“剛需”優勢顯著 消費成“必配品”

　　 伴隨經濟轉型，經濟增長中樞長期下移趨勢難以避免，這使得那些具有穩定剛性需求的行業得到了更多資金的關注。從A股市場看，以醫藥、食品飲料為代表的大消費板塊，已經獲得了規模非常穩定的中長線資金駐紮，投資機會層出不窮。就具體消費股來説，服裝和零售行業供需結構仍未理順，行業景氣度穩定增長尚不確定；相對而言，醫藥和食品飲料板塊預計中期仍將是資金配置消費股的重點領域。

　　 消費股迎來“穩定消費”

　　 最近兩年，隨著經濟轉型大幕的徐徐開啟，我國宏觀經濟增速不可避免地出現了中樞下移的走勢，考慮到轉型的中期持續性，預計經濟增長平臺繼續向下仍然難以避免。宏觀經濟的這一特點給上市公司業績增長帶來了顯著壓力，很多行業因為經濟增長下行而面臨供給過剩、需求不足的問題，但這也使得那些需求具備剛性特點的行業股票逐漸脫穎而出。

　　 如果從大類行業的角度看，消費類股票顯然是需求最具剛性特徵的代表，因此迎來了持續穩定的配置需求。據廣發證券統計，在2011年以前，機構投資者對消費股的持倉波動是很大的，這種較大的持倉波動也使得消費股呈現出整體的一致波動性。但在2011年以後，機構投資者對於消費品行業的持股倉位基本上趨於穩定，消費股在機構投資者重倉股中的比重維持在12%左右的水準。在配置消費股總體資金穩定的情況下，一旦消費品中某一行業出現利空導致資金流出，那麼這類資金並不會完全流出消費品板塊，而是會繼續流向消費品內部相對更好的其他行業中。換言之，在市場波動的任何階段，在消費股中總能找到表現很好的行業。例如在“塑化劑”等事件之後，配置醫藥和食品飲料的資金總量沒有發生變化，只是明顯從食品飲料行業流向了醫藥行業；而在食品飲料行業內部，原先配置白酒的資金也大量轉向食品加工類股票。這使得2013年的醫藥股和食品加工股的市場表現都很好。

　　 從權重和上市公司數量看，A股市場中典型的消費股主要涵蓋了以下幾個行業，包括：生物醫藥、食品飲料、紡織服裝和商業零售。與之相比，汽車甚至房地産等雖然也屬於大消費範疇，但其或者與經濟週期關係過於緊密，或者不具備行業需求剛性的特徵，因此很難吸引中長線資金穩定配置。值得注意的是，在上述四大典型消費行業中，紡織服裝和商業零售都因為新興業態挑戰等因素的存在，短期並不具備確定的行業景氣度，因此生物醫藥和食品飲料板塊更可能成為未來一段時間內資金“必配”的消費類品種。

　　 醫藥：景氣度確定向上

　　 從行業景氣度的層面看，生物醫藥板塊幾乎是當前市場中最具確定性的品種。國泰君安證券分析指出，2014年1-8月，醫藥工業收入增長13.60%，利潤增長12.76%。雖然今年三季度行業增速未如市場預期出現明顯好轉，特別是利潤增速還在放緩，但行業收入增速企穩，略好于上半年。展望後市，2014年四季度的低基數效應有望令行業增速加快，而醫藥招標進度目前也在加快。考慮到基數效應以及醫藥上市公司業績預期已經完成修正，預計今年3-4季度醫藥股業績將好于上半年。整體看，行業中期投資環境相對較好，板塊配置意義突出。

　　 在行業基本面具備保障的同時，醫藥板塊的題材催化劑也比較顯著。比如，滬港通對醫藥股投資價值的支撐。東北證券表示，香港醫藥股數量不到80家，總市值僅有7000多億港元，市值佔比僅為1.6%。而A股醫藥股數量有近190家，市值接近2萬億元，投資標的遠比港股豐富。A股有多家實力優異的特有醫藥企業，尤其是品牌中藥和創新化藥企業，相關企業的估值差異性和投資標的的稀有性預計會被香港投資者重點關注。滬港通開通初期，預計醫藥股最多或能吸引450億元的資金，達到滬股通醫藥標的總市值的7%左右。

　　 又比如，醫藥電商給部分醫藥股也帶來了潛在投資機會。有分析師表示，現在醫藥電商增速很快，預計未來網際網路銷售藥品將佔市場份額的30%。2013年，藥品流通業銷售總額為1.3萬億元，如果按照2013年的藥品銷售額的30%來估算，醫藥電商的銷售額還有3854億元的市場空間。目前，不僅商業企業看好醫藥電商，工業企業也非常青睞醫藥電商這塊蛋糕，比如以嶺藥業和天士力等行業內優勢企業就是如此。大量資金已經投入到這一領域，醫藥電商未來將有很大發展空間。

　　 食品飲料：非酒品種更具優勢

　　 從所佔權重看，食品飲料板塊主要由三部分股票構成，包括白酒、乳業、食品及調味品。

　　 多數分析人士認為，白酒行業調整結束尚需時日。有分析師指出，此輪白酒行業調整，供需結構均衡被打破，需求曲線左移，供需結構平衡需重新定位，無論産品結構還是行銷渠道建設均需長期深度調整。此外，在産品方面，目前除茅臺酒價格企穩外，其他各線白酒價格尚需深度調整，整個價格體系並未顯示行業調整結束，未來價格體系可能繼續呈現螺旋式下降格局。

　　 但是，與白酒行業相比，其他食品飲料子行業目前大多呈現出穩定增長的特徵。平安證券指出，估計2014年三季度食品行業營收將保持穩定增長，毛利率提升將帶動乳製品、調味品凈利潤增速快於營業收入增速。2014年7-8月，乳製品、調味品、肉製品行業營業收入分別增長25.8%、20.4%、7.7%。産品提價和結構提升推動乳製品行業收入繼續穩定增長；二季度淡季過後銷售回暖推動調味品營收增速回升；屠宰企業減少了凍肉庫存的增加，使得屠宰增長放緩，導致肉製品收入增速較慢。

　　 具體到食品飲料板塊的投資思路，世紀證券認為，行業下半年的投資主線應該包括三方面內容：首先，行銷改善、新産能投産的反轉型公司。行業增速較高，但上市公司因內部調整或收購整合、新産品推出費用過大，導致近期業績下滑或低於預期，未來將有明顯改善的公司，如海欣食品、洽洽食品、安琪酵母、三全食品等。其次，持續高增長型公司。消費升級明顯、行業集中度提高的高速增長子行業龍頭公司，如中炬高新、海天味業，相關企業未來業績的增長可望平滑目前相對較高的估值。第三，行業增速減緩，但市盈率達到或接近近年曆史新低的公司。行業逐步進入成熟期，競爭格局穩定、集中度進一步提高，龍頭公司競爭力較強，經過調整後市盈率已經達到或接近歷史低點，如伊利股份、雙匯發展、張裕等。