法國巴黎銀行中國首席經濟學家 陳興動

　　法國巴黎銀行中國首席經濟學家陳興動日前在接受中國證券報記者採訪時表示，今年第三季度前央行可能還有一次提高存款準備金率的機會，但年內加息機會很小。房地産市場調控將使全國平均房價下跌10-20%，一線城市跌幅較二三線城市更大。

　　中國證券報記者：從年初到現在外界對中國經濟走勢的看法出現很大轉變，您怎麼看？

　　陳興動：結構性緊縮和新一波外來衝擊，使中國的經濟增長形勢有所改變，外界的擔心也從經濟過熱變成增長再次下滑。我認為，中國國內生産總值（GDP）可能急速放緩，但不屬於再次下滑，是從兩位數的增長轉向可持續的增長。預計未來四個季度GDP增速會大幅下降，但仍可保持在8%的中國經濟增長動力水準線以上。目前我將對2010年中國GDP增速的預期從年初的10.5%調整至9.8%，這一增速實現的可能性大概為70%，預計明年經濟增速將在8-8.5%之間。

　　中國證券報記者：您對年內貨幣政策的預期如何？

　　陳興動：我們對貨幣政策的關心有三個方面。一是貸款政策，目前來看，按照銀監會要求的“3、3、2、2”季度信貸投放要求和7.5萬億指標進展應該不成問題。二是市場流動性對衝，由於銀行間流動性仍然過量，對衝流動性將不可避免。對衝的方法有兩個，一是發行央票，一是提高存款準備金率。我認為今年第三季度前還有一次提高準備金率的機會，以後再提的概率不大，總體來講今年存款準備金率會保持在17-17.5%的水準。如果市場上已經出現利率持續上升的狀況，也不排除存款準備金率下調的可能。三是利率政策，今年以內中國加息的機會幾乎沒有。根據以往經驗，通脹率連續三個月超過存款利率後，利率調整的時機就會到來，但今年情況發生了很多變化。當前國內經濟增長勢頭在下降，新一波外部衝擊又來，通脹預期也在下調，提高存款利率以抵消通脹將給銀行帶來非常大壓力，我認為不調利率的可能性超過70%。

　　中國證券報記者：這一輪房地産調控對實體經濟影響有多大？

　　陳興動：從投資比例看，房地産投資對GDP增長的貢獻率在20%左右，投資下滑對GDP總量的影響大概是1-2個百分點。今年1-4月份，房地産投資增速達到36%，但往後這一速度將下降。主要因素有兩個，一是基數效應，二是調控政策出臺必然導致房地産交易量下降，進而導致開發商建設步伐下降，新開工項目減少。我預計今年全年房地産投資增長會在24-25%的水準，較目前下降10個百分點，直接計算，這可能使GDP丟掉0.5-1個百分點。

　　從相關行業來看，與房地産直接相關的行業有35個，間接相關的有50個。隨著房地産調控顯效，相關行業將受到影響，比如建築鋼材價格已經下降。

　　此輪政府調控的目的不是把價格降下來，而是把價格過快上漲的速度降下來，但做到這一點的結果必然使價格下降。預計本輪調控將使全國房價平均下降10-20%左右，一線城市房價跌幅會大於二三線城市。價格回到2009年11月左右的水準，消費者可能會接受，交易量回升，價格才會走向穩步增長。

　　中國證券報記者：您如何看中國股市與經濟表現的巨大反差？股市疲軟還將持續多久？

　　陳興動：中國股市被給予太多希望，有不可承受之重。目前中國股票市場沒有反映中國經濟基本面，沒有成為中國經濟的晴雨錶。出現這種情況有三個原因，第一是不確定性，今年年初以來，中國股市實際上是多空博弈，空方獲勝。由於政策的不確定性，空方總是可以找到理由。我認為到目前為止壞消息還沒有出盡，比如地方融資平臺違規貸款、抵押不足問題沒有處理完，銀行融資問題沒有解決，很多問題仍在積聚。目前股市疲軟的運作跟政策不確定性是完全相關的。第二是流動性問題，今年流動性並不像多方想像的那麼多，有人説不炒房子就炒股,但我看不見得。第三是週邊因素，比如股指期貨起了一定推波助瀾的作用。

　　我覺得現在需要投資者重新定位對市場的預期，如果大家覺得2300點或者2500點是底部，閉著眼睛都進，形成共識，那信心又回來了，波動就會減少。