鈕文新：誰在有意誤讀周小川和M2

　　中國廣義貨幣供應量（M2）馬上就會超過100萬億水準，這是事實。但有人以此大做文章，把物價、房價的上漲問題全部推向中國貨幣超發，並以此再度逼迫中國政府執行緊縮貨幣政策，同時推高人民幣幣值，那這個問題就不是小問題了，因為它關乎中國前景。實際上，這樣的言論正在嚴重誤導公眾預期，而股票市場也正在做出激烈的反應。

　　如果全國政協副主席、央行行長周小川沒有解釋過這個問題，那或許還算是一些媒體的無意、一些學者的無知。但恰恰是周小川剛剛做過“非常合理”的解釋，輿論還在這樣誤導，甚至把周小川的論述強行反方向解釋，那我們是不是有理由懷疑這些人的用心？我不願意用“陰謀”的説辭，但其背後的“契合”又實在讓人難以擺脫聯想。

　　“契合”指的是什麼？美國的資本爭奪。它們不惜代價地連續4次大規模QE，破除美國經濟60年世紀大頂（即道瓊斯指數剛剛突破60年來最高點），並同時為“再工業化”而爭奪全球資本。現在，美國股市已經連續5日創出歷史新高，繼續推高股市需要更多的資本，需要更大的資本吸引力。美國縱容日本毫無節制的貨幣寬鬆，挑唆中日關係，是不是有希望資本外溢美國的用心？數據似乎也在給予證實，截至3月6日的一週時間，全球股票基金增加了71億美元的凈流入，而其中98%是針對發達國家股市。這正是美股屢創新高的背景。

　　現在輪到中國了。想要中國本土資本逃離中國，最好的辦法就是進一步惡化中國實體經濟的生存環境；而惡化中國實體經濟生存環境，最有效的方法就是逼迫中國緊縮貨幣。因為中國緊縮貨幣會同時嚴厲壓制中國經濟的內需和外需，摧毀中國股市。2010年第一季度開始到2012年6月，連續27個月的貨幣緊縮結果是什麼？人民幣惡性升值、實體經濟融資成本暴漲。2011年第四季度開始，中國經濟下行壓力驟然增加，實體經濟哀鴻遍野，高利貸風波此起彼伏，惡性社會事件大幅增加，伴隨這一切的是：中國本土資本第一輪空前的外逃發生。

　　周小川告訴我們，要將M2與GDP作比較，必須使用“名義GDP”數據，這是問題的關鍵。中國公佈的GDP數據是“實際GDP”，是剔除了物價上漲等因素之後的數據；但是，每年M2不僅要考慮“實際GDP”增速，同時還必須考慮當年物價上漲對貨幣的需求，以及資産貨幣化對貨幣的需求，而現在還要考慮人民幣跨境流動或外國人持有人民幣對M2的影響。

　　所以，央行一直以M2＝GDP增幅＋CPI漲幅＋2%至3%這個公式來確定M2的需求量。比如，今年中央對GDP增長鎖定了7.5%左右，CPI漲幅鎖定了3.5%左右，於是央行鎖定M2增速＝7.5%＋3.5%＋2%＝13%。

　　既然每年的M2都要考慮多重影響因素，而我們所公佈的GDP實際值必須剔除所有影響因素，那請問：M2與GDP是否具備可比性？硬要比，M2增幅當然要大過GDP增幅許多倍，但這嚴重違背了經濟學邏輯的基本常識。

　　實際情況周小川已經給我們講得很明白了。中國M2十分正常，並不存在所謂“超發貨幣”的現象。

　　本來以為，周小川的談話可以糾正公眾和媒體的錯誤認知，但一些人卻從中挑出個別字句肆意放大、渲染。這很可能會挑動民眾情緒，逼迫政府再度緊縮貨幣，讓中國經濟再度陷入被動。對此，有關部門必須予以高度警惕。鈕文新

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