在政策預期放鬆、國家隊資金跑步入場及農行平穩“著陸”等消息的刺激下，A股市場近期打造了一場難得的六連陽“盛宴”。上證綜指全周大漲6.10%，強勢收復了多條短中期均線，同時成功擺脫了自4月16日以來形成的下跌通道，那麼市場真的就此反轉了嗎？

　　“政策放鬆”之爭

　　上半年宏觀經濟數據公佈之後，經濟增速放緩趨勢已現，同時越來越多跡象顯示環球經濟放緩的風險上升。在此背景下，投資者憧憬下半年政策放鬆，我們判斷目前政策正處在觀察期，預計下半年經濟二次探底的幾率較小。但面對經濟發展過程中的諸多不確定性，政策繼續“加碼”收緊的可能性並不大。我們認為，地産政策或將維持前期的調控力度；同時貨幣政策也很難出現放鬆。7月22日中共中央政治局會議強調“著力轉變經濟發展方式，著力調整經濟結構，著力推進自主創新，著力抓好節能減排，著力深化改革開放，著力保障改善民生”等，由此可看出下半年加快産業結構調整、促進經濟轉型仍是不變的任務，這或為制定更多的扶持、調整政策預留空間。

　　“反彈反轉”之辯

　　大盤自探得2319點支撐後震蕩走高，尤其是近期出現了六連陽的罕見走勢，目前已經深入前期整理平臺上方。一時間，關於反彈還是反轉的爭辯，眾説紛紜。

　　我們認為，在政策、經濟等宏觀因素不明朗的情況下，市場很難形成反轉的合力。本輪上漲行情是由估值修復引發的技術反彈，其誘發因素是政策觀察期內的朦朧放鬆預期，支撐因素是估值上的嚴重超跌，以及農行上市前後資金面的相對充裕。但經過7月份連續上漲之後，藍籌板塊的估值得到了一定程度的修復，而創業板及中小板部分個股估值依舊較高，後市A股結構性估值泡沫的負面效應將再度顯現。同時，在經濟增速放緩、上市公司業績預期下滑等背景下，市場估值基礎將繼續下行，從而拖累股指重心下移。此外，技術上也未出現反轉信號。上證綜指周K線上各均線仍呈空頭排列，下行趨勢未變，後市上行仍阻力重重，空頭回殺的風險正逐步加大，故目前的上漲仍宜以反彈看待。

　　“頭肩底”之惑

　　本週逼空上漲之後回落調整屬於正常現象，這是否意味著大盤將構築“頭肩底”呢？上證綜指日K線從五月下旬開始已經構築了左肩和頭部，目前只待右肩。我們判斷，市場選擇何種方式整固將關係到“頭肩底”能否最終形成。

　　如果市場選擇快速下跌回抽至2319點，則説明形態走壞。不過，若無重大利空，前期那種空頭佔據絕對優勢的單邊市也不會再現。而如果市場在2500點附近窄幅震蕩，整固之後將現兩種可能：一是主力做多信心十足，量能依舊保持較為活躍的狀態，從而推動大盤繼續上漲，這種情況下“頭肩底”形成的幾率將增大，此時，上證綜指有望試探前期箱體頂部2686點的壓力，中期反彈目標位將迅速上升到2800點一線；二是長期的橫盤整理導致做多信心不足，市場不能形成放量突破，那麼大盤或將再度回落需找支撐。

　　由此看來，2500點一線的整固十分關鍵，建議投資者關注該處支撐位、量能、超買指標的修復，以及均線系統的排列等情況，適時地調整倉位結構。（中證資訊 張索清）

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