水泥：産能過剩逐步緩解 下半年關注需求復蘇

　　每經記者 唐強 實習記者 齊平

　　中報披露的大幕已經拉開，股價低迷多年的水泥板塊，中報業績預喜的公司不斷增加。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，儘管冀東水泥(000401，收盤價8.35元)、天山股份(000877，收盤價元6.09元)、青松建化(600425，收盤價5.28元)等股中報預虧，但水泥板塊裏中報業績預增超過100%的企業也不少，包括塔牌集團 (002233，收盤價6.53元)、巢東股份(600318，收盤價9.2元)、祁連山(600720，收盤價6.61元)等5隻個股均實現中報大幅預增，而海螺水泥(600585，收盤價18.06元)等4家上市公司也都預期業績正增長。

　　作為一個強週期行業，水泥板塊已經沉寂多年，此次多家上市公司中報業績出現大幅預增，是否意味著行業底部出現？隨著2000點大盤的底部反彈，水泥板塊又能否成為下一個大幅反彈的傳統産業呢？

　　行業已處景氣低谷/

　　《每日經濟新聞》記者注意到，水泥價格自今年初以來連續下跌，至7月上旬價格回落至330元/噸左右，已經略低於去年同期水準。

　　安信證券在研報中指出，隨著價格下跌，水泥企業盈利能力下降，繼續下跌將使小企業臨近盈虧平衡點，而大企業對於價格具備一定的話語權。

　　因此，水泥行業較高的區域集中度使得行業供給自律機制依然有效，即便是三季度為水泥需求傳統淡季，水泥價格有進一步下行空間，但其下降空間也有限。

　　申銀萬國認為，經過前期的大幅調整，水泥行業整體風險已釋放得較為充分。從企業價值看，主要的水泥企業如海螺水泥、華新水泥、祁連山等企業的噸EV、噸市值處於正常水準，而冀東水泥、江西水泥的噸EV、噸市值大幅低於2008年市場低點水準。因此，目前的水泥企業，具有合理的産業投資價值。

　　面對這樣的現狀，近期有多家券商發佈了水泥行業中期研究報告，各大券商均把目光放在了下半年水泥板塊需求的復蘇上，並建議投資者關注水泥板塊中的區域性投資機會。

　　招商證券則認為，站在目前的時點上，水泥板塊最重要的看點是需求，而全國水泥長期需求是有保障的。儘管中短期內水泥需求存在一定波動性，但長三角市場進入穩定期，而新疆、京津冀都處於景氣底部。

　　中信建投則在研報中表示，雖然需求增長放緩，但是供給端的增速也在快速下降。該券商估算，從去年開始水泥行業就已經進入了一個供需改善的週期，行業整體産能利用率開始逐步回升。因此，此輪改善將持續3年以上的時間，今明兩年行業整體供需格局將繼續好轉。

　　淘汰落後産能力度較大/

　　事實上，多年來産能過剩一直籠罩著我國傳統製造行業，其中水泥行業屢受詬病。那麼水泥行業現在的産能狀況又如何呢？

　　近期，工信部公佈了2014年首批淘汰落後和過剩産能企業名單，在列名單中有381家水泥企業，是淘汰企業最多的行業，涉及産能8211.4萬噸，超過上半年工信部計劃的5050萬噸。

　　卓創分析師盧寧表示，從行業角度看，淘汰落後産能的力度較大，有利於加快化解水泥行業的産能過剩。早在年初，工信部就曾連續發佈文件要求，在2017年以前對水泥等五大行業不再新增任何産能。

　　目前，在水泥行業的供給方面，嚴控新增産能政策措施得到了較好的執行，展望2015年，水泥行業供給端在政策的主導下將進一步收縮，凈産能釋放可能迎來零增長時代。

　　根據國家統計局公佈的數據顯示，2014年1~6月全國水泥累計産量11.4億噸，同比增長3.6%，半年産量增速創下了歷史同期新低。

　　另一方面，據卓創資訊數據顯示，2014年1~6月全國新增熟料生産線21條，新增産能達2988.4萬噸，而去年1~6月新增産能在3952.5萬噸，即今年上半年熟料産能增量比去年同期減少24.4%。另據申銀萬國的研報數據，申萬預計2014年~2015年新增熟料産能0.7、0.3億噸，將呈現持續下滑趨勢。

　　下半年需求有望復蘇/

　　解決産能過剩的問題，除了要減少供給之外，還要有足夠的需求來消化産能。那麼水泥市場未來的需求前景是怎樣的呢？

　　從房地産需求來看，由於房地産約佔水泥下游需求的30%~40%，部分發達地區佔比更大，無疑是水泥市場重要的支柱需求。因此，上半年房地産市場運作疲弱，對水泥市場需求形成壓制。安信證券宏觀策略報告指出，地産基本面將在三、四季度築底，抑制水泥需求的主要不利條件將逐步釋放。

　　從區域需求來看，主要有兩大看點。一是，河北于6月底推出1.2萬億刺激政策，並且在京津冀協同發展的背景下，京津冀地區的水泥景氣度有望走出底部；二是，新疆作為“絲綢之路經濟帶”核心區域，將顯著受益政策支援，迎來項目和投資密集落地期，水泥供需關係逐步向好。

　　另外，《每日經濟新聞》記者還了解到，在國開行對棚改的支援下，發放棚改貸款大增數倍，而上半年城鎮化貸款達去年全年的68.5%，預期全年發放貸款明顯增長。棚改面積將增加，這也使得水泥需求保持穩定。

　　除此之外，基建也是水泥需求的重要組成部分，近期鐵路項目集中啟動，也將明顯提振水泥需求。由於新增需求大於新增産能，水泥行業的供需環境將繼續好轉，邊際供需將繼續改善。

　　根據“十二五”規劃，國家計劃將增加鐵路固定資産投資至3.3萬億元，較“十一五”規劃計劃投資2.2萬億元增加1.1萬億元。經過2014年4月三次上調投資額後，鐵路總公司計劃2014年的鐵路投資額增加至8000億元，同比增長20%；計劃新投入運營的鐵路線路長達7000公里，較2013年增加1414公里。

　　對此，國泰君安指出，2014年上半年鐵路固定資産投資同比增速約8.9%，大幅低於全年投資增速20%的預期，預計下半年投資將加速。