弱經濟緊貨幣 私募看淡下半年

本週股指再次急速調整，市場情緒繼續降溫。私募人士認為，原因在於週期性板塊始終缺乏對資金的吸引力，而中小板和創業板中許多公司盈利增速較快，經過短期休整後，這兩個板塊有望維持強勢。

中小板創業板成避風港

中國證券報：近期大盤藍籌股成為拖累市場的主要板塊，而中小板和創業板經過前期的短暫調整之後，維持相對強勢，導致這一現象的原因是什麼？

李君：從短週期來看，上半年中國經濟復蘇力度偏弱，PMI數據屢屢低於預期，傳統週期性行業的去庫存過程艱難，價格反彈乏力，從而使得週期性板塊始終缺乏對資金的吸引力，因此一直“跌跌不休”。而這些大盤週期股佔據了主機板市場的大部分，因此拖累主機板指數走熊。而中小板和創業板中的許多公司盈利增速較快，從而使得這兩個板塊成為資金的避風港。

從長週期來看，中國經濟在經歷了近30年的高速增長後，傳統的經濟結構和經濟增長模式面臨瓶頸，要素成本上升加上産能嚴重過剩，使得傳統産業盈利狀況堪憂。中國經濟步入轉型期，因此本輪經濟增速的下滑並非簡單的週期性調整，而是結構性調整。以大盤藍籌股為代表的大部分週期性行業，在經濟轉型中將逐步走向衰落，並慢慢成為夕陽産業，而以中小板、創業板為代表的許多大消費以及新興産業將迎來長期的發展機遇，板塊中很多符合未來經濟轉型方向的中小型企業將長期保持較快業績增速，市值可能追趕甚至超越傳統的大盤藍籌股，並在未來的大盤組成結構中，成為新的藍籌股。隨著經濟轉型理念逐步深入人心，市場充分意識到傳統大盤藍籌股未來的增長空間有限，甚至不排除負增長的可能，因此對大盤藍籌股的估值逐步下調，市場投資的方向也逐步從傳統藍籌股轉到中小板和創業板。因此近期大盤藍籌股屢屢下挫，而中小板和創業板經過短期休整後繼續維持強勢，正是對經濟轉型和中長期經濟大週期的充分而且合理的反映。

中國證券報：上述因素未來會不會發生變化？

李君：短週期因素在下半年或有變化，經濟也許能在下半年有所改觀，傳統週期性板塊有望迎來一輪超跌反彈，中小板和創業板會因為前期漲幅過大而出現短暫休整。但是有一點要注意，這些因素畢竟是短期的，因此主機板的反彈和中小板、創業板的休整也會是短暫的。

在未來5至10年長週期因素都不會發生變化，經濟轉型和産業升級是大勢所趨，是經濟發展跳出“中等收入陷阱”的必經之路，以大消費和新興産業為代表的行業市值將會越來越大，不會因為短期因素的干擾而改變。

中國證券報：下半年主導市場的因素有哪些？

李君：首先，IPO預計在下半年重啟，受此影響，整個市場面臨短期回調風險，對市場中的高估值板塊存在一定衝擊，尤其是部分缺乏業績支撐純粹炒作概念的個股，受到的衝擊會更大。

其次，中報和三季報的影響，將考驗中小板和創業板的估值。中報將對上市公司的業績預期進行證實或證偽，由於經濟持續低迷，部分公司中報業績低於預期的可能性較大，中報是一個去偽存真的檢測器。

再次，市場流動性。隨著美聯儲QE退出的預期增強，加上國內貨幣政策的中性偏謹慎，不排除下半年流動性進一步收緊的可能，這將壓縮市場估值。

最後，要觀察政策走向。面對經濟短期走弱和長期轉型的雙重因素，刺激政策能否出臺，貨幣政策是否放鬆，將會部分影響下半年的行情走勢。

中國證券報：如何判斷下半年市場的整體趨勢？

李君：經濟轉型無牛市，結構性行情將長期演繹。以傳統藍籌股為代表的主機板在下半年將呈現窄幅震蕩走勢，週期股雖然會有超跌反彈，但不能形成趨勢。創業板和中小板在下半年或許會因為IPO重啟及中報業績影響，呈現短期調整的走勢，但在調整之後板塊還會繼續上行。

中國證券報：看好哪些板塊？

李君：相對看好那些符合未來經濟發展方向、市值空間有增長潛力的行業，例如，食品飲料、醫藥健康、環保、傳媒、電子等板塊。雖然這些板塊短期估值有點高，但是我相信行業的成長性會慢慢熨平估值，這些行業有望在未來5至10年誕生新的藍籌股。

[責任編輯： 吳曉寒]