明年經濟政策的變與不變

　　剛剛閉幕的中央經濟工作會議明確指出，堅持穩中求進工作總基調；要實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策。總體來看，這一定調是過去五年來經濟工作思路的延續，體現了我國經濟政策的穩定性和連續性。不過，對比節奏、力度與方向，明年經濟政策與以往還是有所不同。

　　“穩中求進工作總基調是治國理政的重要原則”，這一表述連續第二年得到中央的認可。當前及今後較長一段時期，國際國內形勢錯綜複雜，新時代下我國既面臨嚴峻的風險挑戰，也面臨難得的發展機遇。因此，要實現十九大提出的各階段發展目標，就必須深刻認識到“穩”和“進”的辯證統一關係，即：穩是主基調，穩是大局；進是方向，進是目標；要把“穩”和“進”作為一個整體來把握，既保持穩的節奏，又實現進的態勢。

　　一方面，具體到財政政策，本次會議定調為“積極的財政政策取向不變”，意味著明年財政赤字目標仍有望設定為3%左右；而“調整優化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支援力度，壓縮一般性支出，切實加強地方政府債務管理”的提法，則透露出三個信號：一是明年財政支出節奏會更趨均衡；二是專項債規模有望擴大，且集中在環保、扶貧等領域；三是地方債務將被嚴格管控，管理好地方債將是工作重心。

　　考慮到明年我國經濟總體仍然面臨下行壓力，穩增長的擔子還是需要依靠寬財政。特別是，基建投資作為經濟逆週期的穩定器，財政的作用十分關鍵。預計明年新增的專項債，將對基建投資形成較強支撐。

　　另一方面，具體到貨幣政策，本次會議定調為“穩健的貨幣政策要保持中性”，直觀來看，明年貨幣將不松不緊。然而，由於本次會議用“管住貨幣供給總閘門”取代了去年“調節好貨幣閘門”的説法，再疊加“強監管、防風險、抑泡沫、去杠桿”仍是各項金融政策的主基調，明年貨幣政策大概率易緊難松，流動性延續緊平衡。與此同時，“保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長”的提法，意味著明年信貸可能和今年一樣保持旺盛，只不過更多需要投向實體經濟。

　　需要注意的是，當前全球貨幣已經步入緊縮週期，預計美聯儲明年將再加息三次並按計劃縮表；歐洲央行則從明年三月起縮減購買國債的規模，並有望在下半年釋放退出寬鬆乃至加息的預期。顯然，歐美貨幣政策的外溢性會影響我國貨幣政策的取向。但由於我國貨幣政策主要考慮的是國內因素、獨立性較強，加之我國實際利率水準已較歐美經濟體大幅走高，預計明年我國不會真正加息，即不會上調存貸款基準利率；更有可能類似今年3月和12月，在美聯儲加息之際，象徵性地、跟隨性地小幅上調貨幣市場利率。

　　此外，相比過往，本次會議特別指出“要統籌各項政策，加強政策協同”。不難預見，新成立的國務院金融穩定發展委員會將是主要“操刀人”，鋻於“協調金融政策與相關財政政策、産業政策”是其主要職責，預計我國經濟政策的協調機制有望取得實質性突破。

　　明者因時而變，知者隨事而制。綜上所述，明年我國經濟政策總體以穩為主，政策組合表現為“寬財政+緊貨幣+強監管”，但組合拳背後會更加注重節奏與力度，並強化彼此間的協同。（熊園）