渾水唱空500彩票網 公司反擊效果初顯

　　李雋

　　[ “彩票的牌照似乎是一個偽命題，渾水的質疑沒有太大依據，而這次也不涉及財務造假，預計難有很深入的影響” ]

　　在美上市中概股造假風波一浪接一浪，成為了不少做空機構涉獵的對象；繼網秦(NQ)之後，這次美國做空機構渾水(MuddyWaters)盯上了500彩票網(WBAI)；渾水創始人卡森·布洛克(CarsonBlock)宣稱做空500彩票網，併發布看空的幾個理由，隔夜500彩票網暴跌逾8%。

　　隨後，500彩票網對渾水的做空迅速反擊，而一直看好彩票行業的廣發證券造紙輕工團隊(下稱“廣發輕工”)也對渾水發佈的看空理由作出了逐一批駁，次日(9月11日)，公司股票止跌翻紅。有分析人士對此稱，儘管渾水發佈中概股看空報告並非“百發百中”，但仍有助於協助監督上市公司。

　　反駁渾水

　　渾水聲稱500彩票網運營業務的授權狀態是“不清楚的”，同時購買彩票為自己獲得獎金。500彩票網回應稱，公司已獲得國家頒發的許可，以代表中國體彩管理中心來提供線上體育彩票服務。廣發輕工認為，這是布洛克沒有正確理解國內網際網路售彩和電話售彩區別的表述。此外，公司僅在必要時為完成合買購買彩票産品，作為對參與合買用戶的服務。廣發輕工認為，這屬於“合買保底”模式，也就是當網站的某一合買未滿額時公司才會購買剩餘的彩票從而保證此次合買的按時完成。

　　渾水亦稱，500彩票網利用員工的銀行賬戶領取獎金。500彩票網稱，此辦法的制定是由於在目前國家和省級彩票産品的法規以及實施程式下，獎金只能由出示中獎彩票的自然人在開獎期間內到體彩中心兌獎。因為公司不向個人用戶發行實物彩票，公司需要代表此類中獎者獲取獎金。廣發輕工認為，500彩票網也採取了很多嚴格措施保證返獎的順利劃歸。

　　此外，對於渾水質疑500彩票網2013年凈利潤的72%來自稅收優惠收益，500彩票網稱，出現這樣的稅收收益是由於公司子公司及可變利益實體(VIEs)間8880萬元人民幣(約1470萬美元)的外部基礎差，從而造成遞延所得稅沖銷。渾水也表示，500彩票網宣佈2014年第二季度有超過2000萬的應用下載，此是事實性錯誤。500彩票網稱，500彩票網CFO潘正明在2014年8月業績發佈會上説明：“截至本季度我們移動應用累計下載超2000萬。”這意味著從2011年4月份推出該應用到2014年第二季度累計下載達2000萬。

　　廣發輕工稱，國內網際網路彩票銷售(體彩和福彩)都有明確法律條文的規範，渾水公司的相關看空言論是其對國內網際網路彩票銷售政策制定體系理解不透徹、對經營狀況跟蹤不緊密的反映。

　　亦有美股私募基金經理向《第一財經日報》稱，彩票的牌照似乎是一個偽命題，正如有些網購企業沒有牌照，也沒影響其市場份額，渾水的質疑沒有太大依據，而這次也不涉及財務造假，預計這次渾水的做空對500彩票沒有很深入的影響。

　　渾水亦曾有失

　　業內人士認為，渾水近幾年內頻繁出擊中概股且屢有收穫，和其通過做空股票牟利的本質和利益鏈是分不開的，整個過程中存在著明顯的利益鏈，包括律師事務所、審計機構、會計師事務所、研究機構和對衝基金等。渾水這類公司通常的做法是尋找目標，借入股票賣出建立做空倉位，然後發佈做空報告，在公司的股價下跌中獲得盈利。

　　自2010年底以來，渾水公司多次出擊中國概念股。渾水公司曾經逼迫綠諾科技、中國高速頻道退市，質疑多元環球水務、嘉漢林業、分眾傳媒、東方紙業等，相關公司股價都大幅下跌甚至破産，不過渾水在出擊中概股的道路上並非無往不勝，新東方、展訊通信、傅氏科普威、網秦等中概股對渾水的反做空戰中，渾水的陳述被市場證明並不是每次都正確。

　　一位美股網際網路分析師稱，一般在做空機構發佈質疑報告之前，對衝基金便已入場，做好賣空準備。在美國資本市場，做空機構利用對投資者資訊不對稱的優勢，在上市公司做出反應前的時間差內通過做空獲得收益，無論公司是否真的有問題。

　　興業僑豐證券投資服務董事總經理鄭家華對《第一財經日報》稱，不少中概股因為財務數據的真實性問題，受到眾多國際投資者的質疑，某些報道甚至是傳言，都可以使得股價在瞬間大幅下跌。在目前歐美市場的監管當中，對渾水這種行為的監管原則是“披露為本”，比如在發佈某份研究報告“唱空”或者“唱好”，需要披露的是發佈報告的機構自身對目標股份的持倉情況；不過如果是該機構的客戶持倉情況，則難以判斷是否合適披露。