首批10新股IPO即將結束 人氣或下降

　　年內第二波IPO重啟後，先是引來一波做空渲泄，但制度設計導致新股上市後連續無量漲停，進而激活了市場人氣，雖然代表大盤藍籌股的上證綜指依舊表現平平，但受到激勵的存量資金持續不斷地推升了代表中小市值股票的創業板、中小板等小指數，新股、新股影子股和部分次新股成為當下市場中最耀眼明星，以其為中心的賺錢效應也在不斷擴大，但隨著首批10新股IPO即將結束，是否會出現新股效應消失、人氣大散的情況？市場機會和風險又該如何把握？

　　發行

　　發行價便宜比利好還靠譜

　　大眾證券報和財信網：這輪新股上市持續漲停，你認為其根源是否來自發行制度的導引，主要在哪些方面，你是否認同，為什麼？

　　孫剛：就新股而言，發行價便宜比任何利好還靠譜，連續漲停除了這個原因，和發行上市安排規模過小、密度不夠以及新股上市制度沒能適應當前發行制度有關，不過，按照募集資金定發行價是90年代中期後最好的發行制度。

　　劉雲峰：有發行制度本身的原因，新的《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》要求“建立以新股發行價為比較基準的上市首日停牌機制”，因此滬深交易所對上市首日漲跌幅作出了限制規定。我個人認為這樣的規定值得商榷，正是這些規定導致了新股上市後持續漲停。新股上市首日的交易相當於對於新股的“二次定價”，既然是二次定價，那就應該採取市場化的方式，讓買賣雙方充分自由競爭以達到一個雙方都認可的價格。一旦規定了相對於發行價的漲跌幅就會限制這種競爭，導致價格“失真”。新股恢復發行初期新股供給不足、需求過盛，限制漲幅的規定很容易導致新股開盤“秒停”；而“秒停”後，中簽的投資者會進一步“惜售”，搶購者會因買不到而更加“狂熱”，這便導致供需失衡的狀況進一步“惡化”。結果初衷是用來抑制新股炒作的措施，反而對新股炒作起了推波助瀾的作用。而且，不同的新股處於不同行業，定價情況也各有不同，非要規定一個統一的上市首日漲幅，這是明顯不尊重市場規律的做法。相比較而言，之前上市首日不設置漲跌幅限制，集合競價有效報價範圍寬鬆的方式，要更合適一點，當然還需要限制的是導致市場化“失真”的情況，比如在當日買入當時不能賣出的T+1交易背景下，上市首日如果換手達到一定程度，會導致供給(賣盤)枯竭，這時候交易定價是很容易失真的，只有在這個時候才應該有限制性規定。

　　上市

　　估值決定開板後空間

　　大眾證券報和財信網：這輪首批10新股已經有9隻上市，上市首日均無懸念“秒停”，漲幅達到最高限制的44%，隨後幾天仍能持續無量漲停，你認為這是投資者理性投資，還是投機者瘋狂炒作？一旦打開漲停，隨後是否還有上漲空間，是否還有參與價值？

　　劉雲峰：我覺得這中間肯定是投資者與投機者兼有，當然如此瘋狂地上漲，投機者佔比要高一些。至於未來打開漲停後，能否還有上漲空間，這還要看在什麼位置打開的漲停。舉個例子，飛天誠信行業平均市盈率達到55倍，而其發行市盈率不足20倍，即便不考慮新股溢價，僅達到行業平均市盈率其漲幅就相當可觀，所以連續追漲飛天誠信的投資者中間肯定有一部分是理性投資者，如果未來飛天誠信打開漲停時，雖然較發行價上漲了許多，但相比與行業平均市盈率還不高，那麼它就是有參與價值的。

　　孫剛：不是理性投資也不是瘋狂炒作，是理性投機，當前新股交易制度沒能適應這個新股發行制度。開板了再説，不同價位開板投機的成功概率不同。

　　保薦

　　新股增多後炒作熱情或降

　　大眾證券報和財信網：按照當下這輪IPO運作態勢，保薦機構只需享用政策紅利坐等拿錢即可，似乎毫無賣不出股票的運營風險，這是否不太符合其正常經營之道，又是否會導致後期更難以預料的災難性風險？比如説造假上市更瘋狂？

　　孫剛：這個和發行市場關係不大，應該歸監管，也不是説你發高價賣不掉保薦機構就有風險了。本身就是代銷。低價發行是最好的制度，任何以高價發行的名義去談論市場化只能是無語。

