雅芳改革效果不佳難挽頹勢 市值2年蒸發30億美元

　　兩年前對被收購堅定説”不”的美國化粧品直銷公司雅芳，現在可能不再有如此堅定的口氣。

　　由於近2年來，雅芳的市值已損失30億美元，外媒近日報道稱，公司敞開大門迎接一位買家的意願可能已明顯增強，達成交易的同時雅芳也可能選擇退市。

　　今年3月，雅芳董事會建議股東向一項有關公司被出售時限制被解雇的管理層獲得高額補償(“金色傘包”)的提議投出否決票。

　　這一舉動被分析師認為可以解讀為：如果雅芳CEO謝莉·麥考伊（Sheri Mc Coy）振興公司的努力宣告失敗，董事會對公司被出售持開放立場。美國晨星公司也認為，雖然當年科蒂報價時雅芳不願進行談判，但如果雅芳繼續身陷困境，這家直銷化粧品公司可能對此持歡迎態度。

　　改革效果不佳

　　此前的2012年，法國香水巨頭科蒂(Coty)集團曾向雅芳提交了價值100多億美元的收購要約，不過該要約被雅芳拒絕，甚至不願意談判，理由是“未反映雅芳及其全球美容護理特許經營權的基本價值”和“機會主義的，並且不符合股東的最大利益”。

　　“當時雅芳雖然遇到一堆麻煩，但還沒有糟糕到足以影響企業生存的地步，所以其出售願望並不強烈”，一位化粧品業內人士告訴《第一財經日報》記者，“在沒有看到合適的價格與時機前，雅芳董事會肯定還是希望通過內部調整的方式改善公司的狀況。”

　　當時雅芳正在尋找並初步選定了新的CEO ，希望可以在其領導下將雅芳帶出業績困境的泥潭，使公司價值得到提升。2012年4月23日，來自強生公司的麥考伊接任鐘彬嫻成為雅芳新CEO。

　　麥考伊上臺後，進行了一系列的改革措施，包括進行裁員以及對某些規模較小且業績欠佳市場的業務進行評估，以決定是否重組或關閉這些業務，希望到2016年縮減4億美元開支。

　　不過，上述措施似乎沒有起到很好的效果，與2012年科蒂報出的每股24.75美元收購價相比，雅芳現在的股價已下跌約42%。

　　對於雅芳現在展示出可能對被出售持開放立場的態度，上述人士認為，“雅芳在採取了通過人員調整和戰略轉換等多種措施，對改善業績的效果不明顯後，或許發現通過自身的力量可能很難改變現狀。”

　　誰是追求者

　　今年5月，雅芳宣佈已與美國司法部以及證券交易委員會就海外賄賂指控達成和解，公司將支付1.35億美元以了結相關指控。雅芳中國曾書面回應《第一財經日報》稱，這一諒解的達成可視作積極解決這一事件的重要里程碑。

　　2008年6月，雅芳全球CEO接到一名僱員的舉報信稱，公司在中國有“不正當的用於中國官員差旅的開支”。隨後雅芳開始進行內部調查，受“行賄門”醜聞直接影響，中國區前3名高管以及全球內審和安全部門主管均被革職調查。

　　相關數據顯示，該案已經讓雅芳累計損失達3.4億美元。在行賄門風波不斷發酵的同時，雅芳的業績也不斷下滑。財報顯示，2013年財年，雅芳實現營收99.6億美元，同比減少7.39億美元；凈利潤虧損達5640萬美元。

　　而雅芳最新發佈的第一財季報告顯示，公司第一季度營收21.8億美元，同比下降11%；全季銷售額21.4億美元，凈虧損為1.683億美元，合每股虧損0.38美元。

　　今年4月，就有美國媒體引用投行Stifel Nicolaus分析師Mark Astrachan 的報告稱，如果雅芳北美業務沒有改善跡象，集團應該探索替代選項，意即選擇出售或者乾脆關閉，這樣可以令銷售增長。

　　“儘管雅芳近年業績不振，但是雅芳這個上百年曆史的美國化粧企業在品牌、産品線、技術、直銷員、客戶群等方面來説還算是優質資産，部分區域的業績也還不錯，比如拉美市場”，一位直銷行業業內人士對記者表示，所以如果雅芳董事會選擇對公司被出售持開放立場，可能會有不少“追求者”。

　　有消息稱，美國的特百惠(Tupperware Brands)也可能有意收購雅芳，該公司滿意雅芳在拉美美容市場的良好表現。以其食品存儲容器出名的特百惠公司，曾在2005年以5.57億美元現金收購Sara Lee Corp.的直銷業務部門，加強自己在飛速成長的美容及個人健保業務方面的實力。

　　此外，一直對雅芳暗送秋波的科蒂，雖然沒能在2年前贏取雅芳，但是在今年2月，雙方發表聯合聲明， 雅芳將成為科蒂香水在巴西市場的分銷商，科蒂香水産品將印在Avon 雅芳産品目錄上，並通過雅芳在巴西市場的150萬銷售代表進行銷售，可見雅芳的渠道優勢對科蒂依舊非常具有吸引力。

　　對雅芳而言， Pekin Singer Strauss資産管理公司認為，如果一傢俬募股權投資公司被其潛在的現金流吸引，收購雅芳後剝離後者持續萎縮的北美運營，將公司總部轉向一個稅率較低的國家，這可能從雅芳提煉出更多價值。

　　據悉，Pekin Singer Strauss管理著約10億美元的資産，其中包括140萬股雅芳的股票。Pekin Singer Strauss麾下Appleseed基金的共同管理人施特勞斯(Joshua Strauss)表示：“過去的幾年中雅芳戰略失誤不斷，執行狀況糟糕。我認為公司管理層沒有必要拒絕不再作為一家上市公司的機會。”