券商缺“子彈” 兩萬億是兩融天花板？

　　券商再向市場發射兩融收緊信號，採取更為直接的方式降杠桿。

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　　券商融資融券業務缺“子彈”已是不爭的事實。“瘋牛”不停蹄融雖然驅使資客熱情不減，但不少券商卻在兩融業務上顯得越來越謹慎。一個顯著的表現是，券商再向市場發射兩融收緊信號，採取更為直接的方式降杠桿。中國平安近日就先後被申萬宏源、興業證券等券商先後調出兩融標的，暫停融資買入。

　　而多位券商人士均對《第一財經日報》直言，凈資本目前是券商擴大兩融業務的一大“絆腳石”，而在監管層和券商對兩融“管教”越來越嚴之後，最終或造成滬深兩市兩融規模衝頂“天花板”，兩融餘額突破兩萬億之後恐難有太多增長。

　　一組值得注意的數據是，截至2014年年末，共有79家證券公司披露了凈資本數目，而這79家凈資本規模總額為6038.21億元。對應的最新兩融數據則顯示，截止4月末，上79家證券公司兩融餘額總規模近14975億元，已經接近凈資本總額的3倍，與此前“不超過4倍”的建議空間已經不遠了。

　　統計顯示，以券商披露的4月末數據來看。已有近10家上市券商兩融規模接近或超過凈資本的4倍。在這之中，中信證券浙江分公司4月末融資融券餘額已是凈資本的5.54倍，而華泰證券、齊魯證券兩融餘額與凈資本比例也已超5倍。

　　一大型券商兩融業務部負責人直言，現在券商確實缺錢。“尤其是沒上市的中小券商，缺少融資途徑，現在顯然已經沒錢用，對於上市的前十大的券商這種情況會好一些，但如果超過4倍的話確實也沒太多資本能用於兩融了。”

　　該負責人認為，現在整個市場都處於“群體性盲動”之中，並不是好事，管理層和券商都深知這一風險，在子彈本就不多的情況下，券商自然要在風控上加大把關力度的。

　　多數受訪人士均認為，現在凈資本儼然成為券商兩融業務的“絆腳石”，尤其在牛市之下，融資客交易熱情高漲，兩融業務處於高峰期。此外，管理層和券商現在對兩融的風險都分外小心，這也會限制兩融餘額增長的腳步。

　　“兩融規模肯定不會再像之前一樣快速增長了，最多2萬億多一些。”一券商非銀首席分析師對《第一財經日報》稱，現在券商缺錢、各家實際上都面臨著“上限”問題，所以才會有越來越多額融資盤被停掉。

　　申萬宏源5月29日稱，從6月1日下週一起暫停中國平安融資買入，何時恢復另行通知。隨後的6月1日，興業證券也在其官網公告，根據興業證券融資融券證券管理規則，為控制單一證券融資規模集中度風險，即日起暫停中信證券、中國平安融資買入。

　　來自一位來自上海的券商兩融業務部總經理分析稱，申萬宏源、興業券商暫停對中國平安的融資買入，一是缺錢的問題，二而是主要係中國平安融資盤太大，超過券商的單品種融資規模限制指標，暫停買入是為控制風險。按照此前一券商人士此前對本報所説，單品種融資規模主要受以下幾個約束包括：券商的凈資本、券商自營+資管+經紀的單品種持倉與該品種的總股本之比。

　　值得一提的是，實際上近段時間，不少券商主動發佈了控制兩融業務的行動，包括提高保證金比例，限制買入特定股票等等。上述分析師也稱，不少融資盤都已被券商“停掉了”。