專家：貨幣不存在明顯超發 匯率破6進5是必然

　　中國人民大學中國經濟改革與發展研究院教授宋立做客中新網財經頻道視頻訪談。 中新網 張越攝

　　中新網1月20日電 (財經頻道 曾會生)日前，央行公佈了2013年金融數據。1月17日中國人民大學中國經濟改革與發展研究院教授宋立做客中新網財經頻道視頻訪談時對2013年金融數據進行了詳細解讀，並前瞻分析了今年貨幣政策。他認為，我國不存在貨幣明顯超發，不過我國貨幣信貸總量與結構的矛盾仍然存在，未來需要提高直接融資比例；未來資金緊張一定程度還會存在，需要進行微調；今年人民幣將波動式升值，破6進5隻是時間問題。

　　我國貨幣不存在明顯超發 貨幣信貸總量與結構矛盾仍存

　　據央行最新數據，2013年底廣義貨幣(M2)餘額110.65萬億，這一數據再次引發國外關於中國貨幣供應量太大、存在貨幣超發等質疑。宋立表示，單純用貨幣數字和外國進行比較，或者孤立地談貨幣數字，沒有經濟學上的意義。中國的貨幣是多發還是少發，要與GDP進行比較，而且要看國際經驗。

　　他解釋，研究發現，每人平均GDP水準跟M2比GDP有正向關係，我國每人平均GDP從改革開放初100多美元，上升到現在六千多美元，所以過程上升是必然的。另外，儲蓄率與M2比GDP成正比，而中國儲蓄率世界第一，所以M2比GDP就大。

　　宋立認為，整體上看，我們不存在明顯的貨幣超發，“不排除我國在個別年份，如應對危機的年份，可能M2比GDP有一些超發，但應對危機的年份超發一些也在情理之中。”

　　“為什麼貨幣信貸總量、存量那麼大，還會出現流動性偏緊的情況，這實際上觸及到了我國當前金融體系核心的問題，我們的金融體系是以大銀行為主的金融體系。” 宋立指出，尤其是這些年，大銀行的零售功能有所減弱，主要精力集中于批發。所以經濟和金融對應關係出現了一些偏差，大量的中小企業融資獲得性比較差，而大企業既能發債又能上市，還能取得銀行貸款。

　　他認為，這裡面明顯存在一些馬賽效應，對貨幣政策來説是高度挑戰，因為貨幣信貸的總量和結構之間存在矛盾。他強調，總量合適的貨幣政策，結構上不合適，如果要讓結構上合適，總量上就會稍微有一點偏快，但就會面臨通貨膨脹的壓力。這是個艱難的權衡，尤其在中小型的、民營的、地方的這种經營機構沒有發展起來之前，這個問題只能緩解，中小企業融資難很難從根本上解決。

　　未來資金偏緊或一定程度存在 要逐步提高直接融資比重

　　對於未來的市場流動性，宋立認為，中小金融機構發展起來之前，資金偏緊會一定程度的存在。未來一段時間裏，我國的結構調整期，或者經濟換檔期，既面臨內生的成本上升通脹壓力，又面對一定程度的輸入性通脹壓力。“在這種情況下，你又要不給通脹提供適宜的條件，那貨幣就不能太快，當然在我們近期，世界經濟也相對低迷的情況下，從逆週期角度來説，適當靈活調整一下，也是必要的。”

　　他表示，從國際經驗來看，間接融資這種以銀行為主的金融體系比較適合支援工業化，或者大規模生産；而直接融資這種資本市場為主的體系，更適合支援風險比較分散的、創新的産業，因此，在我國從工業化中期轉向後期的階段，要逐漸降低間接融資的比重，提高直接融資的比重。

　　宋立認為，從改革的方向來説，希望提高直接融資的比重，降低間接融資的比重。從國際經驗來看，間接融資的以銀行為主金融體系比較適合支援工業化，或者大規模生産。而直接融資這種資本市場為主的體系，比較適合支援一些風險比較分散、創新的産業，我國現在從工業化中期轉後期，下一步要逐漸降低間接融資的比重，提高直接融資的比重。

　　同時，宋立指出，這個過程不可能是個直線，雖然説從長期來看，間接融資是下降的，不意味著每年都是只上不降，IPO停滯、利率上升等等這些因素加在一起，致使直接融資的比例有所下降，出現一些波動也是正常的情況。

　　人民幣匯率基本均衡 今年波動式升值進5時代只是時間問題

　　據央行公佈的最新數據，2013年年末人民幣對美元匯率為6.0969元，比上年末升值3.09%。花旗銀行日前發佈研究報告認為，今年人民幣將呈現穩步緩升，預計升幅2%到3%，人民幣對美元將進入5時代。

　　對此，宋立也認為，今年人民幣升值空間也就是2%-3%。他分析，總體來説經濟還在企穩回升過程中，世界經濟雖然復蘇了，但是復蘇還相對比較微弱，在這種背景下，我國貿易順差也是相對有限的，所以推動人民幣升值的因素和人民幣貶值的因素是同時存在的。在這種情況下，人民幣升值的因素佔主流，但不排除在一定的期限內出現一些向下的波動。

　　“當然現在上升跟過去不太一樣了，過去上升可能更接近於單調上升，現在上升可能是呈波動式上升。”宋立表示，人民幣對美元匯率迎來5時代，這也是必然的，只是個時間的問題。

　　此外，宋立分析，推動人民幣匯率主要原因還是我國經濟發展，綜合實力的提高，這是長期確定的主要因素，短期會受市場的種種複雜影響。大部分研究成果表明現在的匯率是基本均衡的，既不存在明顯的低估，也不存在明顯的高估。

　　對於匯改，宋立建議，要做好內外市場建設和連通，包括要為境外的人民幣提供一些實用的渠道等等，這些跟人民幣匯率改革相關的這種基礎性的安排要穩步往前推。(中新網財經頻道)