人民日報：A股下跌空間收窄 慢牛格局逐步浮現

　　今年以來，A股市場依然難以擺脫低迷態勢，在2000點至2100點區間反覆“坐電梯”，處於上下兩難的境地。股市還要跌多久才會罷休？專家認為，當前市場正處於“黎明前的黑夜”，繼續下跌的空間已經不大。隨著中國經濟基本面的逐步改善、資本市場改革的不斷深化，股市未來“慢牛”的格局或將逐漸顯現。

　　市場拉鋸戰難分輸贏

　　5月份的A股市場並未再現往年“紅五月”的上漲，讓投資者的信心備受打擊。大盤從5月5日2027點到5月23日2034點，僅上漲了7點。即使是出臺新“國九條”這樣的重大利好，刺激大盤在5月12日大漲逾2%，但也只不過經歷了“一日遊”行情。令投資者氣餒的是，從年初以來到現在，股市行情經歷了幾次起起落落，至今仍在2000點至2100點區間打拉鋸戰，多空雙方還難分輸贏。

　　對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對本報記者表示，可以做兩種解讀：一是象徵“黎明前的黑夜”。這也是每輪大牛市來臨前共有的徵兆：因為人們經歷了太久的熊市煎熬和苦難，他們不敢輕易相信牛市就在眼前，此時投資者對市場缺乏信心，甚至絕望、冷漠；二是投資者對宏觀基本面判斷仍存在較大分歧。目前我國工業産能過剩問題、房地産泡沫風險均較為突出，再加上GDP（國內生産總值）及出口增速雙雙下滑，而經濟轉型、産業升級困難重重，因此，宏觀經濟基本面仍存在較大的不確定性，投資者無法達到共識，進而影響到對市場的信心。

　　政策利好但反應平淡

　　針對當前資本市場低迷的現狀，管理層近期以來不斷發佈各種利好政策，尤其是被市場普遍認為具有重大意義的新“國九條”的公佈，但是市場卻依然不太買賬。

　　在財經評論員皮海洲看來，管理層在2000點即將失守的情況下出臺新“國九條”，也確實有救市之意。但新“國九條”只是讓投資者揚眉吐氣了一天，這也是情理之中的事情。畢竟新“國九條”本身就重在治市而非救市。

　　事實上，市場普遍認為，當前對股市信心影響最大的莫過於IPO（首次公開募股）帶來的巨大擴容壓力。在今年初的一個多月時間裏，A股市場就發行48家新股，其密集的發行節奏讓市場談虎色變。也正是在這種背景下，4月19日證監會又以“半夜雞叫”的方式拉開了IPO預披露的序幕。一時間IPO預披露鋪天蓋地地向投資者襲來，截止目前已有將近400家IPO公司進行了預披露。儘管證監會近日表態，從6月到年底計劃只發行上市新股100家左右，旨在緩解市場的恐慌情緒，但卻未能給投資者吃下定心丸。

　　對此，申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為，減少IPO數量並沒有從根本上解決資金的供應問題。新“國九條”對資金供應也作了很多安排，如果在這方面出臺各種實際舉措，也許會比較有利於調動市場的積極性。

　　鑽石底還是豆腐底

　　2000點究竟是鑽石底還是豆腐底呢？在董登新看來，2000點可能是目前A股市場的大底部所在，這一底部也是近6年來“慢熊”反覆考驗的結果。這表明市場下行動力枯竭，繼續下跌的空間並不大。

　　“從歷史上來看，底部都是事後才確認的。事先當然有可能説對，但更多是種僥倖，往往市場總是會走過頭。就像當年説某個點位，實際上最後並不完全是那種情況。”桂浩明表示，有些觀點認為2000點是底部，有很充分的理由，但是也應該看到市場的發展運作過程當中還具有一定的不確定性，説某一個點位一定是歷史大底實際上並不確定。如果覺得某個點位當中有足夠的投資價值，從長期角度來看就可以進入，而不必在乎是不是最低點或者觸底點。

　　董登新分析，根據我國A股市場的歷史規律，熊市週期大體為5至7年。應該説，自2007年10月大牛市結束，至今已有6年半的時間。而從我國股市牛熊交替規律來看，現在A股市場正好處在熊市末端、牛市前夜之間。可以預期，即將開啟的新一輪A股牛市，或許正是中國版的“慢牛”模式，它絕不同於以往的“快牛”、“瘋牛”，其走勢將更加平和、真實、平穩，或者是進二退一、曲折反覆、艱難上行。這樣的牛市會走得更有耐心、更加長遠、更加從容，這應該是中國資本市場配套制度改革必將帶來的效果。