“多牌照”擎引金融股“拉風” 估值存在巨大潛力

　　記者 李超

　　多金融牌照企業頗受市場關注，相關個股在上周4000點關口衝刺中成為“拉風”的焦點。在銀行、證券、期貨、保險、基金、信託、租賃七張牌照中，國內目前已有約20家集團或資本體系取得了五張以上的牌照業務資格，一批尚未集齊“牌照卡”的企業近年來在金融領域動作頻頻。

　　分析人士認為，金融板塊“王者歸來”，為投資者提供了從券商、保險、多元金融、券商影子股等不同梯隊做出配置選擇的可能。在綜合金融效應驅動下，各類牌照合力發揮的資本功能將有望顯示出“1+1>2”的成果，而集團資源內部的整合重組將帶來協同效應，催生估值修復需求。金融板塊的上漲會給參股公司帶來不菲的投資收益，下一階段的股市還將呈現券商業績高速增長、銀行股估值修復、保險板塊再度發力等特點，綜合金融相關個股值得關注。而資産證券化、註冊制改革有望成為下一步推動多牌照金融主體發展的引擎。

　　多金融牌照主體方興未艾

　　近日，安邦保險入手天津信託的消息成為市場關注熱點。雖然安邦保險官方渠道尚未證實此事，但有關其全金融牌照佈局的話題再度引發熱議。

　　近年來，對於金融牌照的獲取，多家市場主體都在積極運作，較多以集團或資本體系的力量推動，而“全金融牌照”也成為時髦説法。中國證券報記者梳理相關資訊發現，在銀行、證券、期貨、保險、基金、信託、租賃七張牌照中，國內目前已有約20家集團或資本體系取得了五張以上的牌照業務資格。其中，國資背景的市場主體佔比接近三分之二。中信集團、光大集團已集齊上述“牌照卡”。

　　民資背景企業雖然所佔席位有限，但發展勢頭近年來頻頻惹眼，平安集團的綜合金融戰略成為代表案例。“明天係”所涉及的銀行、證券、保險、信託等各類機構不止一家，業務板塊涵蓋較其他市場主體更為多元。

　　“一牌之遙”的市場主體發力趨勢未減。國資背景企業中，方正集團、國家電網、華能集團、中航工業的下設業務均尚未獲得銀行牌照。而在民資背景企業中，安邦保險等公司的佈局較為醒目。公開資料顯示，安邦保險集團目前金融版圖中，包括了成都農商行、基金、租賃、證券、保險等板塊業務。如果安邦保險獲得信託牌照，則將向全金融牌照再靠近一步。萬向集團、復星集團、泛海控股等企業涉獵的金融牌照或缺席銀行、證券，或缺席信託、租賃，雖尚未達到“一牌之遙”，但近年來也在金融領域有更多動作。

　　在金融牌照的獲得上，出於相關監管要求，短期內，一些企業或市場主體還很難集齊“牌照卡”。某上市公司高管對中國證券報記者表示，由於申請牌照時需要與不同的監管部門來往，而金融行業下的各類業務發展情況不盡相同，需要做的準備工作也有很大差別。企業在戰略佈局時，也不能僅僅為了“大而全”去爭取所有牌照，而要考慮自身發展需要，有所選擇，積極謀劃。

　　收購可能是較為便捷的辦法之一。某民營銀行董事會成員認為，對於獲取部分金融牌照而言，收購現有公司股權，最終實現控股，可能是較為便捷的方式之一。因為對應的人才隊伍籌備需要時間，而牌照的申請進度也受制于多重因素，發起設立新公司的不確定性相對較高，而如能收購成功，則有助於公司在業務融合、加速發展上取得先機。

　　4000點關口金融板塊“拉風”

　　A股市場在上周成功站上4000點關口，“拉風”的各板塊中，券商、銀行、保險的影子時隱時現。統計數據顯示，申萬非銀金融指數上周累計上漲10.07%，漲幅在28個申萬一級行業指數中位居首位，銀行板塊表現也引發市場關注。

　　分析人士指出，證券公司3月業績超出市場預期，引發資金對券商股的追逐。後市如果成交額維持在萬億元之上，增量資金維持積極入場勢頭，券商股將直接受益。

　　金融板塊連續上演“大象飛奔”的戲碼，期間雖然也出現下跌，但整體上仍在拉升。市場人士表示，金融板塊再現強勢，説明大盤指數衝關在很大程度上還需依賴權重股。短期來看，金融板塊“王者歸來”，有望強者恒強，也給投資者注入信心，提供了從券商、保險、多元金融、券商影子股等不同梯隊做出配置選擇的可能。

