我國期貨衍生品市場結構加速深化

　　股市低迷，期權市場卻引起人們強烈關注。比如，11日A股市場大跌，而50ETF認沽期權迎來大漲，最高漲幅達990.9%，盤中一度甚至漲超1300%。人們對期貨衍生品市場投以驚奇目光。

　　當前，國際經濟和金融發展依然存在不確定性，實體經濟發展中的風險管理需求與日俱增。期貨、期權等衍生品是國際公認的風險管理工具，具有化解實體經濟市場風險的重要功能。10月16日，大連商品交易所和英國期貨期權世界集團（FOW）合作舉辦的“中國及全球衍生品市場發展論壇”在大連召開。記者從論壇了解到，我國期貨衍生品市場將迎來前所未有的大發展，市場和産品結構加速深化，吸引國際投資者高度關注和深度參與。

　　期權市場大發展“我們希望能趕上中國市場發展的步伐”

　　世界交易所聯合會的一項最新調查顯示，全球範圍內，2018年上半年期權交易量比2017年上半年增加15.3%。“機遇存在於期權市場”，在我國，期權的市場需求也在攀升。

　　目前，我國已有的場內期權品種有上證50ETF期權、豆粕期貨期權、白糖期貨期權、銅期權。其中，如果按ETF期權品種算，上海證券交易所的上證50ETF期權，交易量在全球排到第4位。大連商品交易所的豆粕期權與鄭州商品交易所的白糖期權，上市以來平穩運作，市場規模穩步擴大。9月21日，上海期貨交易所上市銅期權，標誌我國商品期權由農業領域擴展至工業領域。

　　這僅僅是一個開始。在“中國及全球衍生品市場發展論壇”上，大連商品交易所副總經理朱麗紅表示，大商所將儘快上市玉米期權，並向證監會提出了上市鐵礦石期權的申請。她認為，後續大商所一半的品種都可以上期權。

　　鄭州商品交易所副總經理邢向飛表示，鄭商所在準備棉花期權上市工作。到2021年左右，要把PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、動力煤等主要品種都相應進行配套期權上市。同時也在研究商品指數期權。

　　上期所副總經理李輝表示，上期所在積極做好天然橡膠期權的上市準備工作，還將儘快推出國內外比較成熟並且市場需求比較強烈的品種，比如有色金屬和貴金屬中的黃金、白銀，鎳、鋅、鋁等。同時加快研究國內比較成熟，市場需求比較高端的期權品種，以及國外沒有，中國獨有的，且市場需求非常強烈的期權品種，比如原油、燃料油、瀝青以及螺紋鋼等。

　　上海證券交易所首席運營官謝瑋表示，從全球整個交易量來看，個股期權交易量遠遠大於ETF，這是趨勢。上交所個股期權在醞釀之中。

　　我國期權市場的潛力被國際投資者看在眼裏。 “中國市場，是一個高價值的標的市場，需要重點關注和培育。” 芝加哥期權交易所（CBOE）高級副總裁兼全球市場研究總經理Bill Speth説。

　　芝加哥商業交易所集團資深董事總經理William Knottenbelt表示：“我看到中國市場的增長非常棒。我們希望能夠趕上中國市場發展的步伐。”

　　莫斯科交易所董事總經理Kirill Pestov説：“中國有非常多的資源稟賦，大宗商品、衍生品、期權産品的機會非常大。”

　　在敦和資産管理有限公司董事長施建軍看來，最大的資源稟賦，就是我國已經成為世界第二大經濟體，而且是絕大部分大宗商品的最大生産、貿易、消費國。巨大的市場，使得我國與美國一樣，在發展期貨衍生品市場方面，具有獨特優勢。我國期貨衍生品市場正在逐步形成具有中國特色和符合中國國情的風險管理工具體系。

　　市場日益深化促進與世界的有效融合與良性互動

　　期權市場大發展，是我國期貨衍生品市場結構深化的縮影。從期貨交易走向期貨期權交易並重，我國期貨衍生品市場進入多元、開放新時代。

　　過去十年，中國商品期貨成交量年均增速達到23.7%，成交量連續9年居世界前列。今年上半年，商品期貨成交量達14億手，全球佔比為48%；持倉量1439萬手，全球佔比18.7%；成交金額96萬億元，全球佔比27%。市場規模的穩步增長，使我國期貨衍生品市場正在逐步發展成為全球重要的風險管理市場，成為中國特色社會主義市場經濟不可或缺的組成部分。

　　市場在深化，表現在場內交易的合約産品設計多元化，提供越來越豐富的投資工具：既有工業品期貨，也有農産品期貨；既有金融期貨，也有能源期貨；既有期貨指數，也有期權指數。合約多元化是期貨衍生品市場更好地服務實體經濟的基礎。這背後是期貨衍生品得到了産業界日益普遍的認知與接受，成為企業風險管理的有效工具。以豆粕期權為例。在大豆全産業鏈上，從上游的壓榨企業到下游的飼料養殖企業，都正在積極運用這個工具，助力實體企業提升風險管理的精細化。

　　市場在深化，還表現在機構投資者的市場參與度穩步提升。如今，我國現有的4個期權品種，都有相對合理的投資者結構。比如，豆粕期權的法人客戶成交量佔總成交量的約62%，持倉量佔約53%，顯示出了較為顯著的機構化特徵。法人客戶有做市商、産業客戶、資管産品、高頻和量化程式化交易投資者，這也是成熟市場的典型特徵。

　　再比如，新上市的銅期權，雖然上市時間短，但是日均成交量在2.58萬手，日均成交金額2.6億，日均持倉量2.45萬手。從持倉佔比來講，機構客戶持倉佔比達到87%，成交佔比高達92%。

　　關於未來的市場趨勢，大連商品交易所副總經理朱麗紅表示，一是培育有實力的專業化的做市商團隊，從而為市場提供良好的流動性，充分體現期權的商業價值。據記者了解，日前，除四大期權品種推做市商制度之外，原油期貨的做市商正在招募之中。16日，上海期貨交易所發佈做市商辦法，宣佈鎳、黃金再推做市商交易。

　　另一方面，場內交易的標準化期權合約不足以滿足個性化、多元化的産業和市場需求，場外期權市場蓬勃發展。因此，打通場內場外期權市場，為投資者提供完善的風險管理工具，也成為趨勢。

　　期貨衍生品市場結構多層次和産品多元化，將帶來什麼好處？我國期貨專家張宜生告訴記者，期貨衍生品扮演催化劑的角色，它的日益發育，使得金融産品多維立體化。投資者手中可使用的工具越來越多，市場的流動性就越來越好。這意味著在流動性的市場長河上，可以行走更多的交通工具和更大噸位的“船“。

　　今年以來，中國期貨市場從品種、機構、投資者等多方面加快國際化，提升對中國經濟的服務水準。證監會副主席趙爭平表示，下一步，證監會將繼續以産業需求為導向，豐富品種序列，積極推進商品期貨品種以及期權品種的研發和上市工作。推進符合條件的商業銀行和保險機構參與國債期貨市場，鼓勵私募機構為企業提供套期保值服務，推動外資機構通過QFII、RQFII的形式參與我國期貨交易。

　　這樣一個國內、國際連通的開放型期貨衍生品市場格局，將大力促進中國與世界衍生品市場的有效融合與良性互動，為全球市場提供公開透明、具有廣泛代表性、以人民幣計價的大宗商品期貨價格，不斷提升我國期貨衍生品服務實體經濟的核心競爭力和國際影響力。