上周央行人士講話刺激了市場寬鬆預期，但債券收益率維持震蕩，表明目前投資機構對未來債市走勢依然信心不足。癥結主要存在於兩方面：一是國開債供給對長端的衝擊難以有效避免，加上市場對未來經濟及通脹走勢存在分歧，投資者對利率品種普遍採取回避態度；二是政策放鬆預期強烈雖然利多於利率品種，但也帶來了風險偏好的回升，導致利率品種在政策放鬆預期強烈的情況下，反而反應平靜。我們判斷，即便降準，對債市的影響也有限。短端收益率難以通過資金面的持續放寬來打開下行空間，在銀行資金成本無法有效下行的情況下，短端收益率難以有較大的下行幅度，而短期內經濟基本面難以有較大的起色也限制了中長端收益率的反彈。