註冊制倒逼重組加速 小市值公司股價分化

　　沉者自沉，浮者自浮。隨著近期大盤股的瘋漲，“狩獵小市值”的遊戲戛然而止，不少前期被炒高的小市值公司的股價大幅回落。這背後，除了市場投資風格轉換的因素，更核心的是註冊制提速遠超預期。不過，在多位市場人士看來，未來小市值公司仍有投資機會，但其走勢或將嚴重分化。

　　“註冊制可能倒推殼公司重組，現在質地已是其次，關鍵是拼誰動作快，要在註冊制實施前完成借殼才有價值。”面對小市值“殼資源”近期股價的大幅波動，有PE人士如此感嘆。

　　百公司市值不到20億

　　前幾日，藍籌大象翩翩起舞，小市值們卻暗自神傷。例如博通股份就是小市值“回潮”的一個典型。公司在停牌三個月後於11月27日宣佈終止重組，陜汽集團的借殼計劃再度“胎死腹中”。按前期市場“狩獵小市值”的投資邏輯，公司復牌後，憑藉重啟重組的預期，可以繼續上漲無憂。然而事實是，12月5日至9日三個交易日內，博通股份連續下挫，9日更以跌停收盤，每股價格19.64元。至此，公司市值由最高點15.8億元回落到12.3億元，縮水逾兩成。

　　與之類似，瑞豐高材自8月起停牌籌劃的重大資産重組于11月18日宣告終止，復牌時正值小市值“受寵”，股價連封兩個漲停板。不過從12月5日至9日，瑞豐高材同樣遭遇三連跌，三日累計跌幅為14.55%。而類似的命運也在更多小市值公司上演。

　　隨著連續幾日的價格回落，市值低於20億元的公司數量已經重新升至百家以上。據上證報資訊統計，截至12月9日，滬深兩市總市值低於20億元的公司數量達到108家。對比此前數據，截至9月12日，A股總市值低於20億元的公司有138家，而截至10月30日，這一數字已大幅減少至75家，這些公司今年以來股價的平均漲幅為42%。而在目前的108家小市值公司中，有24家已經停牌，佔比為22%，且基本都在籌劃重大事項。

　　近期，小市值股票為何突然“失寵”？昨日，深圳得壹投資總裁蘭坤對上證報記者表示：“小盤股下跌主要有兩個原因，一是市場投資風格轉換，此前機構搶籌小盤股，如今風向變化，機構紛紛賣掉小盤股轉去買藍籌；不過核心問題還是註冊制，目前來看註冊制的推出速度遠超市場預期。原本大家以為會有四五年的過渡時間，不過現在無論從國務院會議還是證監會透露出的信號都是註冊制大提速。最快可能在2015年下半年就會推出。也就是説，很多公司再等一年就可以單獨IPO，不需要借殼了，這無疑對殼資源的價值構成威脅。”

　　“殼資源”價值或嚴重分化

　　那麼，小市值的投資價值是否依然存在？對此，市場人士認為：“此輪下跌後，小市值的重組股還將有機會。因為註冊制至少到明年下半年才實質性啟動，IPO存量依然很難消化。如果借殼成本下降，這些公司還是很有殼價值的。”

　　在蘭坤看來：“未來，殼資源的價值會出現明顯分化。不過，不再以質地好壞來區分，而是看誰的動作快，能搶在註冊制之前完成借殼才有價值。在這方面，國資要賣殼給民企恐怕會是動作較慢的一種類型，尤其是地方國資的殼。當然，類似中航係這種資本運作經驗豐富的央企就不一樣了，而且這種重組應該是央企把自己的優質資産裝入自己的殼公司，具有排他性。”還有市場人士認為，董事長年紀過大的，賣殼意願也會很迫切。

　　留給殼公司的時間不多了，此前有過重組失敗經歷的公司已經表明其重組意向，未來重啟重組的可能性較大。從昨日二級市場的表現來看，小盤股也已止跌反彈，其中有重組失敗經歷的公司漲幅更為明顯。例如億通科技、天目藥業等股價漲幅都領先於大盤；博通股份、榮豐控股、匯通能源等公司漲幅甚至超過5%。

　　其中，億通科技於今年9月29日稱交易雙方在核心交易條款上存在分歧故終止重組復牌，其三個月不重組的承諾將於今年12月29日到期，公司最新市值約19億元；公司董事長王振洪持有公司48.40%股權為第一大股東，今年58歲。天目藥業於今年7月底宣佈終止重組，在此前停牌的三個多月裏，其先後與兩家意向方股東接洽但都沒談攏，這是公司2010年以來第四次推動重組，均以失敗告終，本次窗口期將於2015年1月29日到期。此外，榮豐控股今年已籌劃過兩次重組，而且第二次重組是在窗口期剛過就掐點停牌，可見公司重組願望之強烈，不過兩次重組均宣告失敗，公司于10月29日終止重組並復牌。

　　值得一提的是，目前市值不超18億元的威爾泰多年微利，主營不振，被視為優質的殼公司，公司大股東紫江集團旗下的紫竹高新園區為國家級高新園區，而同樣主營上海産業園區的上海臨港集團剛于12月8日發佈借殼自儀股份的預案，令後者連續漲停。這預示著在構建全球科技創新中心戰略下，上海各大高新園區正在加速資産證券化，利用資本市場做大做強。紫江集團旗下的紫竹高新園區若要證券化，威爾泰應是優先選擇的上市平臺。

　　小市值（低於20億）公司統計 9月12日，138家

　　10月30日，75家

　　12月9日，108家

　　小市值股下跌原因 市場投資風格轉換，機構紛紛賣掉小盤股轉去買藍籌

　　註冊制推出加速，無疑對殼資源的價值構成威脅

　　小市值股的機會 IPO存量依然很難消化。如果借殼成本下降，這些公司還是很有殼價值的

　　不再以質地好壞來區分，而是看誰的動作快，只有搶在註冊制之前完成借殼，才有價值