美國的第三輪量化寬鬆政策(QE3)剛剛實施1個月，國際熱錢便四處洶湧，涌向亞洲的跡象尤其明顯。近日，香港再次出現“水漫金山”的跡象。由於美元蜂擁而至，港元不斷被推高，上週五，在強勁買盤推動下，港元幾度突破聯繫匯率的上限7.75，最低報7.7495，香港金融管理局不得不出手干預，大量拋售港元，買入美元，才勉強使得港元收盤站穩在7.75。

　　歐美日持續大量地印鈔，為的是推動實體經濟增長，然而現實的困境卻是，在失業率高企需求不振的情況下，實體企業盈利能力持續下滑，資本被放出來以後，卻很難泵進實體經濟。這種困境在中國也可見一斑，一方面，無論是銀行系統，還是民間借貸市場，資金並不缺乏，另一方面，市場上有融資需求又能盈利賺錢的有效需求卻很少，連小貸公司的資金，也罕見地出現了“愁嫁”的現象。

　　各國央行釋放出來的資本難以進入實體經濟，便只能以熱錢的形式在國際投資市場上衝突，追逐短期的利益。 最近涌向香港的資金，短期逐利的特徵十分明顯，而且，醉翁之意不在酒，其目的在於以香港為跳板，追逐中國內地人民幣資産升值帶來的收益。這不僅體現在國企H股的表現上，也體現在近期人民幣匯率的炒作上。在香港市場上，8月底9月初曾被國際資本大肆做空的中資銀行股，近期卻成為了香港股市的領頭羊。自9月6日以來，香港恒生指數上漲12.2%，然民生、招行、工行等H股，漲幅均超過20%。此外，此前曾多次被國際資本做空的人民幣，近期也開始飆升，連創新高。

　　由於美聯儲的QE3是無限期的，這波國際熱錢的涌入，不僅一時半刻難以退潮，而且恐怕會越來越兇猛。國際熱錢已涌至家門口，我們的實體經濟卻依然疲弱，難以有效地吸附長期資本，涌進來的熱錢勢必再次涌入房市、股市，進行短期的資本套利。如果不進行有效的預防，資産泡沫化又將難免。如果在國際熱錢的炒作下，人民幣匯率再次被動步入快速升值的軌道，則不僅會給國際熱錢帶來更大的套利空間，即使是港澳當地的儲蓄資金，恐怕也會再次蜂擁而入，給內地經濟帶來更大的風險。

　　在目前情況下，人民幣匯率必鬚髮揮好錨的穩定作用。