理財産品“灰色操作”將遭遏制

　　央行金融市場司13日最新發佈了《關於商業銀行理財産品進入銀行間債券市場有關事項的通知》(銀市場(2014)1號)。業內人士認為，該通知明確了銀行理財産品在銀行間債市開戶的政策，進一步規範了商業銀行理財産品投資銀行間債券市場行為，銀行理財産品“灰色操作”將遭遏制。

　　普益財富研究員方瑞在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，銀行理財産品獲准進入銀行間債券市場，其意義在於確立了銀行理財産品債券交易乙類戶的身份。而過往銀行理財産品的債券交易則通常以丙類戶身份存在，交易結算需由甲類戶代理；還有部分産品則借助其他通道或由銀行自營債券賬戶代為管理。因此，明確乙類戶身份能夠規範理財産品債券投資行為，同時提升理財産品的法律主體地位。

　　實際上，銀行間市場債券結算賬戶類型分為三類，一是甲類賬戶，即經主管部門批准具有從事債券結算代理業務或債券櫃檯交易業務資格的商業銀行的賬戶；二是乙類賬戶，直接開展債券結算業務的金融機構，多為基金、保險等非銀行金融機構的賬戶；三是丙類賬戶，即委託結算代理人辦理債券結算代理業務的金融機構和非金融機構的賬戶，也就是説丙類戶不允許直接參與債券交易，必須通過甲類賬戶進行代理結算。丙類戶多是一些投資諮詢公司，代持、利益輸送等行為多有發生，孳生了不少問題。因此，在去年的債市整頓風暴中，央行叫停了“丙類戶”，由於商業銀行以理財産品管理人的名義在銀行間債市開設的銀行理財戶，多數為丙類戶，因此，在叫停“丙類戶”之後，銀行理財産品就無法在銀行間債市新開設賬戶。

　　一位國有大行資管部人士表示，銀行理財産品和那些投資公司性質不一樣，暫停“丙類戶”也不能因噎廢食，不讓銀行理財發展，所以堵不如疏，所謂“疏”就是規範，就是讓銀行理財像公募基金那樣開立乙類戶來進行投資。此前，丙類戶由於未聯入同業拆借中心交易系統而線上下交易，而未來銀行理財産品作為乙類戶，均線上上交易。

　　一位接近央行的人士向《經濟參考報》記者表示，銀行理財産品是銀行間債市很重要的參與者，暫停開戶近一年來，債市顯露出流動性不足等弊端，此次銀行理財産品債券賬戶放開乙類，有利於新增市場對債券的需求，激活銀行理財産品近10萬億的市場存量。對於銀行間債券市場和銀行理財産品市場雙利好。

　　通知中明文規定，管理人的自營債券賬戶與理財産品債券賬戶之間，以及同一管理人管理的不同債券賬戶之間不得進行交易。通知還規定，申請開設理財産品債券賬戶的管理人需要具有專門的理財投資管理部門，且與自由投資管理業務在資産、人員、系統、制度等方面完全隔離。“大部分規定此前在實踐中也這麼執行，這次只是重申。”上述國有大行資管部人士表示。

　　方瑞説，政策的基調在於疏導，政策的意圖在於規範。銀行理財業務飛速發展的過程中，在資産投資領域産生了諸如自營與代客賬戶的混淆不清、利用通道規模監管等問題，無法清晰理財産品的權責利。此前，首批銀行理財資産管理業務試點也正式啟動，單個理財直接融資工具必須與單個企業的債權融資相對應。方瑞表示，從這幾個政策來看，均是延續了8號文“單獨管理、單獨建賬、單獨核算”的規範思路，比如通過建立交易賬戶來杜絕關聯交易，通過“去通道化”的理財直接融資工具來提升投資資産的透明度。（張莫 鐘源）