樂視復牌大漲破“封殺”傳聞 股權質押成新變數

　　7月21日，樂視網迎來復牌，全天收報35.21點，大漲7.84%，此前“被封殺”的傳聞不攻自破。在此之前，受廣電總局對網際網路電視監管收緊的消息影響，樂視7月16日、17日兩天暴跌，2日之內63.5億元市值蒸發。隨後，樂視緊急停牌，CEO賈躍亭在投資者交流會上表示，“資本市場反應太過度了，遠超過我們預料。”

　　暴跌背後

　　資本市場的反應的確超出樂視的想像，數據顯示，在兩天大跌中，機構扮演了砸盤主力。

　　其中，7月16日，四大機構和國泰君安交易單元合計賣出3.66億元。17日，同樣有兩家機構出逃，在賣一和賣五席位上分別賣出1.51億元、5203.61萬元。兩天累計賣出5.69億元。

　　深交所在上週五也表示，將按程式對樂視的股票交易情況進行核查。有分析認為，砸盤機構可能被列為核查對象。

　　樂視這次經歷的暴跌並非毫無徵兆，6月27日，北京市海淀法院判決，小米盒子侵犯樂視《金陵十三釵》、《我是特種兵》等7部影視作品的資訊網路傳播權，向樂視網賠償15萬元。

　　隨後，小米與樂視掀起無休止的口水戰，小米盒子侵權的事實看起來不可否認，但聰明的小米將央視(iCNTV)扯進來之後，事情悄然間朝著向不利於樂視的方向發展。

　　有媒體拋出消息稱，iCNTV已經于樂視終止合作，這意味著樂視售出的盒子將失去合法的播控平臺。雖然樂視極力抨擊小米“轉移視線”，也及時澄清“與iCNTV的合作仍在談”，但iCNTV方面始終保持緘默，讓整個事件蒙上一層不確定性。

　　然而，這些似乎並不是樂視暴跌的唯一原因，媒體報道稱，在廣電總局整頓機頂盒並點名樂視之前，樂視網已有數十億股權被質押融資。

　　相關資料顯示，從2013年2月8日到2014年7月3日這17個月間，賈躍亭、賈躍芳共進行了26次質押和11次質解質押，相當於每月操作兩次以上。2013年2月8日、3月7日、4月1日、4月8日，賈躍亭分四次將名下4840萬股用於質押，個人名下84%的股票已被質押，這些股票佔上市公司總股本的39.32%。從2013年4月18日起，賈躍亭開始多達33次的解押、質押活動，被質押股票佔個人名下股票總數的比值在38%~84%間大幅波動。

　　衝突根源

　　在樂視告贏小米的官司中，CNTV也是作為被告出現在判決書中，這不禁令人生疑，“樂視和央視對著幹，是不是瘋了？”

　　樂視沒瘋。分析認為，樂視與iCNTV之間的爭議主要是內容版權問題，樂視不滿iCNTV將其內容授權給小米播放，而iCNTV當然也不滿樂視在盒子裏搞了一個“輪播頻道”，弱化了iCNTV的影響力。

　　小米盒子接入的是iCNTV未來電視運營的中國網際網路電視整合播控平臺，小米盒子提供觀看的節目採集與播控系統全部由iCNTV未來電視進行管理，這成為小米“喊冤”的基礎。

　　喊冤歸喊冤，該躺槍的還是要躺槍。樂視法務總監劉曉慶表示，統計發現，小米依舊有60多部侵權的影視劇沒有下架，因此樂視還將繼續對小米侵犯其數十部影視劇獨家播放權提起訴訟。樂視已取證超過500余部小米盜播樂視獨家影視劇的證據。

　　在“平臺+內容+終端+應用”組成的“樂視生態”中，內容是令樂視頗為驕傲的一環，“樂視專區”豐富的視頻資源是“樂迷”選擇樂視産品的重要原因。而也正是由於獨特的生態模式，讓其與iCNTV及時授權方的衝突不可避免。

　　分析稱，iCNTV當時同時授權給小米和樂視，是為了對這兩家網際網路公司形成制衡，但最後的結果是小米因有先科不敢造次，表面上老老實實聽iCNTV的話，私下裏和迅雷合作發展視頻資源，而樂視則是公開引入了華數和CIBN兩個牌照方叫板iCNTV，讓iCNTV很難堪。

