股票發行註冊制或將提速 業內:並非壞事

原標題：股票發行註冊制提速 業內:並非壞事

　　11月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議。會議指出，抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。以及建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點。

　　有市場分析人士告訴本報記者,會議提及如此明確的改革方向，註冊制方案或許已被深入討論，滬港通開通，股市資金供給增加，存量IPO申請也在積極處理進程中，預計註冊制方案可能將於近期出臺。

　　分析

　　註冊制改革方案越來越近

　　早在2012年2月，時任證監會主席郭樹清就拋給證監會發行部官員和發審委委員一個問題：“IPO不審行不行？”一時之間，引發了市場的極大爭論，並被認為是在為由核準制向註冊制投石問路。此後市場幾經熱議，新股發行註冊制卻毫無結果。

　　直到前日，國務院總理李克強在國務院常務會議指出，“抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點。支援跨境融資，讓更多企業與全球低成本資金"牽手"”，這再度令市場人士感受到新股發行註冊制距離A股越來越近。

　　今年9月19日，證監會新聞發言人張曉軍就曾經在例行新聞發佈會上稱，註冊制改革方案計劃在今年年底推出，目前相關準備工作正在進行當中。“會議要求抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，並提出多個改革方向，預示著具體的方案很可能將於近期公佈。”申萬證券研究所首席宏觀策略分析師李慧勇説，會議要求“取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻”，提出如此明確的改革方向，顯示出相關方案已經被深入討論，加之近期滬港通開通，股市資金供給有所增加，存量IPO申請也在積極處理進程中，所以進一步加大了註冊制方案可能于近期出臺的可能性。

　　觀察

　　退市制為註冊制推出鋪路

　　根據國外經驗，那些採用新股發行註冊制的市場，無一例外均推出退市制度。“新股發行由核準制度轉為註冊制度，一個重要的前提就是要有股票退市制度。因為這可以增加一些上市公司的違法違規成本，最大限度地保證中小投資者的合法權益。”中國金融智庫首席金融學家宏皓説。

　　今年11月17日，被譽為史上最嚴的退市新規正式開始實施，一批上市公司的股票也因此而處於退市的邊緣。市場分析人士卻認為，退市新規的實行，一方面是對A股市場的制度起到了完善作用，另一方面也是在為A股市場推出註冊制鋪路。

　　“擁有完善的退市制度無疑是註冊制的前提。在國外一些實行退市制度的資本市場，因為財務狀況或是出現違法違規而導致上市公司被退市的案例比比皆是。”華融證券的策略分析師付學軍説，證券市場進行市場化改革，不僅僅是實行註冊制度，達到企業進入證券市場的市場化改革，也要令那些有嚴重問題的上市企業退出資本市場。而退市制度就是為了防止出現劣幣驅逐良幣的現象，讓市場進一步樹立投資價值，最終形成良性迴圈。

　　提醒

　　中小散戶要改變操作習慣

　　從滬港通的啟動、新版退市制度的實施，到日前上交所提出推出T+0的時機已成熟，再到現在國務院總理李克強在國務院常務會議上指出要抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，種種跡象表明，國內證券市場的改革創新已經大幅提速。面對市場出現的變化，中小投資者也一定要順勢而為，只有這樣才能真正適應市場的新形式，才能不被發展中的市場所淘汰。

　　“可以預計的是，一旦推出T+0制度，市場的波動幅度肯定會大為增加。而在現有退市制度的基礎上實行新股發行註冊制，必將會令那些基本面不佳的上市公司所面臨的系統性風險大為增加。”中信建投的投資顧問孫洋説，正是基於這樣的判斷，未來A股市場上雖然不可避免地還會存在大量的投機行為，但是肯定會較此前大為減少。而中小散戶的操作思路也一定要發生改變，要改變以前那種盲目跟風炒作績差股、虧損股，押寶企業會進行資産重組的操作習慣。而是要更加關注公司的基本面和盈利能力，要樹立價值投資的操作思路，切忌有一夜暴富的思想，只有這樣才能做到順應市場的發展，降低投資風險。

　　預測

　　新股發行數量將因此增加

　　實行新股發行註冊制之後，目前執行“擬上市企業最近3年持續盈利”的要求將會被取消，一些中小微企業和創新型企業登陸資本市場的可能性無疑將會大大增加。

　　“一旦實行新股發行註冊制，那麼將意味著未來新股的數量和體量都會因此有較大幅度的增加，短線對市場將帶來一定的負面影響。”申銀萬國的投資顧問向陽説，不過如果對長期資金入市有相應的制度性安排，那麼市場會進一步被激活。實際上目前已經推出的滬港通以及有望在明年推出的深港通，均是管理層對引入長期資金的一種制度性設計，目前滬港通的交易並不活躍，而一旦市躊到位，一定會對長期資金形成較大的吸引力。

　　國泰君安的投資顧問孫穎也表示，目前排隊等待上市的企業超過600家，而按照目前每個月12家左右的發行節奏來看，將這些存量全部消化大概需要4年至5年的時間，這意味著其他企業要想上市至少要等到4年至5年之後。

　　孫穎認為，在實行新股發行註冊制後，由於上市門檻大大降低，所以擬上市公司的數量肯定會進一步增加。因此，一旦實行註冊制，為了解決新股發行堰塞湖的現象，新股的發行節奏必然提速，發行量也將因此而增加。屆時，如果沒有相應的新增資金入市，那麼二級市場將會面臨考驗。