鵬愛醫療赴港上市背後 人造美女利潤高達60%

　　近年來整容事件頻陷輿論漩渦,但批量生産美女的深圳鵬愛醫療美容集團,在近年來的迅速重組擴張后,正在積極準備赴港上市。如無意外,這也將是內地第一家登陸資本市場的醫學美容機構。

　　人造美女的利潤有多高?招股書顯示,從2011年以來,鵬愛醫療美容集團毛利率基本維持在60%以上,另外非手術類的美容服務毛利率高達77.7%。扣除發行優先股公平值虧損,2013年凈利潤為4467.2萬元。

　　有意思的是,公司竭力塑造明星“整容集散地”的形象,除了簽約劉曉慶代言,還在官網顯著位置寫明:“嚴守顧客秘密的職業操守,深得政商界演藝名流的信任與尊重”,公司招股説明書上也頗具噱頭,香港諧星曾志偉任公司獨董。

　　整容市場蛋糕上奶油有厚?

　　根據弗若斯特沙利文的相關數據顯示,2009年醫療美容術的28億美元增至2013年的47億美元,複合年增長率為14.2%。

　　值得一提的是,從2011年以來,鵬愛醫療集團毛利率基本維持在60%以上,而且,非手術類的美容服務毛利率高達77.7%。扣除發行優先股公平值虧損,2013年凈利潤為4467.2萬元。

　　公司財務報表顯示,2011年公司實現總收入2.92億元,純利為3080萬元;2013年這一數據增至4.24億元,扣除發行優先股公平值虧損,純利為4467.2萬元。

　　鵬愛醫療的年增長率超過了行業增速,2011-2013年,每年增速大約在20%左右,純利增長則在8%左右。這樣的增長速度,可能令外界對醫療整容業的暴利、高增長模式的印象有所區別。有基金經理稱,由於醫療美容不屬於剛性需求,每年不超過20%的增速也屬正常。

　　以這樣的增速,儘管屬於高毛利行業,資本市場能否給予類似醫藥股的高估值,目前仍然存在一些未知數。

　　2011年公司規模“大躍進” “變臉”鵬愛上市野心凸顯

　　中國醫療美容服務業高度分散,目前國內有21000家醫療美容機構及診所,整容市場的參與者主要分為三類:民營單一門店經營商、民營連鎖經營商、設有醫療美容科的公立醫院、非法美容機構。

　　以收益計算的話,民營多店經營商佔據市場份額的21%,遠低於國營美容醫療機構的34%,鵬愛醫院屬於民營連鎖經營商,從最近的數據上看,鵬愛佔據整個國內醫療美容市場份額的6%,位列國內第四,而前三名的醫療美容機構分別佔據市場份額的20%、15%、13%。

　　實際上,近年來鵬愛的高增長,來源於不斷的並購,2011年開始,鵬愛開始大舉並購重組,上市野心凸顯。

　　2011年鵬愛陸續收購海口鵬愛、惠州鵬愛、南昌鵬愛,並引進影星劉曉慶作為公司形象代言人;2012年、2013年、2014年鵬愛分別完成4次、3次、2次並購重組。

　　自此,鵬愛醫院經過並購和重組的“大躍進”時期,鵬愛迅速佔據市場份額,目前在整容行業十分發達的華南地區市場份額位居第二。

　　值得注意的是,在上市之前,鵬愛也曾經是別人的標的:早在2009年,港股變靚D控股擬收購深圳鵬愛50%股權的打算,但2010年變靚D控股再次發佈公告稱收購深圳鵬愛的計劃取消,公告上沒有説明雙方合作失敗的具體原因。

　　上市頭頂的達摩斯之劍

　　在民營醫療美容市場中,鵬愛醫療總收入在同業中排名全國第四,約佔6%市場份額。近幾年更是通過大舉並購重組實現資本和規模的快速擴張,最近更是有《爸爸去哪兒》中出鏡率較高的主持人李銳積極為其“站臺”。

　　但美容醫療的風險同樣威脅鵬愛。

　　公司招股説明書上顯示,2011年、2012年、2013年,鵬愛醫療因客戶對服務不滿或醫療過失提出索償而支付的賠償分別為人民幣230萬元、170萬元、220萬元,佔相應期間收入的0.8%、0.5%、0.5%,這對於純利只有3000萬-4000萬左右的鵬愛而言,也是一筆不小的支出。

