央行送出了什麼聖誕大禮？

　　證券時報記者 羅克關

　　24日晚，一份“聖誕大禮”不期而至。有媒體稱，央行當日下午在與24家大型金融機構召開的會議上表示，非銀行金融機構的同業存款和同業拆借將計入存貸比，但存款準備金的繳存比例初定為零。

　　這份“聖誕大禮”勾起了市場對11月20日流動性緊張事件的回憶。當時市場傳聞，央行將響應國務院“增加存貸比指標彈性”的部署，考慮把非銀機構同業存款納入一般性存款，並有可能按20%的比例要求銀行上繳存款準備金。

　　這一消息引發了當日下午的市場踩踏效應。不過，一些監管層人士此後在接受媒體採訪時明確對市場當時的心理表示不解——因為從技術上講，納入一般性存款和繳納存款準備金是兩個獨立的口徑。納入一般性存款，並不意味著非銀同業存款就要繳納準備金，只是市場當時相信它們是一回事。

　　昨日傳出的消息如果屬實，實際已經印證了納入一般性存款和繳準是兩個獨立的口徑。而有意思的是，昨日市場還是有很多聲音堅持認為，原本並不一定要繳準的事情，最終繳存比例初定為零是“重大利好”，並由此認為央行降准將隨之延後。

　　這其實是一種典型的自我實現式的預期完成。事實上，近期市場降準預期之所以上升，很大程度上與央行調整合意貸款規模鼓勵銀行多放貸款有關。一是時近年末，銀行流動性緊張是近幾年的常態；另一方面，75%的存貸比紅線也是銀行資産擴張的現實約束。按照傳統的監管邏輯，要推動銀行資産擴張，匹配相應的負債資源必不可少，否則銀行就是想衝貸款也將無能為力。而如果銀行的放貸能力受到嚴格制約，那增大信貸供給以降低實體經濟融資成本的政策目標想要實現恐怕也有相當難度。

　　但從最近幾週以來的貨幣政策操作軌跡看，央行似乎並沒有通過降準給銀行負債端鬆綁的意願。相反，市場上周還明確傳出消息，稱75%的存貸比紅線將從“監管指標”轉為“監測指標”，這一限制銀行資産擴張的現實障礙甚至有望被直接拿掉。

　　這本來才是銀行最實實在在的“重大利好”。可遺憾的是，24日晚傳出的“聖誕大禮”對此只字未提。“聖誕大禮”只是説，非銀機構的同業存款和同業拆借將分別被計入存貸比的分母和分子。換句話説，存貸比的現實約束還在，只是分母和分子分別被多計入了一塊。

　　新計入這一塊對降低銀行存貸比有幫助嗎？這種期望可能並不現實。一些機構的統計顯示，截至2014年三季末非銀金融機構在銀行的同業存款為10.3萬億元，銀行對非銀金融機構拆放款項餘額為9.87萬億元。換句話説，單獨核算這一塊的存貸比，將高達95.8%！

　　毫無疑問，在監管部門沒有表態放鬆存貸比考核之前，非銀機構同業資産負債的加入只會推高銀行存貸比指標。如果考核繼續存在，銀行在流動性管理上面臨的挑戰只會更大，其中何來“重大利好”？即便監管層最後拿掉存貸比紅線，形成所謂的“重大利好”，但毫無疑問，這也與繳準比例沒有關係。

　　希望真正的“聖誕大禮”，別到明年聖誕才姍姍來遲。