　　全金融牌照集團身影也不時出現並吸引眼球。中信證券、中信銀行、方正證券、招商銀行、招商證券都成為市場關注的焦點。以招商局為例，該集團旗下擁有包括招商局國際、招商輪船、招商局公路、招商銀行、招商證券、蛇口工業區以及直投基金管理平臺招商局資本等公司，涉及招商銀行、招商證券、招商輪船、招商地産等上市公司。招商銀行、招商地産公告自4月3日起停牌。4月10日晚間，招商銀行發佈公告稱該行董事會審議通過以非公開發行股票方式實施員工持股計劃的預案。

　　公告所稱員工持股計劃被多位業內人士所看好。某券商分析師表示，作為擁有多張牌照資源的招商局推出這一計劃，向投資者透露其對未來業務聯動和整合的更多具體細節，有利於為市場注入更多信心。而這樣的舉動也正説明綜合金融效應驅動下，各類牌照合力發揮的資本功能將有望顯示出“1+1>2”的成果。

　　光大集團下的證券、銀行板塊也被視為集團進一步發揮整合效應的前奏。國泰君安證券分析師邱冠華表示，作為光大集團一分子的光大證券的業績反轉值得關注，看好集團協同效應提升下綜合金融推進和募資帶來的業績彈性。他認為，“816”事件影響逐步消除，光大證券後續發力綜合金融，與光大集團業務對接將打開發展空間。招商證券分析師肖立強認為，短期看，光大銀行的理財分拆是股價的催化劑，而從長期看，隨著光大集團向綜合金融控股公司重組的推進，公司盈利前景有望好轉，集團重組將帶來協同效應。而如果理財業務分拆上市，光大銀行的估值有修復需求。

　　民資背景的企業在此輪行情中也有突出表現。平安銀行、中國平安、泛海控股股價均出現顯著提升。有分析認為，與國資背景上市公司相比，民資在金融牌照方面的想像空間更為廣闊。尤其在“網際網路+”的戰略背景下，跨界整合牌照資源，充分借助融資優勢推動主營業務發展，已經成為未來民營企業提升資本回報率的“新常態”。

　　市場人士認為，在公開透明、進退有序的證券期貨業務牌照管理制度下，機構交叉持牌的時機如果成熟，將給積極謀劃相關業務的市場主體，特別是民營資本進入證券期貨服務業釋放更多紅利。而由此加劇的市場競爭有望使得有關個股爭取更大的表現空間，這對提高機構的綜合競爭力至關重要。

　　估值存在巨大潛力

　　在市場爭論資本市場是否還將延續牛市之際，具有綜合金融潛力的企業或市場主體潛在機遇正被分析人士所看好。同信證券分析師認為，金融板塊的上漲自然會給參股公司帶來不菲的投資收益。參股金融類上市公司的股權作為待處理金融資産進行賬務核算，會直接增加當期非經常性損益以及增加當期每股凈資産，從而會直觀地提振相關影子股的估值數據。每一次金融股的大牛行情中，其影子股都會爆發，而且會形成板塊效應。

　　民生證券研報認為，當前，金融機構通過資産證券化、債務置換、企業並購重組等形式所盤活的存量資金，以及存款利率和房地産價格下行所擠出的居民財富，正在大舉消滅一切高收益的資産。從信託的火爆到銀行理財産品的崛起，實際上，資金的風險回報率正在下降。A股的回報風險比也開始回落。而根據A股本輪牛市風格與節奏，南下資金在港股市場掃貨也將給兩地股市折價明顯的金融、國企等藍籌板塊帶來投資機會。

　　券商分析師認為，4月股市還將呈現券商業績高速增長、銀行股估值將修復、保險板塊再度發力等特點，方正證券、平安銀行、光大銀行、中信銀行、招商銀行、交通銀行、中國平安等具有綜合金融背景的個股值得關注。一方面，T+0、個股期權等利好的出臺預期，可對券商板塊帶來有力支撐；另一方面，近期宣佈的信貸資産支援證券發行實行註冊制政策，將直接使銀行股受益。

　　保險行業也被看多。銀河證券分析師表示，從估值水準來看，保險板塊目前依然具有顯著優勢。在降息及股債市表現良好的雙重作用下，保險産品吸引力持續提升，保費收入增幅有持續超預期可能。保監會上周發佈《關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》，取消了投連險賬戶的相關行政審批等舉措將進一步為資本市場釋放政策利好。

　　推動混業協同效應進一步發揮的政策紅利也正在為市場人士所期盼。分析人士表示，資産證券化、註冊制改革有望成為下一步推動多牌照金融主體發展的引擎。目前金融體系總資産中，銀行資産佔大多數，並且已成為直接融資市場的主要需求方，隨著未來金融體系市場結構的改善，資本市場的潛力將被進一步激活，混業經營正體現了這一趨勢，而大型資本集團利用已有的資源，可以起到先鋒作用，引導直接融資的市場規模的更多釋放。