譚雅玲：“QE縮減”對中國是心理影響

　　北京時間12月19日淩晨，美聯儲宣佈，從2014年1月開始，小幅縮減每月資産購買的規模。量化寬鬆政策（QE）淡出的序幕正式拉開。

　　消息一齣，美國金融市場如釋重負，美股隨後大漲，道瓊斯指數突破16000點大關並創歷史新高。

　　股市上漲的同時，黃金價格暴跌。上週五早盤，國際黃金價格一度跌至六個月低位，為32年來最大年度跌幅。

　　QE退出對中國會造成什麼影響？經濟學家看法不一。

　　民生證券研究院副院長管清友撰文稱，美聯儲縮減QE計劃是“溫柔一刀”，預計美元和美債收益率將加速上揚，推升國內利率和人民幣實際有效匯率，打壓國內流動性和出口需求。

　　北京大學國家發展研究院副院長盧鋒則認為，美聯儲此舉對中國影響十分有限，且是短期的。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，美聯儲縮減QE對中國並無太大影響。與第一輪和第二輪量化寬鬆相比，第三輪和第四輪量化寬鬆不再是印鈔票為市場“輸血”，而是在調整資産結構，對流通中的美元總量沒有影響。並沒有增量，而是鎖定市場的流量，因此不會對中國造成流動性壓力。

　　“流動性偏緊”是誤讀

　　新京報：美聯儲決定縮減QE規模100億美元，你對這個縮減力度有何評價？

　　譚雅玲：縮減100億美元本身不是特別大的數字，這是美聯儲的預告，而實際上並沒有發生，明年1月份才會執行。不過，要弄清楚原來850億美元的概念是什麼，才能理解100億美元的意義。

　　本輪量化寬鬆以及第三輪量化寬鬆與第一輪和第二輪不同，原因在於前兩輪是通過增發美元來購買機構債券，而第三輪和第四輪則是通過扭曲操作（OT），這是美聯儲的一种經濟政策，即透過賣出短債及買入長債，降低長債利率，刺激抵押貸款持有人進行再融資，降低借貸成本，借此鼓勵銀行業向中小企放貸，從而刺激經濟。

　　在第四輪QE期間，美聯儲花850億美元購買長期國債和抵押貸款支援證券（MBS），意在鎖定長期國債，鎖定利率，鎖定市場貨幣流量，並沒有産生增量。現在決定減少100億美元還是在原有基礎上，對鎖定利率和流量上面做文章，跟印鈔票沒有關係。

　　新京報：是指市場上流通的美元總量沒有變化？

　　譚雅玲：對，只是美聯儲資産配置的結構變化。那些認為美聯儲縮減第四輪QE，會減少美元供給或者流動性偏緊的言論，是對本輪政策的誤讀。

　　股市漲，黃金跌

　　新京報：有分析指出，美聯儲縮減或者退出QE會造成全球熱錢回流，對美國和其他國家經濟發展不利。你怎麼看？

　　譚雅玲：這是誤讀。如果熱錢回流的話，説明該國的經濟地基不正常，市場的情緒也不正常，熱錢才會進來。比如中國的熱錢主要反映在價格上，飄在房價和股市與人民幣匯率上。一旦有風吹草動，就會發生快速調整。

　　新京報：這對市場造成了價格變化，比如美國三大股指上漲，而黃金卻暴跌。

　　譚雅玲：市場上價格變化是受心理因素的推動，且價格變動對美國最有利。

　　新京報：為什麼？

　　譚雅玲：黃金暴跌對全球投機者不利，而石油上漲則對全球經濟不利。美國不怕石油上漲，上漲也不會有通脹壓力，因為美國石油戰略跟其他國家不同。美國已經從石油進口國變成了石油出口國。石油價格變動，對美國已不再是威脅。

