保險資金本週在債市迎來了兩大利好：50年期國債27日將通過全國銀行間債市、交易所市場跨市場發行，保險資金料將成為主要購買機構，保險公司尤其是壽險公司對長期國債的強烈需求將由此得到緩解；四家保險資産管理公司本週首獲“無擔保債”投資資格，保險資金整體收益也將借此有效提升。

　　期待長期國債持續供應

　　本期50年期國債發行規模雖然只有200億元，但因期限較長而引來市場關注。按照經驗，超過10年期的債券因為覆蓋週期長、利率風險高，因此參與其中的投機性資金比例低，投資性資金成為主導。壽險機構因其資金來源多呈現穩定、長期特徵，歷來是超長期債券的需求主力。而壽險機構近期也面臨較大的資金配置壓力，如果收益率有吸引力，該期國債的配置型需求也會較強。

　　財政部此前所發國債最長期限為30年，存量為3120億元。由於50年期國債缺乏可資參考的定價基準，所以市場對其利率水準頗為關注。來自中債的收益率曲線顯示，11月20日銀行間30年期固定利率國債收益率為4.2141%。中金公司報告指出，超長期國債隨久期增加的單位風險溢價是下降的，50-30年利差可能比30-20年利差只高出15bp左右，50年期國債發行利率或將在4.3%-4.5%之間。

　　有壽險公司投資經理表示，對本期國債投資興趣不大，因為收益率可能不會太高。也有保險公司投資人士表示，基於未來的通脹預期強烈，加息週期可能開啟，現在這個時機不太適合投資長債，更願意等待未來市場整體利率水準大幅抬升之後，再參與到長期品種的“淘金”中，等待期間仍將以短期品種作為防守。

　　本次國債發售對保險資金的收益貢獻或許有限，但對於負債結構更加長期化的保險機構而言，它的意義更在於提供了超長國債這一新品種。多位投資人士表示，只有在50年期國債後續能夠保證穩定、連續供應的前提下，才能對資産負債管理真正起效。如果以後能夠實現每年發行兩期50年國債，保險機構的真實配置需求將被有效帶動。

　　投資中期票據有望提升收益

　　中國保監會近日通過了國壽資産管理公司、平安資産管理公司、人保資産管理公司、泰康資産管理公司的“信用風險管理能力”備案，這意味著保險機構投資無擔保債將真正進入實施階段。

　　債市一直是保險資金的投資重點，但之前的投資範圍一直局限在擔保品種。隨著近幾個月保費增長，保險資金配置壓力隨之增大，8、9、10三個月的新增保費分別為780.64億、985.65億、808.27億元，扣除賠付成本及運營費用後，其中大部分需要配置在債券資産上。

　　本次放開的無擔保債券主要以中期票據為主。統計數據顯示，中期票據市場自2008年中啟動以來，目前共發行品種183隻，主要為3-5年期限，市場規模近8000億元。而截至10月末，今年以來發行中票累計已達到5724億元，較去年全年上漲超過兩倍；另一個中長期主力品種企業債發行了3109億元，遠超去年全年2367億元的發行量，而信用品種市場明年繼續擴容，已經被市場普遍預期。

　　分析人士指出，放行保險資金介入無擔保債投資領域，將有助於緩解保險資金的投資需求，極大豐富保險機構的産品設計，為公司提供更加多樣化、個性化的風險/收益匹配産品，有效提高保險資金運用的效率和靈活性。今後無擔保的中期票據，可能會成為保險公司配置信用債的首選。

　　平安資産負責人表示，對平安數千億元保險資金而言，目前相當一部分無擔保債的信用利差，足以覆蓋其信用風險。無擔保債投資有利於其在信用風險可控的情況下，有效提升整體投資收益。(丁冰)