宏觀調控遭遇通脹壓力

　　今年前兩個月經濟運作開局良好，出口和投資均出現好轉，消費增長則出現大幅下滑，一季度的經濟增長有望延續去年四季度的回升趨勢。但值得注意的是，今年影響經濟運作的國內外因素仍然複雜多變，出口形勢、房地産走勢仍存在一定不確定性，經濟增長回升的幅度將較為有限。同時，在各種因素的影響下，新一輪通脹的上升週期已經形成，須高度警惕通脹壓力的回升。

　　今年前兩個月，經濟運作實現了良好開局。首先是出口一改去年的低迷，恢復到20%以上的高位增長，增勢強勁。儘管製造業投資增長明顯放緩，但在基建和房地産的帶動下，投資增速較去年全年加快0.6個百分點，扭轉了去年末的下降趨勢。與去年12月相比，前兩月消費增速大幅下降2.9個百分點，超出市場預期。工業産出的增長出現回落，與出口以及投資的回升形成背離，輕重工業均有所下滑。

　　出口數據的強勁表現不排除存在基數等影響，從全年來看，出口增長的影響因素依然複雜多變，維持20%以上增速的概率較小。但與去年相比，出口增長出現了好轉，特別是對東盟等新興市場出口增長延續了強勁態勢。在産能過剩的背景下，製造業投資的高增長難以持續。在國家調控政策持續加碼的情況下，房地産投資恐怕難以出現明顯回升，但其走勢存在不確定性。基建具有較大的主動性，今年財政赤字顯著擴大，基建增長將較去年明顯加快，並成為經濟穩定的關鍵因素。消費增長在年初放緩是受到短期因素的影響，未來消費增長將穩步回升。綜合來看，一季度經濟增長將延續回升趨勢。

　　出口增長保持強勁

　　2月，我國進出口總值增長1%，其中，出口增長21.8%，進口下降15.2%，均較1月份大幅下降。2月份外貿增速較1月大幅下滑，主要是受春節因素影響。從1~2月份累計來看，進出口同比增長14.2%。其中，出口增長23.6%，較去年全年提高15.7個百分點；進口增長5%，較去年全年提高0.7個百分點。

　　1~2月份，我國對歐盟出口增長9.9%，扭轉了去年負增長的態勢，創18個月以來新高；對美國出口增長15.0%，較去年提高6.6個百分點，保持相對強勁；對日本出口僅微弱增長0.2%，較去年下滑2.1個百分點。除了對日出口受到島爭影響出現下滑外，我國對歐美出口增長的回升與其近期經濟的穩定有關。除了對發達市場出口保持穩定外，我國對新興市場的出口繼續強勁增長成為亮點。前兩月，我國對東盟出口增長達到近40%的高位，同時對南非出口增長高達61.4%，對巴西以及俄羅斯出口增長也表現強勁。

　　從1~2月累計來看，雖然有基數因素的影響，但總體出口形勢較去年明顯好轉。在歐美經濟不出現大危機的情況下，2013年我國對發達國家出口將保持穩定態勢。未來隨著與新興市場和非傳統貿易夥伴貿易往來的加速，我國外貿在地區上的分佈將更趨合理和均衡，這種均衡和多元化的貿易分佈將有利於加強我國在應對外部環境上的主動性。實際上自去年以來，我國外貿出口的增長重心已經轉移到新興市場和非傳統貿易國家，進一步加強與這些地區的貿易合作，是保障今年出口回升的基礎。

　　基建提速穩定投資

　　1~2月份，全國固定資産投資同比名義增長21.2%，增速較去年全年加快0.6個百分點，結束了去年末的下降趨勢。製造業投資增長下滑明顯，但基建和房地産投資增速顯著回升有效對衝了製造業投資的下滑。

　　受産能過剩影響，1~2月份製造業投資增長繼續放緩，增速較去年大幅下滑5個百分點。基建投資繼續發力，增速大幅上升，尤其是公共設施管理同比大增40.4%，增速較去年提高19.9個百分點。在基建發力的同時，房地産投資增長明顯加快。1~2月份，全國房地産開發投資同比名義增長22.8%，增速較去年全年上升6.6個百分點，一舉反彈到20%以上。

　　在産能過剩的背景下，製造業投資增長的下滑是一個必然趨勢，並且短期內難以逆轉，基建將成為投資乃至經濟穩定的關鍵因素。無論是去年大量審批的基建投資項目，還是中央經濟工作會議強調加大基建公共投資力度，或是去年以來基建投資增速的持續回升都表明基建將是今年投資穩定的主力點。影響投資的另一個關鍵因素是房地産。前兩月，房地産投資明顯反彈，值得關注的是房屋銷售異常火爆，銷售額以及銷售面積增速均大幅跳升，呈現“量價齊升”的態勢。銷售數據火爆的背後存在一定基數的影響，但更為關鍵的是去年四季度以來我國經濟增長結束了此前持續7個季度的連續下滑。在經濟回升的同時，物價水準也呈現築底回升的趨勢，通脹預期不斷加強。正是在這種背景下，房地産保值增值的資産屬性得到凸顯，從而帶動了銷售飄紅。除此之外，在城鎮化概念等影響下，市場預期變化以及新調控政策落實前需求集中釋放也是銷售回升的因素。正是由於銷售的火爆以及信貸的寬鬆，推高了房地産投資增速。總的來看，今年房地産投資將好于去年。但通脹壓力將迫使貨幣政策趨緊，加之房産調控加碼，將制約其回升幅度。