　　新京報：那會對中國造成什麼影響？

　　譚雅玲：我們現在面臨著切實的壓力，如果石油價格上漲，將面臨通脹的壓力。新興市場國家包括歐洲都是這樣。

　　新京報：這次黃金也大跌，為什麼？

　　譚雅玲：黃金下跌跟美國股市上漲有關，跟歐洲、日本股市上漲有關。我們是有一個僵化的錯誤，就是認為黃金的價格與石油、美元價格有關，其實都無關，跟股市有關。股市漲，黃金跌。股市深度調整，黃金便會高漲。

　　A股受影響是錯覺

　　新京報：有人認為美聯儲縮減QE的數量比較少，導致投資者信心大增，讓原本低迷的三大股指大漲。你是否認同？

　　譚雅玲：這是股市分析方法的一種錯覺。中國的股市上漲靠政策支援與投資刺激，只要流動性充足，股市就猛漲，這不是股市分析的正道。相比中國的分析方法是靠政策、靠流動性，而美國的股市靠價值和利潤。

　　比如，在研究時第一個指標是美國房屋開工率達到了22.7%，是1990年以來的最高水準，這就説明美國的經濟基礎非常好，企業表現很好，上市公司有價值，股票就會漲。比如耐克，今年以來估價飆升40%。

　　新京報：中國投資者容易受到利好利空而漲跌，比如，A股當日收跌，有人稱是投資者信心受阻。難道美國投資者的信心不會受此影響？

　　譚雅玲：A股受影響也是一種錯覺。美國華爾街的投資者，70%是做長線，只有10%的人做短線（剩下的是中間狀態），是正常且理性的投資，是按照正常且專業的角度進行的投資。而中國的市場90%的人做短線，很多投資者看到股票價格下跌就著急，沒有定力，心態不正常。

　　此外，中國的股市沒有投資價值，不是靠政策推動，就是靠改革推動，同時，上市公司的利潤在縮水，品質在下滑。上市公司不規範，中國股市憑什麼漲？糾正觀念非常重要，否則，誤區和盲從越來越大，對中國發展很不利。

　　對中國的影響是心理影響

　　新京報：你在不同場合表達，美聯儲此舉對中國沒有特別大的影響，為什麼？

　　譚雅玲：對。美元貨幣供應量沒有超過美國經濟總量的52%，何況美元是世界貨幣。而人民幣是本幣，既不是世界貨幣，也不是可自由兌換貨幣，而我們的貨幣供應量卻為GDP的197%。當貨幣供應量沒有超出GDP總量時，就有控制力。超出了，就沒有控制力。

　　新京報：美聯儲縮減QE規模，或者完全退出，對中國的影響有區別嗎？

　　譚雅玲：沒有什麼區別，因為對中國的影響均沒有直接的聯繫，但是會在心理上産生影響，包括價格上的反映過度。人民幣是本幣，而且中國的資本市場並沒有完全放開，跟外界尚有阻隔和屏障，只有把本國經濟做好了，才是應對世界風險的最佳策略。

　　新京報：如你所説，此舉對中國沒多大影響，那麼，對其他新興市場經濟國家，比如印度巴西等有影響嗎？

　　譚雅玲：它對新興市場國家的影響不是美聯儲説了算，要看當地國家的經濟基礎和市場狀況。美聯儲不是一個普通的央行，是一個非常規的特權式央行，再加上美元的世界貨幣屬性，美聯儲的一舉一動都會影響到世界經濟。不過，美聯儲縮減QE只是預告性的，實際上尚未開始執行，市場有些過度恐慌了。

　　新京報：你認為美聯儲會按照公告執行嗎？

　　譚雅玲：有可能按照公告執行，因為現在美國經濟回歸正常，經濟復蘇非常明顯，今年的美國經濟是金融危機以來最好的一年。美國的産業政策也在調整，經濟結構的均衡也在體現，失業率、財政赤字等都在改良，已經從年初的1.7%、2.5%到三季度的3.4%（最新修正後升至4.1%），年底一般是2.3%-2.5%。

　　(B10-B11版采寫/新京報記者 金彧)