。考慮到當前貸款基準利率歷史最低、名義貸款利率開行下行、未來PPI降幅有望收窄以及美聯儲可能加息等因素的共同影響，短期內再次下調存貸款基準利率的可能性不大。在總體流動性充裕、外匯佔款運作轉好的情況下，準備金率下調幅度也將明顯小于上半年。下一步定向再貸款、定向降準、PSL等定向調整工具會更加頻繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具繼續靈活使用。

　　民生證券固定收益研究員李奇霖認為，總體而言，房地産銷售量價復蘇，穩增長措施集中推出，企業短期補庫存行為可能推動了金融數據的回暖，但補庫存週期不會持久，銀行風險偏好不強與實體加杠桿意願弱並存應是一個長期現象，金融數據很難出現一個季度以上的改善。在此背景下，下半年貨幣寬鬆不會轉向，但對流動性的調控更多的轉向長端和定向調控，主要通過降準、PSL和“扭曲操作”來實現，長債利率不宜過度悲觀。