　　總的來看，今年製造業投資繼續放緩基本確立，基建將成為主要對衝手段，而房地産的走勢將成為影響整體投資增長的關鍵因素，在其保持穩定的情況下，整體投資增長將有所回升。

　　消費增速下滑超預期

　　1~2月份，社會消費品零售總額同比名義增長12.3%，較去年12月份下降2.9個百分點，下滑幅度超出市場預期。其中，城鎮消費增速較去年12月份下降3.1個百分點，下滑幅度明顯大於鄉村。政策性因素是導致消費增速下滑的主要原因。中央新政力推節儉、限制公款消費，對政府部門公務消費和國企商務消費起到抑製作用，特別是高端餐飲業受到較大波及。限額以上餐飲收入出現3.3個百分點的負增長。

　　消費增速的大幅下滑主要受到政策主動調整的影響。值得注意的是，這種調整雖然暫時對消費增長形成了抑制，但並不意味著消費潛力的減弱。實際上，如果政府在公款消費上支出的削減，能夠轉向其他民生性支出，帶來的將是更加健康的消費潛力的擴大。因此，這種短期調整性的陣痛不會影響整體消費。同時隨著收入分配改革和經濟結構調整的繼續深入，社會保障體制的繼續完善以及各種結構性減稅政策的出臺，未來消費增長將穩步回升。

　　工業産出意外回落

　　1~2月份，規模以上工業增加值同比實際增長9.9%，比去年12月份回落0.4個百分點。其中，重工業同比增長10.2%，輕工業增長9.1%，分別較去年12月份回落0.5和0.4個百分點。

　　1~2月份，工業增速未能延續去年8月份以來的回升趨勢，輕重工業增速均明顯回落。工業産出特別是重工業走勢與出口以及投資的好轉形成了背離，同時也與鋼材、水泥等産量增長形成背離。一方面，在産能過剩的情況下，我國工業增長受到了明顯抑制，處於歷史同期低位。在經濟形勢仍然存在許多不確定性的情況下，企業對未來形勢存在擔憂，可能更多采取消化庫存的策略；另一方面，工業産出增速意外回落跟中央提出擠壓增長的水分有關，這種背離表明工業增長不像數據表現出的那樣糟糕，對此不必過分擔憂。

　　未來，在經濟回暖的帶動下，特別是投資和出口的拉動下，工業産出增長將會回升，但受産能過剩影響，幅度將較為溫和。

　　CPI漲幅大幅回升

　　2月份，居民消費價格指數（CPI）同比上漲3.2%，創去年5月以來新高，並時隔8個月再次突破3%關口；環比上漲1.1%，較1月上升0.1個百分點，創去年2月份以來的新高。

　　2月CPI同比漲幅大幅回升，主要受春節錯位的影響，其中食品價格大幅上漲依然是主要動力。2月食品價格環比上漲2.7%，其中鮮果、鮮菜、水産品、肉禽及其製品價格環比上漲幅度明顯。非食品價格環比上漲0.2%，幅度較前月有所上升，其中居住價格和交通通訊及服務價格上漲明顯。

　　隨著春節因素的消失和天氣轉暖，食品價格將有所回落，CPI漲幅也將下滑，3.2%將成為短期內的一個高點。但從1~2月累計來看，CPI同比上漲2.6%，較去年12月份上漲0.1個百分點，本輪通脹的上升週期已經形成。雖然個別月份會短暫回落，但整體上升趨勢不變。隨著我國勞動力價格和土地成本的上升、資源價格改革、全球貨幣寬鬆帶來的輸入性通脹、城鎮化建設和投資需求偏熱帶動的資産價格上漲以及鐵路等債務和中國長期粗放式增長帶來的環境欠賬等通過價格上漲來消化，我國面臨的通脹壓力迫在眉睫。

　　前兩個月經濟運作開局良好，出口和投資均出現好轉。從整體來看，今年的經濟前景將好于去年。但值得注意的是，今年影響經濟運作的國內外因素仍然複雜多變，出口形勢、房地産走勢仍存在一定不確定性，經濟增長回升的幅度將較為有限。在各種因素的影響下，新一輪通脹的上升週期已經形成，通脹壓力迫在眉睫。同時房地産市場的回暖帶來的是房價上漲的預期，實際上近幾個月房價已經出現了回暖的趨勢。在這樣的背景下，迫使央行貨幣政策以及房産調控趨緊。今年的政府工作報告提出廣義貨幣供應量預期增長目標擬定為13%左右，與去年14%的目標以及13.8%的實際增速相比，貨幣供應相對趨緊，貨幣政策更強調中性的取向，這都與通脹壓力上升有關。（中國宏觀經濟資訊網研究部）

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