　　最重要的是,賠錢不一定能解決問題,賠款之餘,整容行業對於社會輿論的承受能力非常脆弱。

　　在公司招股説明書中的風險因素中,鵬愛反覆強調社會聲譽等因素對公司發展的影響:“媒體或我們的客戶、前僱員或在社交網路中的網民對本公司、醫療美容機構或服務的任何負面評審、評論或指稱可能會損害我們的品牌、公眾形象及聲譽……對我們的前景造成重大不利影響”

　　鵬愛醫療的一些收購標的,也曾發生過負面性的整容事件。相關資料顯示,在濟南鵬愛曾發生一起事故,一位女性患者在整形美容手術中主動脈被無意割裂。

　　投射到資本市場中,一旦負面的整容事件發生後,勢必會對公司股價以及後續的融資産生巨大波動,而這也是鵬愛上市不得不面對的問題。

　　而在企業合規政策方面,鵬愛醫療也存在一些違規行為。

　　鵬愛醫療兩家附屬公司鵬程醫院及深圳廣濟,曾為若干長期客戶注射客戶直接在國外自行購買的人體胎盤組織注射液,但這類産品未在國家食藥監局註冊。

　　此外,鵬愛醫療下屬諸多公司沒有為其僱員繳納社保及其住房公積金全款,其中,武漢鵬愛甚至未開設住房公積金賬戶或向該基金做出任何供款。據估計,公司未繳社保和住房公積金分別為150萬元和600萬元。根據相關法律法規,截止最後可行日期,因不符合社保供款規定而可能上交罰款最高金額達450萬元。

　　對於上年度凈利4467萬元的企業來説,450萬不是小數目。

　　整容大咖的七次創業誰的青春不屌絲?

　　“不斷地開,不斷地倒閉,又不斷地開,又不斷地借錢”,鵬愛的創始人周鵬武在接受採訪時曾這樣描述自己7次的創業經歷。

　　周鵬武,鵬愛醫療美容醫院集團的創始人,曾經在公立醫院做過多年的外科醫生。1994年國家發佈《醫療機構管理條例》,規定有專業醫生的個人可以開辦自己的私人診所,周鵬武抓住政策鬆綁的機會,辭職來醫院開辦個人診所。

　　理想很美好,現實很骨感,即使是在政策鬆綁的大環境下,個體申請診所程式仍然十分複雜、難度十分大。

　　“在深圳反正花了一年多的時間,不斷地跟衛生局申請申請再申請,最後拿到了自己屬於自己的牌照”,周鵬武后來採訪中連續用了三個“申請”來形容自己創業之處申請營業牌照的艱難。

　　事實是,在消費者對民營醫院持普遍懷疑態度的21世紀初,個體戶即使申請到了營業執照,在公立醫院絕對壟斷地位的市場夾縫中,也難以取得生存,周鵬武申請一年多才成功的個人診所很快就因缺乏顧客而倒閉,30多萬打了水漂。

　　就這樣一連嘗試了六次,都以倒閉而告終,直到第七次創業,借助風投的力量公司才站穩了腳跟,“當時大概是一個億左右,因為風投的加盟,從管理、內控、資源等方面給了我們很多幫助”,周鵬武后來解釋説。截止2014年,鵬愛醫院已經在全國各地設立了15家分院。

　　在國內整容是秘密?

　　網民調侃韓國小姐的選美千篇一律的假臉“傻傻分不清楚”,韓國整容行業的發達可見一斑,但其整容業的發達是以其高度發達的娛樂産業做背景支撐,而在國內,人們對整容仍然諱莫如深,人們對整容的謹慎態度決定了國內整容行業的灰色性質。

　　正如鵬愛官網上對周鵬武的評價:“嚴守顧客秘密的職業操守深得政商界演藝名流的信任與尊重”,在國內,整容似乎是秘密。

　　總而言之,對於鵬愛而言,儘管在近年來資本的跑馬圈地中表現可圈可點,迅速做大做強,但是其存在的問題也不少。

　　“變臉”鵬愛謀上市,路還有點長。