專家提醒：謹慎看待股市這張“晴雨錶”

　　“股市是經濟的晴雨錶”，這是西方經濟學家對股市與經濟關係的一個規律性總結。通常認為，經濟繁榮時期，股市上漲；經濟蕭條時期，股市下跌。不過，這一論斷源自對歐美成熟股票市場與其經濟發展對應關係的分析，並不能完全套用於我國。實際上，中國股市的表現與宏觀經濟表現往往是背離的，經濟繁榮時，股市常處於相對低點；經濟走低時，股市卻常會創出新高。

　　為何中國股市成為經濟狀況的“反向”晴雨錶？很大程度上，這與國家政策對我國經濟平穩發展的考慮有關。經濟繁榮時期，我們的政策重點主要是預防經濟過熱，避免爆發惡性通貨膨脹。基於此，隨著經濟的復蘇、繁榮，貨幣政策與財政政策也通常收緊，導致社會中資金總量減少，股市也就相應地處於低位。經濟下行時期，我們的政策重點是刺激經濟復蘇，防止經濟過冷，避免陷入嚴重通貨緊縮的惡性迴圈。貨幣政策與財政政策也通常隨之寬鬆，致使社會中資金總量增加，股市也就相應地創出新高。從這個意義上説，我們國家的股市可以被看作宏觀調控政策的一個傳導渠道，引導著社會資金的投資方向。這也就是為什麼很多投資者和學者將其稱為 “政策市”。

　　我們國家的股市之所以成為“政策市”，主要源於國有控股上市公司在中國股市中舉足輕重的地位。總數佔上市公司總數的近40%，股本佔上市公司總股本的70%以上，市值佔上市公司總市值的50%以上……從這些數字即可看出，國有控股上市公司的任何趨勢性變化都足以在整個股市掀起不小的波瀾。這些國有控股上市公司在受市場因素影響的同時，還與行政管理政策等因素關係密切。在多數情況下，國有控股上市公司以服從行政政策為第一要務，對市場反而顯得重視不足。因此，一定意義上説，中國股市實為國有及國有控股企業的映照。

　　新常態下，中國經濟結構轉型成果初顯，實體經濟發展出現企穩跡象，但經濟復蘇基礎還比較薄弱，重點領域尚需要國家政策的支援。從本質上講，本輪牛市仍是“政策市”。去年七月起啟動的牛市，是隨著不斷深化的改革而出現的。決策層希望“以虛帶實”，促進經濟結構轉型升級，助力傳統經濟走出谷底。在這樣的考量之下，不斷出臺利好政策，吸引社會資金參與實體經濟。尤其是對新興産業的投資，不但有效解決了大批中小科技企業融資難的問題，而且在相當程度上刺激了國內消費。然而，目前上市公司的業績表現普遍不佳，股市也出現了一定的泡沫。如果股市持續“瘋牛”行情，導致上市公司業績表現與股價過度偏離，股市泡沫化將越來越嚴重，其後果可想而知。對廣大投資者來説，還需謹慎看待當前的牛市行情，密切關注國家相關政策的變動和宏觀經濟的表現。作者係中央財經大學中國銀行業研究中心主任）