市場步入滯漲期 A股打響2400點“拉鋸戰”

　　原標題：市場步入滯漲期 A股打響2400點“拉鋸戰”

　　10月底，股指以一波逼空式上漲衝上2400點，不過近幾個交易日，藍籌股內部輪動的空間受限，本週大盤出現明顯的滯漲跡象。分析人士指出，寬鬆的資金面疊加利好政策的出臺，共同促成了股指在10月底的逼空行情 ，從目前來看，資金寬鬆預期得到強化，但政策的邊際效應則出現弱化，在此背景下，市場缺乏再度上攻的契機。此外，藍籌板塊已經輪漲了一輪，可供輪動的品種相對有限，預計股指近期將維持在2400點平臺震蕩，以時間換空間。

　　市場步入滯漲期

　　10月底，在藍籌板塊的主導下，滬深兩市大盤一掃此前連續下跌的“陰霾”，開啟一波強勢反彈，期間成交量顯著放大，滬綜指快速突破2400點整數關口，最高上探至2436.78點，深成指重新翻上8200點，最高上探至8285.16點。不過本週兩市大盤則出現明顯的滯漲跡象，滬綜指連獲兩枚“十字星”，圍繞2400點窄幅震蕩，深成指也同步開啟震蕩模式。值得注意的是，A股的單日成交額出現明顯下降，週一的成交額為4218.32億元，此後連續縮量，昨日的成交額僅為3545.81億元。由此來看，場內投資者對股指後市的行情存有疑慮，並不願意盲目入場追漲。

　　與主機板指數相比，小盤指數亦缺乏亮點，在本輪反彈初期，小盤指數還能跟隨大盤上漲，但隨後便掉下隊來，創業板指數在多條均線密集交匯的區域窄幅震蕩，中小板綜指則直接受制于8000點的壓力位。

　　分析人士指出，經過10月底的快速拉升，目前市場整體步入滯漲期，一方面，成交額出現萎縮，市場缺乏繼續向上的動能；另一方面，近期市場中題材熱點相對比較散亂，資金沒有找到有效的發力點，市場尚未達成一致預期。由此來看，市場在經過一輪快速拉升後，自身需要一個整固的過程。

　　資金面寬鬆預期強化

　　從近期公佈的宏觀經濟數據和上市公司業績來看，10月中國製造業PMI數據為50.8%，較9月回落0.3%，顯示經濟下行壓力仍然較大。由於宏觀經濟表現乏力，上市公司三季度業績增速放緩，業績亦未能提振市場。此前的逼空式反彈主要由資金所驅動。從目前來看，資金面的寬鬆預期得到強化，對於市場的支撐仍在。

　　近段時間，央行公開市場操作毫無變化，但政策寬鬆預期仍不斷發酵，以3個月SHIBOR利率為代表中長期限的市場基準利率持續走低，顯示市場對未來流動性趨松、融資成本趨降存在共識。從SHIBOR利率走勢上看，隔夜利率穩定在2.5%一線，7天利率大致在3%-3.3%之間徘徊。但與此同時，3個月及更長期限的SHIBOR利率仍在繼續走低。最新數據顯示，6日3個月SHIBOR利率降至4.4%，已回到去年“錢荒”發生前的水準；1年期SHIBOR利率則降回今年初的水準。目前來看，儘管央行至今仍未採取降準、降息等措施，但中長期限SHIBOR利率持續下行足以表明融資利率正顯現下行的趨勢，資金面維持寬鬆。

　　市場人士指出，我國已進入實質的利率下行和降息週期當中，再貸款、PSL和SLF等工具無論在數量寬鬆和價格寬鬆上都起到較好的作用，是央行在資産端進行貨幣寬鬆的結構性政策，由此來看，資金面的驅動力並未發生減弱，反而有所加強。

　　政策邊際效應弱化

　　與資金面寬鬆預期強化不同，近期政策的邊際效應逐漸弱化，一方面，圍繞前期政策的主題投資被過度炒作，近期出現明顯的“退燒”；另一方面，新政策發佈後，市場反應平淡，相關品種對資金的吸引力有所下降。

　　首先，10月底，深改組第六次會議審議了《關於中國(上海)自由貿易試驗區工作進展和可複製改革試點經驗的推廣意見》，高層指出，要在推進現有試點基礎上，選擇若干具備條件的地方發展自由貿易園(港)區，這直接引發了新一輪“地圖熱”，申報自貿區的天津、福建等板塊迎來區域性上漲。不過伴隨著市場亢奮情緒的平復，此類品種也震蕩回落，前期熱點逐漸“退燒”，前期熱點的退潮顯示出此前的政策對於市場的提振作用開始弱化。

　　其次，此前南北車合併的消息曾直接促成了鐵路板塊的集體強勢，鐵路板塊也成為市場第三輪逼空行情的主力 。但昨日國家發改委再度發佈7個新批鐵路項目，投資金額總計約1998.6億元。至此，加上此前批復的相關鐵路項目，2014年以來新批復的鐵路項目預估投資總金額已達8976.02億元。新的利好政策發佈後，鐵路板塊的市場表現卻相對冷淡，這一方面顯示出鐵路板塊短期被持續炒作後，進一步向上的空間被壓縮，另一方面也折射出政策的邊際效應正逐漸弱化。

　　板塊輪動空間有限

　　回顧10月底的逼空行情，寬鬆的資金面疊加利好政策的出臺，共同促成了市場的強勢上攻。不過從目前來看，資金面寬鬆預期得到強化，但政策的邊際效應則出現弱化。在此背景下，市場大幅下挫的概率並不大，但短期亦缺乏再度上攻的契機。從助推市場走強的板塊來看，藍籌板塊已經輪漲了一輪，新興成長板塊面臨估值瓶頸，可供輪動的品種相對有限，預計股指將維持在2400點平臺震蕩，以時間換空間。

　　首先，第三輪逼空式上漲是由大盤週期股所主導，此前的板塊輪動也主要集中在藍籌陣營中。上漲初期，以鐵路、電力為代表的二線藍籌股率先發力，踏出了反彈的第一步；隨後鋼鐵、煤炭等強週期板塊崛起，帶動股指繼續上攻，最後以銀行和券商為代表的一線藍籌股順利接棒，完成了週期的內部輪動。由此，藍籌板塊已經輪漲了一輪，繼續在內部輪換的難度較大。一方面，鐵路、電力等板塊具有較高的安全邊際，業績穩定，但短期被過度炒作，繼續向上的空間受限；另一方面，煤炭、鋼鐵此類強週期品種股價已脫離了行業的基本面，短期價格快速抬升後，資金獲利了結的傾向增強，短期拋壓較重。

　　其次，本週四，以傳媒、電腦為代表的新興産業板塊大幅上漲，但很難就此判斷市場風格將重新切換到小盤成長股中。一方面，新興成長板塊面臨估值瓶頸，目前，傳媒板塊的市盈率達到50倍，電腦板塊的市盈率超過70倍，即便市場風格短期重新回到新興成長股，此類品種繼續大幅拉升的空間亦有限；另一方面，近期熱點集中在週期板塊中，小盤成長股自身缺乏可炒作的題材，資金即便有心入駐，短期亦無從發力。

　　總的來看，寬鬆的資金面仍將為大盤提供堅實的支撐，但政策邊際效應弱化，板塊輪動空間有限，這可能意味著短期市場缺乏強勢上攻的契機，此時選擇以時間換空間，震蕩蓄勢可能是市場的大概率選擇。

　　(責任編輯：DF127)