259天，科創板演繹了資本市場改革的速度與激情

　　259天，科創板演繹了資本市場改革的速度與激情

　　從2018年11月5日到2019年7月22日，從宣佈設立科創板並試點註冊制到科創板正式開市，歷時259天，迅速完成了制度規則、技術系統以及各項市場準備工作，演繹了資本市場改革的速度與激情。中國資本市場進一步向市場化、法治化邁進。

　　全程上演著“中國速度”

　　2018年11月5日，習近平總書記在首屆中國國際進口博覽會開幕式上發表主旨演講時，宣佈在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制。從宣佈開始，科創板就開始與時間賽跑。

　　2019年3月1日，證監會發佈《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》等文件，上交所出臺相關細則。4個月內相關發行上市制度落地。

　　2019年3月18日，上交所科創板股票發行上市審核系統正式開始接受發行人申請。5個月內首批申報企業正式受理。

　　2019年6月5日，上交所科創板上市委員會召開第一次審議會議，審議通過微芯生物、天準科技、安集科技3家企業上市申請。7個月內首批企業通過上市委員會審核。

　　2019年6月13日，科創板宣佈正式開板，舉行了開板儀式。

　　2019年6月14日，證監會同意華興源創、睿創微納首次公開發行股票註冊。8個月內首批企業通過證監會註冊並啟動發行工作。

　　2019年7月22日，科創板首批企業上市交易。從宣佈設立到正式開市，只有259天，全程上演著“中國速度”。

　　10年前設立的創業板被稱為“十年磨一劍”，用了很長時間才真正推出，這次科創板的速度遠遠快於當年的中小板和創業板。而且，中小板和創業板推出，基本上不用修改相關制度，相對容易，而設立科創板並試點註冊制是一次制度創新，新股發行、資訊披露、上市交易等等規則都需要重新設計，難度大了很多。這種情況下，259天就完成所有程式，的確不易，也證明註冊制是高效的。

　　制度創新帶來高效審核

　　速度的背後是品質的堅守和制度的保障。

　　速度最快的是新股發行的審核週期，科創板首批企業，從受理到註冊成功平均只用了83天，也即不到三個月的時間，明顯短于A股存量市場新股發行審核週期。之所以如此快速，在於科創板一開始就明確了科創板的定位以及註冊制內涵，通過設立清晰的規則和要求，增強發行審核的可預期性，保障了審核高效、流暢。不同於審批制、核準制，科創板實施的註冊制之所以高效，主要歸結於以資訊披露為中心，強化資訊披露真實、準確、完整，且發行人在短時間內按照要求保質保量地完成多輪問答即可獲得審核通過。在滿足基本條件的基礎上，科創板將權利儘量交給市場，發揮市場“無形之手”的作用，減少前期行政干預，加強全程監管，審核理念與方式的轉變為科創板高效推進奠定了良好基礎。

　　在加速推動科創板落地的同時，監管部門未忽視對品質與風險的關注。事前、事中和事後監管將貫穿于科創板發行上市及上市公司存續的全過程，保護中小投資者的權益，建立市場化、法治化的科創板是資本市場改革的核心內容之一。通過加強資訊披露監管，加大對申報企業的問詢，以多維度、全方位、深入的問詢，為市場篩選出一個符合科創板定位的真實企業，是科創板穩健發展的前提和基礎。木瓜移動在強大的問詢機制下，主動撤回發行上市申請，充分印證了科創板並非無門檻、無要求。

　　為重塑市場生態，強化市場法治建設，確保科創板平穩運作，相關部門相繼出臺多項創新配套制度為科創板保駕護航。與此同時，對於違法違規行為，堅決予以處理，充分維護科創板的正義與公平性。有兩家領先的頭部券商，在科創板承銷過程中擅自修改招股説明書已經被證監會處分，兩家發行人也受到處分，還有一家會計師事務所在處分過程中。

　　讓市場博弈定價權

　　科創板一系列制度創新已經開始顯現效果，從發行看，增強對科創企業的包容性，允許未盈利企業、同股不同權企業、紅籌企業發行上市，將進一步暢通科技、資本和實體經濟的迴圈機制，加速科技成果向現實生産力轉化，引領經濟發展向創新驅動轉型。

　　市場化是資本市場改革基本方向，也是科創板制度的一大特點。充分資訊披露讓市場選擇上市公司，放開或放寬漲跌限制讓市場各方直接博弈定價權，就是要通過“無形的手”進一步優化資源配置。

　　科創板制度設計上有很多新亮點，比如，發行價採取市場化定價，交易方面，上市前5天不設漲跌幅限制，此後的漲跌幅限制放寬到20%。之所以這樣設計，上海證券交易所市場監察二部負責人曾剛表示，這是為了讓市場充分博弈，儘快達到均衡價格。根據國際成熟市場的經驗，一般新股上市5日後價格波動較為平穩。而且，考慮到新股首日充分博弈的情況下，後4日的運作情況可為下一步改革提供參考。

　　科創板在上市5個交易日之後將漲跌幅限制放寬至20%，主要是為了減少交易阻力，提升市場定價效率。按歷史數據測算，20%的漲跌幅相比現行的A股10%的漲跌幅限制，可以減少約80%的漲跌停現象。

　　同時，為了抑制上市初期沒有漲跌幅限制可能帶來的炒作，這次設計了一個“價格籠子”，就是“價格申報範圍限制”，即在連續競價階段，限價申報的買入申報價格不得高於買入基準價格的102%；賣出申報價格不得低於賣出基準價格的98%。沒有漲跌幅並不等於可以隨意報價，這樣可以防範價格異常波動。另外還實行市價申報保護限價和臨時停牌制度，臨時停牌時間縮短到10分鐘，不會對連續交易造成不利影響。

　　這些創新制度的效果還需要這幾天經過實踐檢驗並且不斷完善，如果取得很好的效果今後複製推廣到整個資本市場，那麼，科創板真正起到了“試驗田”作用，中國資本市場向進一步市場化、法治化邁進。

　　新民晚報首席記者 連建明