伊利股份反擊光大證券看空論：常溫奶更符合市場現狀

　　吳比較/製圖

　　光大證券看空三大理由：

　　1、低溫奶形成了快速增長趨勢，對常溫奶的替代性已經愈發強烈。

　　2、常溫酸奶將大幅度替代高端常溫奶，推動酸奶品類快速下沉擴張。在光明莫斯利安帶動下，行業三大龍頭+區域乳業公司如皇氏、晨光、君樂寶全面進入,直接壓制常溫高端奶伊利經典、特侖蘇等。

　　3、進口液奶預計2014年達到30萬噸，在電商渠道只求規模不求短期盈利的商業模式下低價快速滲透，並激發全渠道加快佈局進口奶。

　　光大證券昨日在盤前發佈看空研報，稱伊利股份未來5年將遭遇低溫奶、常溫酸奶和進口奶實質性衝擊，給予伊利股份賣出評級，6個月目標價22.70元。受此影響，伊利股價昨日重挫7.75%，證券時報記者就此話題採訪了伊利股份有關負責人以及相關人士。

　　針對光大證券看空的三個因素，伊利股份有關負責人在接受證券時報記者採訪時表示，不存在産業替代的問題，常溫奶更符合目前國內液態奶加工運輸等現狀，這在很長一段時間內較難改變。

　　他稱，低溫奶和常溫奶的區別主要集中在工藝和包裝方面，奶源本身並不存在好壞問題。而公司位於北方，生産的液態奶需要運輸到全國各地，相對於高附加值的低溫奶，較長保存期限同時易於運輸的常溫奶顯然更符合當前的市場情況。低溫奶雖然存在市場需求，但其保鮮、運輸等方面的限制，使得其在較長一段時間內很難改變常溫奶佔據龐大市場規模的狀態。

　　針對進口奶問題，伊利相關負責人表示，它只會作為國産奶的一個補充，從運輸、冷藏等環節成本考慮，進口奶也不可能全面替代國産奶成為增量主力。

　　與此同時，公司也在低溫奶、常溫酸奶等新領域積極跟進。公司從歐洲的發達國家“取經”研發出來的酸奶、奶酪等新産品多達上千種，目前已經推向市場的産品主要是根據國內消費習慣和口感。

　　國盛證券何躍峰：

　　不排除配合機構策略做空

　　“無論從制約因素，還是企業經營管理角度，光大的這份研報顯然都有些牽強。伊利液態奶能不能替代要市場説了算，而不是研報説了算。”國盛證券呼和浩特營業部總經理何躍峰表示，未來影響乳製品企業的主要制約因素應該是奶源。如果從奶源因素考慮，長期來看可能會對公司發展形成制約，但這也不是伊利一家的問題，而是全行業所面臨的問題。

　　何躍峰稱，從目前來看，在奶源問題上，伊利已經開始著手進行改善，國內還很少有其他企業可以相提並論。

　　他認為，經過多年市場培育，液態奶消費已經成為必需品，而伊利在全國市場的佔有率舉足輕重，研報所提到的三個因素很難撼動公司核心地位。無論從公司的管理還是各方面因素來看，短期的漲跌不會影響公司長期走勢。仍看好公司的發展潛力，本次事件可能不排除配合此機構策略做空建倉。

　　私募股權基金高管：

　　研報看空結論難實現

　　一位來自私募股權基金的高管表示，不管是低溫奶、常溫酸奶還是進口奶，新産品結構短期內都不可能對企業業績帶來大幅影響，更不用説反映在股價上，所以光大證券研報給出6個月股價下跌超過30%的可能基本不存在。

　　“消費者對於新産品的需求可能會在較長一段時間內逐步增加最終然後影響到公司業績，但短期內達到甚至影響伊利核心産品市場份額基本不可能。”這位高管表示，無論從國家層面還是當地政府層面，對這些大型乳製品企業還是持保護的態度，替代甚至摧毀現有成熟運作模式還需要較長時間。

　　財經專欄作家沈萌：

　　結論未免有失偏頗

　　署名為新浪財經專欄作家沈萌昨日發文反駁光大證券分析師看空伊利三大理由，稱報告在給出伊利未來三年基本穩定的每股收益數據後，先給出一個腰斬的目標價，再計算出行業同比更低的市盈率，最後得出“賣出”的結論，未免有失偏頗，不夠公允。（記者 高璐）