　　引起樂視上周暴跌的直接原因，是廣電總局針對網際網路電視及機頂盒下發最強監管令，通知中強調全面整頓網際網路電視、盒子等産品。據稱，樂視被廣電總局點名批評“嚴重違規”，7家整合服務牌照方被要求禁止與樂視合作。

　　18日，樂視網緊急停牌併發布澄清公告，破除“被封殺”傳聞，承認與央視的合作存在違規並被要求整改，與央視以外的其他牌照方則暫停合作。隨後，樂視商場停止網際網路機頂盒銷售。

　　模式之惑

　　早在2012年，樂視網就與CNTV達成合作，獲得合法身份開展網際網路電視機頂盒業務。其合作方式是，樂視盒子接入CNTV平臺，但這個平臺嵌入了“樂視網TV版”的專區，當中有樂視網提供的獨家內容資源。其盈利模式是，除了廣告收入外，就是收取會員費，成為會員後可以觀看“樂視網TV版”中的獨家內容。

　　這種模式長期以來被認為是視頻網站進軍大屏的安全通道。

　　不過，此次廣電的通知讓“樂視模式”增加了幾分變數。在廣電總局看來，商業網站不應成為內容服務方。客戶端軟體以及瀏覽器為政治有害資訊、淫穢色情和低俗不良節目及侵權盜版節目大量進入電視機提供了技術支援和通道，嚴重違反了中央要求和總局相關管理政策。

　　分析人士認為，如果這種視頻專區合作被廣電總局叫停，意味著樂視TV的收費模式可能終結。對於樂視模式而言，這將是致命性的打擊。

　　據悉，目前樂視網已經跟牌照合作方央視制定了整改方案，按照報送的步驟已經報送至央視，不出意外將在近期報送至總局。

　　樂視官方還表示，本次廣電通知整改僅是“暫停”公司的機頂盒業務，待整改完成後將快速恢復，目前來看不會對公司的機頂盒業務造成較大影響；對公司的超級電視以及樂視生態的商業模式不會有影響。

　　樂視COO劉弘表示，與整改前相比，播出的內容將不再有LOGO，不再有獨立的專區，“但是內容本身收看是不成問題的，或者是內容的豐富性是不成問題的。

　　在合法性與品牌影響之間，樂視只能二選一，整改後的樂視盒子無疑將淡化“樂視”的品牌。

　　樂視未來

　　從廣電總局政策的初衷分析，資本市場的反應似乎有點過頭，樂視網副總裁劉淼表示，此前廣電總局181號文件出臺，對網際網路電視的從業者和參與者是一個重要的規範，而之所以最近總局頻繁下文規範市場，主要原因在於所有的參與者都與監管部門的要求有偏差，集中體現在侵權盜版視頻、山寨盒子氾濫以及有害資訊的傳播。

　　劉淼認為，監管部門不是希望將樂視這樣的民營企業一棒子打死，而是希望民營企業修正並遵守廣電總局的要求。從版權保護的角度，樂視還可以長期獲益。

　　與此同時，樂視正努力申請網際網路電視內容牌照，具體做法採取獨立或者聯合廣電系統內的相關單位共同申請，以確保能夠成功取得。劉弘表示，“如果能申請下來，現在遇到的問題都將不是問題。”

　　值得一提的是，樂視網負責政府關係的副總裁劉淼，此前曾擔任工信部電信管理局法規處處長，和廣電官方溝通密切，廣電總局到底是怎麼想的，樂視應該可以獲得較為完整的資訊。

　　7月18日，樂視宣佈與黨建網共同打造的黨建輪播頻道在超級電視正式上線，黨建網是中共中央宣傳部主管、《黨建》雜誌社主辦的網站。有趣的是，危難關頭，樂視網釋放出的消息是“與中宣部合作黨建輪播頻道”，似乎希望借此打消有關監管部門和樂視網關係的質疑。

　　21日，在樂視網大幅拉升的影響下，創業板指重上1300點——與黨建的合作的效果“立竿見影”，有網友調侃稱，“黨建頻道在關鍵時刻，挽救了樂視股價，挽救了整個創業板。”

　　但樂視如何掃除股權質押這顆“地雷”，仍有待觀察。