地方債務“摸底”的四大盲區

　　面對經濟的持續下滑，中央政府意識到有必要對地方政府的債務規模進行“摸底”。但即使這樣的債務大摸底，也存在幾大盲區。

　　首先，債務摸底無法控制債務規模的急驟上升。可以預期，本次全國地方債務大摸底，能將地方政府當前的債務狀況大致算清楚，但卻無法扭轉地方政府舉債的投資衝動。今年上半年我國的GDP增速為7.6%，已經步入中速增長時代。但仍有很多地方政府通過透支未來十幾年財政收入，大肆舉債投資的方式，將當地G DP推向兩位數增長。在這樣的背景下，地方政府的債務規模像滾雪球一樣持續增大

　　再者，地方政府“優質資産”變現並不那樣容易。有學者認為中國地方政府掌握的資産不少，除了財政收入外，還掌握國企等優質資産。何況我國還有3萬多億外匯儲備可以變現，用以償還所欠債務。更有專家認為，我國地方債務的形成與西方國家存在區別，我國由基建等投入形成的實務資産，可以隨時變現用以還債。而西方國家的負債則是為了清償過去積累的債務。

　　但筆者認為，像公路、鐵路、機場等基建設施要想變現相當困難，而國有優質資産變現亦不容易，主要就靠土地財政收入來償還債務。但據財政部測算，2012年實際使用土地出讓收益接近6000億元。即使按美銀美林的經濟學家推測，中國地方債務約15至16萬億，每年光支付利息都要1萬多億。地方政府即使把賣地財政的凈收入全部用於償還債務，恐怕連利息都不夠支付。至於拋售外匯儲備用以還債，那更是荒謬，因為中國大量外匯儲備主要購買了歐美國家債券，如果中國要將大量外儲變現，歐美債券市場上恐怕無人能接下如此大的拋盤。

　　其三，雖然中央政府下決定對地方政府債務規模進行“大摸底”，但地方政府隱性債務很難摸清。如今地方政府的隱性債務不容小靚，一方面，政府拿財政收入替下屬各部門之間債務隱性擔保。另一方面，政府替轄區內的企業隱性擔保，去年新餘市政府為江西賽維LD K公司償還債務，就是一個例子。最近無錫市政府為了挽救瀕於破産的無錫尚德，向銀行擔保借款2至3億元。這都是政府的隱性擔保風險。一旦這些企業或下屬部門出了問題，都要由地方政府財政買單。而這些隱性債務都是本次債務“摸底”所摸不出來的。

　　最後，金融風險疊加效應不容忽視。有人認為，我國地方政府服從中央政府的統一管理，在管理許可權和財務上是不獨立的，所以不存在法律意義上的“破産”，即使地方政府出現問題，中央政府也會對其進行援救。但我們也要看到，目前我國金融業正在去杠桿化，決策層試圖擠去房地産、影子銀行等的泡沫，以及對産能過剩行業進行“去産能化”。如果銀行信貸抽緊，影子銀行又出現問題，地方政府很難再靠“借舊還新”來拖延到期債務，地方債務危機或將集中爆發，屆時中央政府出手拯救一二家地方政府問題不大，但要救眾多債務燒身的地方政府恐怕就力不從心了。張平

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