“滬港通”更需要制度“互聯互通”

　　■ 宏觀大勢

　　儘快加快交易制度的統一化，提高聯合監管的速率，並完善跨市違規行為民事訴訟機制，才是真正保證滬港資本市場互通可持續發展的可靠措施

　　在“港股直通車”夭折近四年後，內地與香港股票市場的聯通機制構建終於進入實質性階段，對此，中國證監會與香港證監會發表聯合公告。

　　儘管相關政策的落地尚需六個月時間，但滬港股市互通所帶來的部分即期效應，幾乎在官方消息發佈之後，便立刻在兩地市場上有所體現。長期以來，由於市場隔絕及融資成本、市場資金狀況差異，部分滬港兩地同時上市的企業，其A股價格和港股價格相較存在顯著溢價。而今日，多數A股較港股存在顯著溢價的上市企業，其港股價格出現大幅攀升，個別企業港股價格甚至上漲87%。

　　可以預見的是，伴隨著互通政策實施日期的臨近，部分中小型上市公司A股與港股間存在的價差將會被套利資金迅速拉平，而這也將是互通政策帶來的最顯著效應之一。

　　此外，根據中國證監會與香港證監會的聯合公告，港股通總額度為2500億元，每日額度105億元；滬股通總額3000億元，每日額度為130億。雖然這樣的資金額度相較QFII千億美元量級的總額仍顯有限。但考慮到資金流動效率及成本，滬港股市互通政策在短期內也將會對國外投資者投資內地股市的路徑配置構成顯著影響，尤其對於部分基於短線操作的外部資金而言，滬港股市互通對其投資空間的拓展將立竿見影。

　　而在長期影響，除對人民幣國際化及香港上海國際金融中心構建等宏觀層面的作用之外，滬港證券市場互通具體的影響還集中體現于兩方面。其一是聯合監管的實踐以及內地香港資本市場監管一體化的嘗試。隨著證券市場互通機制的建立，兩地資本市場在法律環境及配套規則上的差異乃至衝突，可能以更為直接和激烈的方式暴露出來，這既會對兩地監管機構的聯合監管效能構成嚴峻挑戰，也勢必倒逼內地證監會監管水準和思維的提升，而此種刺激所能達成的效果也將好于單純監管人才交流。

　　其二，滬港證券市場的互聯互通實際上將為籌謀已久的“滬深港臺”證券市場一體化進程做出實質性的探索。在四地的股票市場中，上海與香港實際上已是市場基礎制度建設及交易指標最為完備的兩大市場，一旦順利依託互聯互通實現整合，其對剩餘證券市場的改造也可順利破局。

　　不過，需要指出的是，就目前的互通方案分析，總額控制將成為兩地監管機構實現系統性風險阻斷的“總閘”，而在首批開放的投資標的中，仍有不少中型體量的滬港上市企業，投機資金同樣可以借助兩地交易流程上的差異，在現有額度下對這類個股進行炒作乃至操縱。因此，儘快加快交易制度的統一化，提高聯合監管的效率，並完善跨市違規行為民事訴訟機制，才是真正保證滬港資本市場互通可持續發展的可靠措施。□華化成（媒體人）