2014改革畫筆勾勒A股小牛身影

　　經濟進入平臺期 流動性中性偏緊

　　展望2014年，經濟結構調整將繼續推進，保增長政策出臺的概率較低，經濟可能還將在較長時間經歷降杠桿和去産能的過程。不過，在經歷了2009年三季度以來的下滑後，中國經濟增速逐步探明瞭底部區域，隨著改革和轉型的深入將逐步推動新經濟動力誕生。總體上，預計2014年經濟增速將步入穩定的平臺期。

　　莫尼塔預測2014年GDP同比增速在1-2季度可能小幅下降，按季增速分別為7.7%、7.4%、7.5%、7.6%，全年在7.5%左右。莫尼塔認為，2014年年初零售增速小幅改善；出口增速大致穩定或小幅回落；固定資産投資增速年初較低，投資下半年或有所改善。

　　投資者對於國內經濟的預期趨於謹慎，目前經濟增速放緩已成為市場一致預期。因此，2014年經濟增速低於預期的概率較小。只要經濟沒有失速，那麼行情就不會有太大的影響或衝擊。

　　流動性方面，央行三季度貨幣政策執行報告提出，消費價格平穩運作的基礎還不很穩固，物價對總需求變化比較敏感，要繼續引導、穩定好通脹預期。考慮到CPI底部抬高、2014年PPI對CPI的貢獻度提高，不排除通脹超預期上行的可能。因此，預計央行貨幣政策調控仍將維持偏緊基調。此外，2014年美聯儲可能縮減QE，對流動性構成擾動。總體來看，2014年宏觀流動性中性偏緊。

　　由於市場對於經濟增速下行和流動性偏緊均有預期，因此政策將成為左右2014年A股走勢的關鍵變數。值得一提的是，儘管2014年的宏觀流動性受制通脹可能上行以及QE縮減，但股市流動性更多由資金情緒決定。改革紅利的釋放將持續激活市場的賺錢效應，提升股市對潛在新增資金的吸引力，從而逐步打破存量博弈困局，為大盤的平穩運作保駕護航。

　　A股吸引力提升 整體趨勢向好

　　從歷史走勢看，過去四次三中全會之後，A股均出現明顯的“滯後轉向”，即先延續此前走勢，之後反向變盤。十八屆三中全會閉幕至今，大盤同樣先延續了此前的調整，繼而展開反彈，近兩個交易日更是選擇向上突破。鋻於十八屆三中全會意義重大，A股“轉向”規律很可能會深化或者放大，在投資者的心態波動隨著政策的明朗逐步回歸平靜之後，政策下一步的落實將助推主力資金掀起新一輪行情。

　　從盤面來看，在震蕩了6個交易日後，本週三以券商股為代表的藍籌股盤中直線拉升，“變盤”正式啟動；28日有色、煤炭、建材、鋼鐵、煤炭等權重股領漲，指數繼續穩步上行。種種跡象表明，領漲主力正在從概念股蔓延至藍籌股，這有利於熱點的接力和行情的升級。此前小盤題材股曾借助改革預期被資金爆炒，估值高企，成為不少分析人士看淡本輪反彈行情高度的重要原因。而近期大盤藍籌股的啟動，意味著場外資金開始入場，既能夠弱化市場估值結構性差異帶來的潛在風險，又利於熱點的有效輪動和改革行情的深入推進，標誌著行情正在上升到新高度。

　　站在2013年的尾巴上，在流動性中性偏緊的格局下，指數選擇向上突破，充分折射出資金對於改革轉型和A股走勢的良好預期，有望為2014年的大盤運作奠定良好基調。而就目前公佈的首批券商年度策略來看，主流機構對2014年市場的判斷普遍較為樂觀，“改革小牛”或是2014年A股的寫照。

　　主題投資料延續 結構分化將加劇

　　從確定性的角度而言，2014年是改革深入年，具體政策和細則將加速推進和落實。對於“政策市”特徵明顯的A股而言，主題性投資機會將貫穿全年，政策紅利將源源不斷地釋放，圍繞政策細則和落地情況把握熱點品種或是不二之選。

　　具體品種上，主流機構普遍認為，改革相關主題是2014年投資的重點方向，建議投資者積極佈局改革主題。比如，申銀萬國建議關注五大方向。一是安全建設：國防安全、資訊安全、消費安全；二是破除壟斷：重點在民營金融、油氣、醫院、傳媒、環保等領域；三是國企改革：業績和估值引來“戴維斯”雙擊；四是生態變革：環保産業鏈、中游或受益於過剩産能淘汰的結構性機會；五是網路創新：鐵路、4G等有形網路建設以及網際網路對傳統行業的重構。金融、地産等低估值價值股的表現更多是由於優先股推出、A股納入MSCI指數進展、銀行做股權激勵、利空出盡（房産稅、地方債）等事件帶來的脈衝式機會。

　　國泰君安建議，重點把握國企改革和過剩産能行業治理兩大主題性投資機會，前者主要包括公司股權變化形成的公司治理改善紅利、民營資本進入壟斷領域形成新利潤空間、壟斷性行業改革形成新投資衝動；後者包括行業標準提高對龍頭公司業績的提振、高端製造業迎來發展高峰期、産能過剩行業並購重組帶來的機會等。

　　需要指出的是，改革對於中國經濟社會的發展是重大利好和助推器，不過投射到A股上利好和衝擊並存。在部分新興概念受益改革推升的同時，另一部分老舊品種必然會受到衝擊。2014年，A股的結構性機會將密切圍繞改革細則和落實情況展開，受益改革的優質成長股有望繼續向好，而品種之間的冰火分化也將進一步加劇。