人民幣即期匯率再度大跌 央行出手“維穩”跡象顯現

　　人民幣兌美元即期匯率自去年11月以來出現了明顯的貶值趨勢。近一週來外匯市場大幅震蕩，今日人民幣即期匯率再次下跌，一時間人民幣貶值預期迅速升溫。

　　但是在經歷了中間價和即期匯率連續大跌之後，央行“維穩”的跡象似乎已經出現。27日、28日兩天，人民幣中間價持續上漲，今天報價漲幅更是創下去年12月8日以來最大值。這似乎意味著央行正加強干預，對市場上瀰漫的看空人民幣情緒發出警告。

　　人民幣匯率近期大跌，最直接的原因在於歐央行大規模QE政策的推出，此外疊加美聯儲的加息預期，導致近期美元快速升值，因此短期內加大了人民幣匯率貶值壓力。

　　另外，在剛剛落幕的希臘大選中，激進左翼聯盟黨獲勝。該黨選舉前承諾結束緊縮、追求正義、降低稅率等，但如果兌現這些承諾，那麼在經濟尚未全面復蘇的情況下，將加劇希臘的財政困境。而對於希臘是否會違約、是否被提出歐元區等，這種不確定性都加大了市場對避險資産（比如美元）的需求。

　　國內方面，中國經濟基本面下行壓力和套利交易資金的撤離（主要體現為人民幣—日元套利空間縮小），也影響了人民幣在岸匯率。

　　但是總體來看，人民幣進一步貶值空間有限，而支撐人民幣匯率的因素可能更加明顯。從全年來看，人民幣兌美元可能將呈先跌後回的走勢。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，歐洲央行量化寬鬆將會從價與量兩個角度對人民幣産生影響，但二者的結果迥異。匯價方面傳導較快，但目前為止美元指數已充分反應了歐洲量化寬鬆的影響，人民幣兌美元短期貶值空間有限；而從中期看，在未來一個季度至半年間，歐版QE將令歐洲銀行業增加對中國等新興經濟體的信貸和國債購買量，從而階段性地推動資本流入中國，反而會支撐人民幣匯率。

　　民生證券研究團隊亦認為，首先人民幣貶值的背後其實只是美元太強，並非人民幣太弱。人民幣實際有效匯率自去年10月以來甚至是不斷攀升的；其次下半年美元升值動能減弱，強勢美元和羸弱的實體經濟（美國工資增長下滑、消費者開支放緩等壓力）可能會倒逼美國也加入放水大軍中來。

　　國內方面，2015年中國經常項目仍將保持順差，這也將進一步增強人民幣升值壓力。預計今年經常項目順差仍可望保持在2000億美元以上水準。貿易順差使得國內外匯市場上的外幣供給大於外幣需求，必然産生外幣貶值的預期和人民幣升值的預期。

　　央行層面來看，短期來看，如果央行允許人民幣中間價大幅低開，則意味著監管層鼓勵市場做空人民幣，這無疑將加大資本流出壓力並造成人民幣進一步貶值，這樣的惡性迴圈不是央行所願見到的。從中長期來看，央行出手“維穩”的另一個意圖在於，由於剛剛正式明確了人民幣國際化的提法，而人民幣向國際儲備貨幣邁進，需要保持幣值穩定。

　　央行需要人民幣匯率保持穩定的更多考慮可能還在於，金融危機後的幾年時間，中國利率遠高於去杠桿後的發達國家，吸引了太多的套利資金，但已有太多的套息資金通過理財和信託等渠道為基建和房地産投資助力，如果人民幣大幅貶值，套利盤瞬間撤離會直接影響中國金融系統的穩定性。（郭儒逸）