央票利率微降釋放緊縮中止信號

2011-10-21 08:22     來源:經濟參考報     編輯:王思羽

  正當機構和專家爭論政策是否應該轉向之時,20日發行的3年期央票的中標利率15個月來首次下行,似乎為政策鬆動帶來了一絲曙光。分析師認為,政策調控有放鬆傾向,3年期央票發行利率可能繼續下行,但利率指標較強的1年期央票仍將維穩。機構預期,政策轉向至少要等到年底,但放鬆只在於準備金率而非利率。

  觀察中國上一輪的政策調控,穩健的貨幣政策經歷了“緊縮—穩定—放鬆”的迴圈。專家認為,3年期央票中標利率的微降,可以視作緊縮中止的信號,貨幣政策進入觀察期得以確立。如果C PI趨勢性回落,經濟增長繼續快速下滑,局部的結構性、流動性問題蔓延,外貿、就業壓力大幅提高,政策轉向會出現實質性動作,首先將是調降準備金率。

  央行20日的公告顯示,當日招標發行200億元3年期央票,中標利率3.96%,較上周下跌1個基點(bp),為自去年7月中旬以來央票發行利率的首次下降。同時,央行招標發行10億元3個月期央票,中標收益率則持平于上周的3.1618%。當日並未進行正回購操作。

  W IN D的數據顯示,本週央行在公開市場合計回籠資金1210億元,而本週到期資金990億元,央行本週實現凈回籠220億元,為連續第二周凈回籠資金。

  目前市場資金面情況仍相對寬鬆。10月20日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示,短期Shibor均呈上漲態勢,其中2周Shibor上漲50 .67個基點,至3.9992%;其他各中長期Shibor中除6個月Shibor小幅上漲外,其他全部呈下降態勢。隔夜Shibor上漲11.37個基點,至3.0100%;1周Shibor上漲10.58個基點,至3.4575%。

  北京的一位交易員表示,國慶節前,央行連續12周公開市場凈投放5840億元,節後市場資金面相對寬裕,對央票需求旺盛,200億元的發行量略顯不足。

  “3年期央票主要是數量回收,它的發行利率不是指標利率,以前也曾經出現過加息週期時3年期央票中標利率下行的情況,這主要是銀行間市場的供求所致。”但平安證券固定收益部副總石磊同時認為,調控也有放鬆的傾向。央行沒有穩定3年期央票的利率,一方面為了減少對衝成本,另一方面也是順水推舟釋放些信號。他判斷,3年期央票的發行利率仍有進一步下行的可能,但1年期央票的發行利率未必變動,也不意味著降息。

  此前,公開市場也曾出現過加息週期3年期央票中標利率下調的類似情況,分別在去年4月、5月、6月、7月,每次也是平均下調1-2個基點。

  財富證券分析師陳鵬認為,具體的解讀還要觀察下周各期限央票的發行,如果下周其他期限央票利率沒有變化,可能就是和去年的情況一樣,屬於偶然的單個事件,央行或考慮到目前市場對央票的需求較多,而目前也不急於回收較多流動性,於是小幅下調利率。

  國海證券固定收益研究員陳瀅表示,3年期央票的發行結果是感知政策變化的風向標?經濟通脹雙雙向下已經是市場的共識,政策進一步收緊的可能性不大。而3年期央票發行利率的下調,將為政策微調釋出信號,對債市構成較大的利好。

  中金公司判斷,政策處於觀察期,未來可能微調。中金公司認為,目前總量調控進一步緊縮的必要性降低,年內針對流動性微調的可能性增加。控通脹的目標將從抑制通脹上升過渡到在通脹下行中防範通脹反彈,貨幣政策將繼續處於相對穩定的觀察期,加息窗口已經關閉。在實體經濟增長放緩和流動性偏緊的條件下,年底前對流動性控制有所放鬆的可能性加大。政策微調可能遵循定向寬鬆、公開市場操作、準備金率下調的順序,其具體的時間和力度,國內因素需重點關注未來流動性的緊縮程度,海外則集中于關注歐債危機的動向。

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