非銀同業存款零存準刺激金融股大漲，接下來呢？

　　12月23日爆出銀監會發48號急文強化銀行核查六項重點業務，造成12月24日銀行股繼續大跌；不過，同日，央行卻給銀行送來了一份大禮：非銀同業存款不交存準。

　　12月23日爆出銀監會發48號急文強化銀行核查六項重點業務，造成12月24日銀行股繼續大跌；不過，同日，央行卻給銀行送來了一份大禮：非銀同業存款不交存準。(更多獨家財經新聞，請加微信號cbn-yicai)

　　據消息人士向《第一財經日報》記者透露，12月24日，央行在與24家大型金融機構的會議上稱，“非銀行金融機構同業存款與同業借款納入存貸比，但是存款準備金初步定為零，上述機構不包括財務公司 。”而這個消息也對金融板塊産生了一定刺激。

　　消息刺激金融股暴漲

　　12月25日，華夏銀行（600015.SH）一度漲停，帶領銀行股大幅反彈。

　　據上述消息人士透露，央行同時確定了存貸款口徑：存款、貸款均包括與非存款類金融機構間的存放；有存款準備金，暫定為零；利率仍保持現同業之間規則，自行商定。以後同業存放僅指存款類金融機構之間的往來。

　　華泰證券分析師羅毅認為，如果沒有附加限制條款的話，則此舉將為商業銀行提供變相降準，以非銀類機構（券商、保險等）為通道將一般存款導入非銀同業存款科目，規避準備金的繳納，短期內相當於一次放水；如果非銀存款可作為一般存款進入存貸比考核，單邊估算的話，則可以貢獻6個百分點左右的存貸比彈性，釋放大量信貸額度。

　　羅毅認為，短期年末季節性因素疊加市場情緒下流動性緊張在央行定向放水下已現曙光，而隨著地方債務問題梳理，信貸資産證券化備案制落地，地方版AMC推出，前堵後疏資産品質中長期改善，風險溢價下降，疊加無風險利率中長期下調趨勢，估值中樞上移，銀行估值修復行情確立。

　　海通證券則稱，過去一年股債都是快牛，源於債券高收益、藍籌高分紅率等基礎，以及央行持續的貨幣寬鬆，但顯然這樣的暴漲不可持續。未來股債雙牛行情會延續，只是會從快牛變慢牛。央行貨幣政策放鬆的趨勢未變，但未來降低融資成本更多要發揮資本市場直接融資的功能，因而需要等待各個監管部門之間的政策配合與協調。而銀行理財仍會繼續擴張，理財收益率仍將持續下降，為資本市場的發展提供動力。

　　金融板塊誰將更強？

　　25日，保險股呈現出比銀行更大的漲幅，一度大幅調整後的券商也緊隨銀行之後，似乎重新開啟一波強勢。而相對於券商的“高成長”，銀行則有著“低估值”的特點。

　　廣州一名私募人士向《第一財經日報》記者稱，因為上述消息，銀行股儘管受到短暫利好刺激，但在不對稱降息之後，銀行股利差明年很可能繼續縮小，部分銀行也會面臨每股收益下滑的風險，經過前期大幅上漲後，估值優勢也會慢慢消失，而非銀同業存款不用交存準，其實也降低了未來降準的預期；相比之下，券商和保險業績增長更確定一些，更有可能成為這一輪牛市的龍頭板塊。另外，未來民營銀行的進入，都會對現有銀行産生衝擊；而相比之下保險和券商儘管也有新競爭者進入市場，但本身這兩個行業已經很充分競爭，無論是保險的費率還是券商佣金價格戰都很激烈，新競爭者進入估計影響不太大，而且券商之間還有很多並購重組的預期。

　　中信證券認為，2015年金融利益格局重塑，銀行、信託已被“剛性兌付”困住，貨幣價格傳導機制失靈無以為繼。未來金融利益格局將會重塑，大券商迎來大機遇，資本市場的壯大將調整銀行獨大的金融利益分配格局。

　　保險行業方面，中信證券認為，隨著“雙軌制”終結，養老制度公平性矛盾有效化解，預計政府將加快推進基礎養老制度全國統籌，這會為保險公司帶來保費增量，有望提升估值。華泰證券羅毅則認為，隨著投資渠道的放開和大類資産比例監管的實施，保險公司通過資産結構調整，實現了收益率提升，2012-2013年分別為4.8%和5.04%，2014年超過5.4%，如果疊加股債市場的走強，則收益率的上升將更為樂觀。

　　也有分析人士表達了不同看法，廣發證券首席經濟學家劉煜輝就稱：“券商股今年業務主要貢獻來自融資業務的暴漲，以及融資帶動的交投活躍，加杠桿引致息差收入是其主要增長點，這跟前兩年傳統銀行業務沒什麼本質區別。同時還有一個約束，它的加杠桿的資金還是來自銀行，憑什麼同一個業務，券商賣得要比銀行貴3-4倍。”