金磚國家收復失地 資金回歸新興市場

　　“我們在一片焦土上尋找到了天堂。”太平洋投資管理公司新興市場基金經理瑪莎·戈登在6月24日寫給投資者的郵件中表示。他管理著逾25億美元的資産，而他為手中絕大多數資産尋找的天堂正是俄羅斯。

　　當天，以美元計價的俄羅斯RTS指數以3.8%的漲幅收盤，創下5月以來的最高水準，與此同時該指數也自今年1月中旬以來第一次超過了1400點，報收于1421.07點。在過去的兩個月中，在全球93隻股票走勢中，俄羅斯RTS還以23.55%的漲幅名列第一。

　　然而，只需將時間再向前撥回大約一個月，3月中旬，那時的俄羅斯RTS指數剛剛因烏克蘭危機的爆發被打落近21%，跌入熊市。

　　在短短的九十多天中，究竟是什麼幫助俄羅斯RTS指數實現了熊牛互換？當然離不開普京總統的停火命令，然而在更大程度上，那些正試圖重返新興市場的龐大資金似乎才是此次精彩表演的“幕後英雄”。

　　收復失地

　　6月23日，兩個重量級的投資者會議分別在美國的芝加哥和英國的倫敦召開，而這兩個會議最重要的議題就是“該不該重新回到新興市場”。“今天我們非常興奮地討論了現在發生在新興市場上的變化，”掌管有310億美元的奧克馬克國際基金創始人戴維·希羅説，“顯然在新興市場上發生的事情在我們看來是非常非常積極的。”希羅是在芝加哥參加了一個有2000名投資顧問參與討論的研討會後做出這一表態的。而在大洋彼岸，參加在倫敦貝萊德投資管理公司舉行的投資會議的理財經理們也給出了同樣的看法。與會的63名投資經理在接受調查後表示，其中73%的人預期其客戶會增持亞洲股市，60%的人已經計劃要提高新興市場的股票配比。

　　與此同時，兩份數據的出臺更是清晰地標明瞭全球資金的流動方向。

　　根據國際金融協會（IIF）數據顯示，今年5月新興經濟體股票和債券市場凈流入資金為450億美元，創下2012年9月以來新高。相較於今年3月份的270億美元和4月份的280億美元，無論是在資金流入新興市場的速度上還是數量上，全球投資者都在加緊行動。過去11個月以來，投資者已經向新興市場注入了近2217億美元。

　　此外，國際資金流監測和研究機構新興市場基金研究公司（EPFR）的數據也證明，有大量的國際投資資金正在快速向新興市場轉移。EPFR數據顯示，截至6月18日當周，全球新興市場股票基金實現了近12周以來的第10次凈流入，流入規模正在從每週15億美元擴大至21億美元。數據顯示，看好新興市場的主要是機構投資者。

　　雖然同樣是對新興市場産生興趣，但在投資方向上還是略有不同。在投資新興市場時，相較于股市，投資者更青睞于新興市場的債市。IIF在綜合考量了各國的投資組合流量，資産價格變化以及債券發行規模等因素後估算，在5月流入新興市場的450億美元資金中，其中有近60%進入了債市，其餘的40%則進人了股市。世界銀行數據顯示，新興經濟體的10年期國債平均收益率為5.2%，雖然較去年9月高峰時的6.7%有所回落，但是與美國10年期國債2.5%的收益率相比還是有較大的投資空間。

　　雖然由於擔憂風險，投資者對於新興市場的股市持有戒心，但是新興市場股市所具備的波動性卻為那些尋求短期投資的投資者找到了方向。今年以來，美國三大股指中，表現最為優秀的標準普爾500指數的漲幅為6%，而同期，印度股市的漲幅為19.57%，土耳其主要股指的漲幅為16.51%，曾經被視為“脆弱五國”而遭到投資者拋棄的這些國家股市已經盡數收復失地，並醞釀發起新的反攻。摩根士丹利新興市場指數也以4%的漲幅攀升至去年10月以來的最高水準。相比之下，摩根士丹利全球指數的漲幅僅為2.8%。“來自新興市場的樂觀情緒將會感染更多的投資者。”摩根大通資産管理公司分析師艾米麗·懷特説。

　　區別對待

　　在過去三年中，國際投資者一直在試圖回避那一片由他們“發明”出來，又曾為他們帶來鉅額財富的新興市場。而今，三大利好消息卻又將他們重聚於此。

　　最重要的好消息，自然來自於資金面。美聯儲主席耶倫將在較長一段時間維持低利率的表態，歐洲央行“武器庫”中能夠提供充足流動性的多種“重型武器”，以及日本央行的無上限寬鬆政策，都在為投資者手中的資金規模提供著保障。而全球央行貨幣政策的“前瞻性”和“可預期性”也為全球投資者合理佈局投資方向提供著指引。即使依照目前的退出頻率，美聯儲將於今年第四季度完全結束債券購買計劃，歐洲央行的負利率政策，以及日本央行的購債行動，都有能力將美聯儲退出的空額填滿，而在6月的美聯儲議息會議上，耶倫關於“目前通貨膨脹仍低於政策目標，距離充分就業仍有一段差距”的表述也為市場堅持美聯儲加息時間不會早于2015年第二季度提供了信心。在明確的貨幣政策預期之下，投資者的投資熱情亟待釋放。

　　然而，美股的高位運作，以及低波動性卻讓投資者的這種熱情無處安放。截至6月26日，今年以來道瓊斯工業股票平均價格指數與美國標準普爾500指數已經分別第11次和第21次刷新了其歷史紀錄。然而這兩個股指在過去的19個交易日中，漲幅僅為0.9%和1.87%，而在過去近6個月的漲幅也僅為3.12%和6%。與股市屢創紀錄格格不入的，還有7年來最低的交易量和波動指數。在美股中無法尋找到投資機會的投資者，以及受到不斷刷新的歷史紀錄驚嚇的投資者期待找到一個更具投資價值的市場。

　　新興市場自身傳來的好消息適時地喚起了投資者對於過去的美好回憶。多國大選的塵埃落定，降低了投資者的政治驚慌度。印度新任領導人的改革誓言，埃及政局的重新穩定都為投資者的再次進入找到了理由。而新興市場的經濟增長前景，則為投資者的回歸提供了更加充足的信心。國際貨幣基金組織預計，2014年，新興經濟體的經濟將以高於發達國家兩倍的速度增長。

　　然而，與之前投資者對於新興市場的“一往情深”相比，此次重返新興市場，投資者將區別對待。新增資金的流入一方面雖然會加速這些新興經濟體的經濟成長，但在另一方面也會減弱其改革動力。因此面對那些具結構性弱點且抗衝擊能力較低的新興經濟體，國際投資者依然會選擇繞道而行。其中受困于雙赤字和高失業率困擾的南非、印尼等新興經濟體依舊維持著資金流出的態勢。“對投資者來説，新興經濟體已經不再是一個整體概念，在進入新興市場前必須仔細研究，這將導致資本流向更加分化和複雜。”摩根大通資産管理公司全球市場策略師安德烈·加西亞-阿馬亞説，“而新興市場應該注意的則是，全球央行貨幣政策的可預期性已經為此次投資者的重返新興市場行動設置了‘鬧鐘’，‘鬧鐘’一響，他們自然會離場。如何利用好這段資本流入的時間，強化自身經濟健康程度，則是新興市場最需要考慮的老問題。”