年後豆粕價格受到南美不利天氣及物流停滯影響大幅走高，美豆舊作供應緊張，國內需求旺盛亦導致現貨價格攀升，遠期供應寬鬆並不能改變近月緊張局面。目前下游消費需求未出現明顯下降，加之庫存有限，豆粕期價仍將延續近強遠弱結構，價差有望再度擴大。

　　全球遠期供應仍樂觀

　　美國農業部3月報告未對大豆供需做太大調整，年末庫存維持在1.25億蒲，略高於市場平均預測的1.2億蒲。同時南美産量如預期的遭到下調，預測阿根廷大豆産量為5150萬噸，較上月預測減少150萬噸，播種期間和生長早期接連的不利天氣導致種植面積及單産預期下降。機構對阿根廷産量總體預測在4800-5300萬噸，較先前有300-400萬噸的下調，這僅削減出口量100萬噸。巴西産量為8350萬噸，未作調整。

　　USDA農業展望論壇顯示，2013/14年度美國大豆種植面積將創歷史新高，種植面積預測為7800萬英畝。同時單産有望回復至趨勢線之上，提振産量上升4億蒲，庫存增長近一倍。高價將引發美豆播種意向增加，2013/14年度大豆均價有下跌27%至1050美分的風險。

　　南美收割加速 物流制約出口

　　Celeres稱巴西大豆預售達61%，略高於去年同期，主産區有利的降雨卻對收割工作帶來不便，但影響程度有限。東北部地區乾燥，南部地區預計將得到陣雨緩解高溫局面，總體情況維持良好。巴西大豆的單産預計較上年有大幅回升。因馬托格羅索州降水量增加，同時其他主産區作物生長良好，當前巴西大豆收割完成近半，進度快於往年。4月將是阿根廷大豆收穫高峰期，當前的降雨為作物帶來充足水分，使部分地區對作物乾旱的憂慮緩解。但由於降水覆蓋面有限，羅薩裏奧交易所對大豆産量預期進行下調，由之前的5300萬噸下調至4800萬噸。阿根廷受天氣影響大，歷年單産水準波動明顯。目前阿根廷大豆處在關鍵生長期，2013年初降雨偏少將影響作物生長，除非後期降雨充沛彌補才能達到較高産量。

　　巴西的天氣好于阿根廷，這使得南美整體産量得以穩定，降雨略微延緩了收割工作，但市場更加關注巴西內陸運輸和港口擁堵問題。巴西2012年度出口量為3291.6萬噸，2013年度將達到3800萬噸，新增的出口將給運輸帶來壓力。收割步伐的加快並未改善當前出口，玉米裝運分流了部分運輸能力。雖然政府過去幾年加大了對於基礎設施建設的投入，不過巴西港口待運船隻及等待時間皆超去年，物流壓力可想而知。巴西大豆預計將延遲至4月集中出口，港口工人罷工運動造成出口階段性受阻，對短期市場情緒造成波動。

　　國內供需緊張

　　國內大豆港口庫存下滑至480萬噸，預計3月進口大豆入境數量為350萬噸，相對壓榨量偏低，加之南美裝運緩慢，庫存可能進一步下滑至400萬噸。目前豆粕庫存處於低位，飼料廠增加豆粕採購量以補充庫存，豆粕現貨價格在4120-4200元/噸，較春節前大幅上漲。國內豆粕現貨供應偏緊，壓榨利潤良好，油廠原料緊缺，豆粕庫存及未執行合同量逐步減少。相比豆粕價格的堅挺，油脂價格表現出明顯的弱勢，國內豆油港口和商業庫存處於偏高水準，節後豆油進入消費淡季，雖然大豆供應不足，但難以支撐豆油價格。截至3月上旬國內主要地區四級豆油價格在8400-8600元/噸。油脂價格若未出現止跌企穩的跡象，豆粕價格向下的空間將有限。

　　豬肉價格下跌，上周平均為24.38元/千克，回到去年的價格低點，氣溫逐步回升，後市消費難有起色。目前養殖利潤和豬糧比價出現明顯下滑，達到盈虧平衡點，生豬存欄量雖有下降，但仍然處於高位。能繁母豬數量保持穩定，養殖戶可能出現壓欄現象，飼料消費依然旺盛。隨著養殖虧損的延續，後期若出現淘汰能繁母豬及降低仔豬補欄的現象將使飼料需求出現下降。