美QE明年每月縮減100億美元 人民幣升值壓力趨緩

　　昨日，美聯儲宣佈將目前每月850億美元債券的購買規模削減100億至每月750億美元，這一決定標誌著美聯儲在金融危機後實施5年的三輪量化寬鬆貨幣政策（QE）開始進入退出程式。分析認為，隨著QE的逐步退出，新興市場將面臨熱錢流出，但對國內資本流出影響不會太明顯；減緩人民幣升值壓力，但人民幣升值趨勢不會因為美國QE退場而改變；而對黃金則構成利空，黃金或在接下來兩年承壓。

　　■新快報記者 黎華聯

　　QE有望在2014年結束

　　美聯儲18日（當地時間）在結束政策例會後發表聲明説，考慮到就業市場已取得的進展和前景的改善，決定從明年1月起小幅削減月度資産購買規模，將長期國債的購買規模從450億美元降至400億美元，將抵押貸款支援證券的購買規模從400億美元降至350億美元。這樣一來，美聯儲月度資産購買規模將從原來的850億美元縮減至750億美元。

　　聲明指出，委員會可能在未來的會議上以更多的措施來削減資産購買速度，然而“資産購買計劃並未處在一條預先設定好的道路上”，具體則將取決於美國就業市場和通脹的前景預期是否能達到美聯儲的預期。

　　聲明稱，為了實現就業持續增長和價格穩定，資産購買項目結束以後，仍會在很長時間內保持寬鬆的貨幣政策立場。在隨後召開的新聞發佈會上，最後一次以美聯儲主席身份出席會議的伯南克説，“這並不意味著貨幣政策開始從緊。”

　　“資産購買手段只是我們貨幣政策的補充性工具，美聯儲主要政策工具是利率政策。”伯南克指出。美聯儲也在聲明中表示，在失業率高於6.5%、未來1年至2年通脹預期不超過2.5%的情況下，美聯儲將繼續把聯邦基金利率(即商業銀行間隔夜拆借利率)保持在0-0.25%的超低區間。

　　伯南克同時表示，隨著美國經濟持續改善，美聯儲有望在2014年最終退出QE政策。

　　■市場影響

　　熱錢

　　資本流入料會減少但不明顯

　　此前美國多次推出QE，大量美元從美國流向新興市場國家。央行數據顯示，11月外匯佔款增加3979億元，雖然較上月少增436.5億元，但是仍處於高位，維持連續4個月正增長走勢。海通證券姜超分析指出，短期資本連續3個月凈流入，但是，隨著美聯儲縮減購債規模，短期資本流入可能減少。

　　花旗經濟學家丁爽表示，從資金流動的角度，QE的退出會引起資本流入的減少，也有可能造成一定程度的資本流出。

　　招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮指出：“對資本流出會有影響，但不會太明顯。前期流入中國的‘熱錢’有限，外匯佔款所表現出的流入跡象更多的是因為國內套利所導致，未來外匯佔款肯定會回落，但主要是受到外匯管理局的監管影響。”

　　匯率

　　人民幣升值壓力趨緩

　　由於這一縮減QE規模決議出乎市場普遍預期，美元對非美貨幣普遍大漲，截至紐約匯市收盤，美元指數大幅反彈0.57%至80.51。

　　在隔夜美元大幅走高的背景下，12月19日人民幣對美元匯率中間價顯著下跌78個基點至6.1183。劉東亮指出，“退出QE一定程度上緩解人民幣的升值壓力，美元近期表現會略強一些。長遠來看，人民幣升值趨勢會繼續，不會因為美國QE退場而改變。”

　　丁爽也表示：“如果外需和出口保持比較好的態勢，中國的貿易順差還會繼續，這是人民幣升值的最基本的一個因素。”但QE的退出會減少人民幣的升值壓力，預計明年升值1%左右。”

　　黃金

　　金價承壓至明年3月或再創新低

　　縮減QE規模消息一齣，國際金價便應聲下跌1.1%至1217.61美元/盎司。到歐洲市場盤中，還一度跌破了千二關口。

　　“退出QE對金價還是利空的”，北京黃金經濟發展研究中心高級研究員覃維桓分析，QE本身帶來通脹預期，黃金作為抗通脹手段價格因此上漲。隨著美國退出QE，通脹率長期維持在低位，將削弱市場對黃金的避險需求。

　　安信期貨高級分析師趙菁菁表示，削減QE相當於縮減整個購債規模，將出現美元回流，相當於流動性收縮。“這不僅對黃金，對多數大宗商品都是利空影響”。趙菁菁預計，在明年3月美國經濟狀況確定時，美聯儲或宣佈新一輪減縮，而屆時金價或將再創新低。

　　瑞銀集團全球商品分析師Daniel Morgan表示：“黃金將會持續承壓。從目前的情況看，持有黃金來對衝未來通脹風險的理由站不住腳。”他預計，在未來兩年裏，黃金的均價將會在1200美元/盎司左右。

　　■市場看法

　　QE退出本身説明經濟健康狀況完全恢復。對於國內影響十分有限，不會出現市場普遍擔心的國際資本大量外流的狀況。近月以來外匯佔款持續保持在4000億元左右，主要基於對人民幣升值和中國經濟前景的樂觀判斷，不會因為QE退出受到較大影響。國內經濟仍處於調結構過程中，各種權益資産價格都處於低位，在全球範圍內都屬於洼地，成功完成調結構後的中期前景，對長期資本有足夠的吸引力。

　　德邦基金:對國內影響有限

　　美聯儲此次啟動QE退出程式符合預期，宣佈時點比市場主流預期要早，但幅度比預期要小，且美聯儲給出的退出路徑較為溫和。對包括中國在內的新興市場國家來講，QE緩退消除了QE過快退出導致美國經濟復蘇中斷的風險，利好全球經濟增長，降低了新興市場外需波動風險。

　　海富通基金：降低新興市場外需波動風險

　　經濟基本面上，美國經濟復蘇趨勢領先於歐洲和日本。在此背景下，2014年美元有望小幅振蕩上行，併為美國經濟及資本市場帶來進一步的資金流入。因此，在基本面和流動性的雙重支撐下，美股及相關産品仍是2014年具有風險收益比較優勢的投資標的。

　　凱石財富工場：QDII投資首選美股

　　QE啟動退出，美債收益率和美元指數同步上揚，由此可能通過資本和貿易渠道對中國造成負面影響。首先，推升國內利率，加劇國內流動性緊張；其次，推升人民幣實際有效匯率，打擊出口需求。預計流動性繼續趨緊，經濟穩中趨緩。

　　民生證券研究院副院長管清友：國內流動性壓力將加劇