股價直逼茅臺 全通教育上漲動力或被透支

　　自1月28日復牌至今，全通教育股價已經由88.15元漲至150元以上，最高時一度逼近貴州茅臺。作為A股市場上惟一一家冠名“教育”二字的上市公司，全通教育儘管規模並不大，但受益於高估值和高溢價，上市一年來股價已增長了5倍。有分析認為，在非理性概念炒作之下，全通教育的上漲動力或被提前透支，未來是否會繼續保持高增長也不免打上疑問。

　　股價一度緊逼茅臺

　　自2014年1月20日于創業板掛牌至今，全通教育（300359）上市僅一年有餘。然而這一年多的時間裏，其股價卻如同坐上火箭般瘋狂上漲，最高峰時股價一度衝破174元大關，在當前所有的股票中僅次於龍頭股貴州茅臺（600519）。截至上一個交易日，全通教育股價報于152.7元，市盈率為353，市值為148億元。這相較于其IPO時30.31的申購價，短短一年便上漲5倍。

　　北京商報記者查詢全通教育這一年多來的股價走勢後發現，從發行之日後的近八個月時間裏，全通教育股價一直在小幅上漲，至9月22日因重大資産重組停牌之日，股價報于88.15元。隨後，全通教育便開始進行了長達4個多月的並購重組，至1月28日開市復牌，股價便一路飆升。因連續多個交易日均突破10%的漲停線，全通教育三次發佈股票波動異常公告。

　　對於股價波動異常現象，全通教育稱“因籌劃重大事項”，不存在應披露而未披露的重大事項，公司控股股東及實際控制人在此期間也未存在股票買賣行為。同時，全通教育也指出了投資風險，發行股票及支付現金購買資産並募集配套資金預案事項存在能夠通過股東大會和證監會審核的不確定性。

　　艱難的並購轉型路

　　單從市值和估值來看，全通教育同樣正直逼教育培訓行業龍頭企業新東方。由於新東方是在美股上市，當前其市值29.44億美元，市盈率僅為14.8。雖然二者市值相差不大，但在營收規模及品牌影響力方面根本不在一個量級，全通教育2013年營收為1.72億元，2014年預計利潤達到5039萬元；而新東方年報則顯示，2014財年營收為11.39億美元，利潤為2.16億美元。

　　得益於A股獨特的市場估值，使得全通教育雖然並不被業界定義為嚴格意義上的教育培訓産業，但仍阻止不了投資人的趨之若鶩。由於其主營的是校訊通服務這一正處於風口浪尖的業務，其上市之初便頂著一些質疑的聲音，或主動或被動，全通教育也開始了艱難的轉型路。

　　在當前線上教育概念大熱的背景下，全通教育自然將轉型策略押寶于線上教育，並推出線上教育平臺全課網。在1月28日復牌之後，其並購策略也浮出水面，以總價超過11億元的現金加股票收購繼教網以及西安習悅各100%股權。不過，由於當前線上教育仍處於早期階段，在各種盈利模式尚不清晰、市場格局尚不明朗的前提下，全通教育的轉型和收購之路能否達到預期也不免打上問號。

　　上漲動力或被透支

　　“全通教育股價上漲，歸根結底還是因為兩方面原因，一個是A股奇高的市場估值，另一個是線上教育概念。可以説，全通教育股價的高漲，主要還是源於概念炒作。”某知名證券機構分析師劉偉（化名）向北京商報記者表示。

　　中植資本投資總監孫洪湛在接受北京商報記者採訪時表示，全通教育股價目前的高價高位，已經很難用“理性投資”來表示。“一般來説，一個行業的估值超過100倍的時候，就要警惕投資風險了。目前，全通教育的估值已達到300多倍，相當於以後的高增長都給透支了，至少在未來兩年內，其業績很難達到與市值相匹配的增長。”

　　孫洪湛同時表示，雖然全通教育與教育培訓産業關係不大，只是教育周邊服務産業，但因為其股票名字中有“教育”二字，且是惟一名字含“教育”二字的A股上市企業，這給它帶來了很高的估值溢價。“在2014年和2015年，教育資本的投資熱是有目共睹的，如果教育行業熱度是第二，沒有其他行業敢説第一。由於教育概念的稀缺性，投資者在教育領域投資的選擇機會非常少，另外一家公司新南洋同樣受益於教育概念股價大漲。可以説，這種熱錢涌入是非理性的，當前僅有的幾家教育上市公司就像蓄水池一樣，把這些資金都給聚積起來了，隨著未來政策開放，會有更多教育企業上市，如全通教育這樣估值過高的公司，未來肯定會遭遇資金分流導致股價回歸理性。”孫洪湛表示。

　　劉偉亦表示，如果從業績拉動以及概念炒作來看，全通教育股價上漲的空間已經不大，但不排除未來仍會繼續上漲，“在2016年大股東解禁前，他們也許會促進股價繼續上漲，這樣投資者才能在股價高位時套現退出”。

　　北京商報記者 李立勳/文 代小傑/製表