■本報記者 張曉峰 張 穎 任小雨 見習記者 黃作金 　　編者按:昨天是2012年一季度的最後一個交易日，上證指數一季度上漲2.88%為2012年的市場迎來一個好彩頭。歷史經驗顯示，A股超八成的概率如果一季度漲，全年即漲；一季度跌，全年即跌。因此，2012年的A股究竟如何演繹已經成為後市關注的焦點。

　　本版將從宏觀政策、指數表現、熱點板塊、牛熊個股等角度，對一季度走勢進行系統回顧和仔細梳理，並對第二季度，乃至全年的市場走勢作出分析和展望，希望能對廣大投資者有所幫助。

　　A股一季度先揚後抑 不確定性預期導致寬幅震蕩

　　今年一季度的A股市場的走勢為“先揚後抑”。上證指數漲幅為2.88%，深成指漲幅為5.51%，中小板指數漲幅為2.73%，唯獨創業板指數下跌了6.99%。

　　利好頻出 六周連漲

　　從走勢上看，上證指數從今年年初，經過2日的調整後，1月6日在2132.63點探底後，開始出現一波反彈行情，至2月27日一直反彈至2478.38點，上漲了300多點，反彈幅度達13.9%，站在60日均線之上，這段上升行情令廣大投資者頗為振奮。但是，隨後市場在連續12個交易日的橫盤整理後，3月14日大幅收陰，出現跳水，直至3月底，A股市場的調整幅度達7.86%。

　　在年初這輪上漲過程中，截至2月24日，上證指數實現了罕見的六周連漲，深證成指報10124.15點，一舉收復萬點整數位。滬深兩市量能已經連續三天放大在2000億以上，場外資金源源不斷進場買貨，股指上攻態勢明顯。

　　伴隨著市場這輪的反彈，可以看到，國內政策面上，管理層呵護股市態度十分明確。隨著降準的再次發佈，房地産調控基調不變情況下，各地開始以微調之名，行寬鬆之實，經濟復蘇有望加快。

　　同時，管理層的新政頻出，鼓勵上市公司分紅、敦促養老保險資金入市，尤其證監會主席郭樹清關於“藍籌股已經顯示出了罕見的投資價值”的疾呼，讓市場對管理層的良苦用心有了深刻的印象。在管理層多次強調大盤藍籌股具有投資價值，鼓勵各路資金進入股市，這對股市，特別是對大藍籌的啟動形成良好支援。

　　三因素影響市場

　　此後，市場在2月27日放出天量，收為一根上影較長的陰K線後，經過縮量橫盤整理後，3月14日，在獲悉房價遠未回到合理價位的資訊後，大盤急速回落，滬指形成2.63%下跌，成為年內以來單日最大跌幅，伴隨著長長的陰線，成交額達1707.37億元，創出自去年4月12日以來新高。

　　對於市場的急轉直下，業內人士分析認為，不確定性預期導致寬幅震蕩。當前，我國乃至世界宏觀經濟形勢仍存在多種變數。影響一季度市場的三方面因素主要有：

　　首先，宏觀經濟的增速出現回落。

　　日前，公佈的數據顯示，2012年1-2月，全國規模以上工業企業實現利潤6060億元，同比下降5.2%，這是該數據自2009年11月來首次出現負增長。同時，在製造業PMI連續三個月回升後，3月份匯豐中國製造業PMI初值為48.1，創4個月以來最低。

　　1-2月份我國規模以上工業增加值、固定資産投資完成額、社會消費品零售總額累計同比增速以及對外出口同比增速均創2010年以來新低，經濟同比增速仍在回落之中。

　　民生證券認為，從目前PMI指數反映的企業産成品庫存情況看，企業層面整體庫存水準仍然處於相對高位。結合企業去庫存週期，預計未來3-6個月，企業去庫存壓力仍然存在，PPI同比仍會向下調整。但從PPI環比走勢看，流通環節去庫存顯著快於企業層面去庫存，因此從社會總體庫存水準看，去庫存壓力會逐步減弱。

　　其次，通貨膨脹壓力的緩解。

　　今年，2月份CPI同比上漲3.2％，漲幅比上月下降1.3個百分點，也低於今年4％的CPI預期目標。業內人士普通認為，通脹壓力已有所緩解。

　　第三，流動性的逐步改善。

　　流動性是整體市場的血液，從去年央行四季度發佈的報告看，今年貨幣供應目標位14%的M2增速，其隱含的全年信貸規模大概在8萬億左右。今年前兩個月新增貸款分別為7831億元跟7107億元。招商證券認為，目前，流動性溫和趨松的格局未變，但不確定性有所提升。

　　總體上看，國泰君安認為，伴隨著通脹超預期的消散，現有政策緊縮下的資産價格也已經呈現回落，流動性的環比改善不僅僅體現在緊縮政策的逐步微調，而且實體經濟領域內的資金價格也會自發回落，盈利的週期性調整趨勢有望在2012年初形成本輪底部，而房地産調整的尚在可控和PPI的回落將使得企業盈利在2012年二季度之後趨於穩定，2012年的A股市場一季度是低點，但是從通脹、流動性、盈利三者之於股市的築底關聯性來看，現在已經處於底部區域，2012年一季度的低點更多將只是一個盈利分化後的成長性再識別，小牛市格局有望在此後形成真正趨勢。