股市再度考驗政策底 證金公司偏向不減不增

　　國家隊非干預化 市場將逐步回歸至自身的運作軌道

　　隨著國家隊的非干預化，市場將逐步回歸至自身的運作軌道,指數也將考驗由社保集中開戶等形成的政策底與市場底的關係。

　　大盤以退為進適度回撤

　　政策面相對平穩的格局下，市場指數適宜以退為進、適度回撤，方能久遠。

　　首先，人民幣貶值但貨幣政策不具有大幅放水的空間，這種組合對中短期股市中性偏空。在美國收緊貨幣之前，前期日本等國通過量化寬鬆實現貨幣貶值、也多實現了股市的大漲另一方面，今年以來，在美元升值背景下，新興市場匯率普遍貶值但對應的新興市場股市已經開始偏于疲弱。

　　證金公司偏向不減不增

　　其次，證金公司干預股市已經打上中止符，常態下將偏向於不減也不增。本週正是在這種情況下股指走出下行態勢，證金公司救市的資金通過自買、申購基金、拆借給券商等形式入市，總計規模或在8000億左右，大體對衝了場內融資盤的縮減規模，但同數量級的場外融資盤已經不復存在；即證金公司的介入，樂觀地看修復了股市資金量的一半、至於傳説中的5萬億入市救市資金就不宜期待了，與此同時股市也已經反彈一半了，即價格已經完全反映了國家隊鎖倉的預期了。

　　其三，量化角度，指數也適宜以退為進。目前指數整體處於進退維谷的區間震蕩格局，在下三角形收斂後、指數存在進一步延續平臺震蕩態勢，同時也認為共振的時間或在一週後。因此，未來1~2周內指數出現回撤的可能性在增大。

　　隨著國家隊的非干預化，市場將逐步回歸至自身的運作軌道；指數也將考驗由社保集中開戶等形成的政策底與市場底的關係。考慮到近幾年來錢荒、股災、大宗商品崩盤，以及近期匯率等大類資産出現大波動的背景，不排除未來仍有大類資産大波動的風險，這將制約投資者風險偏好的持續改善；同時，考慮到上市公司財報的不盡如人意，市場上衝動能趨弱，以退為進、適度回撤，不失為長遠之策。

　　操作上不宜激進

　　因此，在指數上行空間趨窄的背景下，操作上不宜激進，更宜注意波段和及時鎖定收益、宜防範回落風險。投資機會更多呈現自下而上的個股機會，超跌反彈、國企改革、西藏等板塊相對活躍，值得關注；同時，在IPO暫緩、並購重組中配套資金比例上升的新政下，一些殼概念、重組概念股的活躍度有望增大，即該類個股機會仍值得挖掘。（東北證券）