　　劉雲峰：這一點我倒是不擔心，新股瘋狂的根源在於新股供給不足，新股一旦多起來，市場炒作的熱情就降下來了，只是出於對二級市場投資者的保護，新股發行節奏有所控制而已。而且此次改革之前也是存在過爆炒新股的情況，只不過之前對漲跌幅沒有限制，可以一步漲到位，現在是把原來一天漲的分成了幾段來漲，這種情況雖然有負面影響，但是説引發什麼災難性的風險，倒還真不至於。對於保薦機構而言，我要説的是上市新股的瘋狂並不代表新股的全貌，對於更多的擬上市企業而言，他們感受到的其實是排隊時間長、上市難度高。而且現在證監會對於造假等行為查得非常緊，之前造假上市的動力在於上市條件苛刻，而且一旦上市即便造假也成既成事實無法追究，但現在不同了，證監會不再對新股盈利等指標進行實質性判斷，並且加大了對保薦機構不勤勉盡責行為 “秋後算賬”的處罰力度，保薦機構造假的動力不足，又要承擔非常大的風險，我想他是不願意去採取造假上市等行為的，所以這一點不必過於擔心。

　　資金

　　低價才能吸引資金入市

　　大眾證券報和財信網：雖然本輪IPO重啟吸引了一部分場外資金，但交易結算資金餘額僅有六千億元出頭，這種存量格局何時才會出現拐點？資金又為何遲遲不願意進入股市？

　　劉雲峰：説到存量格局何時才會出現拐點，這真的很難預測，我要説的是資金都是逐利的，資金之所以遲遲不願意進入股市，主要原因還在於人們的投資渠道增多，而股市的回報率又過低，沒有賺錢效應。反觀其他金融行業，信託行業在短短幾年就成為僅次於銀行的規模第二大的金融機構，依靠的是相對穩定的高回報，所以股市要想吸引場外資金最重要的還是提升自身的吸引力。

　　孫剛：低價發行大量新股還能低價交易大量新股一段時間就會有規模資金進來的，現在低價發行已經部分實現，但是低價交易還沒有。需要進一步改革新股交易制度，以配合新的新股發行制度。

　　人氣

　　不可能天天漲停永遠漲停

　　大眾證券報和財信網：有些市場人士認識，本輪行情主要由IPO重啟推動，新股、次新股、新股影子股等賺足了眼球和人氣，但是隨著首批10新股IPO結束，是否會出現這種新股效應消失、人氣大散的可能？

　　孫剛：某個階段可能你買了就套了，畢竟新股不可能天天漲停，永遠漲停，總有買了就跌停的時候，不過這僅僅是階段性的消散投機，而那個階段之後，買了就跌，可能那時的新股才是真的新股機會。

　　劉雲峰：滬市新股上市首日記入上證綜指，的確會對上證綜指有拉抬作用，但深成指、中小板指、創業板指都是成份指數不存在拉抬指數的問題。近期市場活躍，人氣提升，是有多種原因的。這中間有經濟面變化帶來預期轉樂觀的原因，有被壓制的市場人氣在新股重啟 “利空出盡”後重新釋放的原因，但歸究于新股拉動是有些牽強的，而且有點因果倒置了。次新股活躍與高送轉預期有關，而高送轉題材、新股影子股的炒作是受益於市場回暖、人氣提升的，儘管這些股票的活躍會對行情也有一些反作用。所以不必擔心首批新股發行結束人氣大散的情況。

　　熱點

　　存量資金只能炒部分熱點

　　大眾證券報和財信網：在當下存量資金運作的市場中，市場熱點是否會擴散，未來將如何演繹，何種投資策略更適宜當下？

　　劉雲峰：的確，近幾個月以來大盤都處於一種地量窄幅波動的局面中，存量資金運作特徵明顯，但是即便是存量資金，現在也並未都調動起來，市場熱點目前正處於擴散過程中，我覺得未來這種擴散還會進一步加大，成交量也會隨之增加。投資者在總體投資策略上，應該逐步轉向積極，加大倉位至七成以上，在有部分像中醫藥這樣的可攻可守的板塊個股做底倉的情況下，加大對題材股的投資比例。

　　孫剛：投機吧，不去趨勢性判斷大盤，沒法擴散，因為市場的存量資金只能夠炒作部分熱點，這個過程需要一直維持到一個大盤新股的低價發行且能夠低價交易的目標標的出現，然後以這個準藍籌的新股作為炒作龍頭，市場才可能將視野轉移到其他層面上來，這個過程的出現是需要新股能夠低價交易的，當前的連續漲停顯然不符合這一情景出現的條件。

　　趨勢

　　還要看經濟後續表現

　　大眾證券報和財信網：年內第二波IPO重啟後，隨著新股上市局部激活了人氣，你認為下半年大盤趨勢如何，是反彈到一定時間空間後重新尋底，還是就此開啟一輪牛市？

　　孫剛：看新股的蓄水池效應，給市場留的未來業績越多，低價交易越多，行情越容易開始，因此，低價發行新股是給市場做了一個良好的開頭，而良好結果的出現就需要市場方方面面從新股發行著手，輔以有效的新股交易制度，以便在低價發行的基礎上還能夠相對低價交易，做到了這一點，牛市就在眼前。

　　劉雲峰：股市是經濟的晴雨錶，隨著經濟的企穩回升，股市也有望在後半年迎來趨勢性行情，既然是趨勢性行情至少應該會創出年內新高，至於會不會成為一輪牛市還要看經濟的後續表現。