人民幣急跌凸顯匯率市場化提升

　　本週二（12月9日）在中國外匯交易中心，人民幣對美元即期匯率一度跌破6.20元/美元。儘管下午收盤時回到6.19元/美元以內，由於連續兩日的大幅下跌，最大跌幅累計超過500個基點，跌幅達到0.8%，恰又遇上股市的調整，引出很多猜測甚至是恐慌。筆者認為，本輪匯率走低更多的是市場因素這一看不見的手發揮作用的結果。隨著匯率市場化的進一步推進，人民幣匯率雙向波動將成為“新常態”。

　　美元持續走強，使市場對人民幣匯率的預期愈發轉向看空。美元匯率自今年7月初以來持續上漲，到12月8日美元指數一度達到89.55，相對於7月初的低點79.75，累計升幅12.3%。幾乎所有非美貨幣對美元匯率都有顯著貶值，盧布、日元、歐元等對美元匯率都創出了近年來的新低、甚至是歷史新低，最慘烈的盧布從7月初到現在對美元匯率貶值幅度超過60%。

　　反觀人民幣匯率，儘管美元匯率自7月初以來出現持續上漲，但是直到10月底，這一期間人民幣對美元匯率反而略有升值，綜合一籃子貨幣的人民幣實際有效匯率升值幅度則更加顯著。人民幣匯率升值不利於我國出口商品的國際競爭力，於是預測和呼籲人民幣匯率貶值的聲音開始增加。12月8日上午，海關總署公佈11月份貿易數據，儘管貿易順差創出歷史新高，但是出口同比僅增長4.9%，比上月大幅回落6.6個百分點，增幅連續兩個月出現回落。這一資訊加上美元指數創出新高，且近期呼籲貶值聲音增多的情況下，強化了人民幣貶值預期，外匯市場上人民幣匯率顯著走軟。此外，進入11月以來的人民幣對美元匯率相對走弱，似乎也給了市場官方可能會允許人民幣匯率貶值來保出口的感覺，逐步強化了人民幣匯率走弱的預期。

　　匯率市場化的推進，就是官方干預的減少、市場作用的提升。自2005年7月21日我國重啟匯改以來，人民幣對美元匯率已經累計升值35%，更加接近均衡匯率，具備了放鬆匯率管制、進一步發揮市場決定匯率的條件。今年3月，央行放寬了人民幣對美元匯率的波動幅度，讓市場發揮更大的作用。今年以來，央行外匯佔款餘額基本穩定，這從側面表明央行正逐步退出所謂的日常性干預。在後發國家中，很多國家都採用出口導向型經濟增長戰略，因此，往往實行相對穩定的盯住匯率制度，通過維持匯率的相對低估和穩定，來促進出口。但是，隨著經濟增長，維持匯率低估和穩定的難度就會越來越大，不僅會有來自國外的升值壓力，也會遭遇來自國內的壓力。匯率市場化也是市場經濟體制的內在要求。

　　由於我國長期實行相對穩定的匯率制度，實體經濟部門比較缺乏匯率風險意識，也較少使用避險工具，因此，未來人民幣匯率的波動性將更加顯著，波動的幅度也會比以前更大，不能再寄希望於官方會維持匯率的穩定。匯率風險並不可怕。對於實體經濟部門，短期應對匯率風險的手段可以採用諸如遠期結售匯以及匯率掉期、期貨、期權等工具對衝匯率波動；從中長期來看，更主要的是要靠技術創新來提高産品的市場競爭力和自身的定價權。