與預期相符,美聯儲宣佈第二輪量化寬鬆政策將如期在6月結束的立場未變,同時表示計劃到期後將利用所得收益進行再投資。這意味著,美聯儲仍無意縮減資産負債規模。考慮到美國經濟復蘇基礎尚顯脆弱,美聯儲短期內調轉航向、收緊貨幣政策的幾率將相當微小,由美元氾濫導致的通脹升溫不會很快得到緩解。
美聯儲貨幣政策的第一著眼點當屬美國經濟。眼下美國經濟雖然持續復蘇,但很難稱得上步入正軌,低迷的房地産市場和勞動力市場依舊是兩大軟肋。一方面,房屋價格持續在低位徘徊,銷量也未見起色,止贖房産數量不斷積聚,影子庫存給市場帶來重壓。如果美聯儲在房市尚未走出衰退之前就收緊貨幣政策,無異於火上澆油,有可能拖累美國經濟再度陷入衰退。另一方面,美國勞動力市場尚未顯著改善,儘管近兩個月失業率逐步下降,但如果從薪資變化看,就業市場供大於求的問題依然存在,這反映實體經濟尚未根本性好轉。
其次,美國國內的通脹形勢依然保持溫和狀態。最新數據顯示,美聯儲最為關注的核心通脹率3月份為0.8%,較預期更低,而3月全美勞動力時薪較上月基本持平,同比漲幅為1.7%。如果勞動力市場復蘇緩慢,勞動者薪資漲幅空間就有限,通脹壓力也很難在短期迅速上升。相對於歐洲和新興市場國家的央行而言,美聯儲在應對通脹方面尚無太大壓力
第三,目前美國國債負擔沉重,政府財政危機的警報不斷拉響。如果在短期內撤回流動性,美國國債收益率將大幅上漲,聯邦政府、企業和消費者的債務負擔將進一步加重。在龐大債務面前,美聯儲必然會選擇從美國自身利益出發,通過超發貨幣來稀釋債務。另一方面,財政危機推動美國政府不得不儘快著手退出財政刺激政策,這一進程將隨著美國下屆總統大選的臨近而加快展開。由於財政預算削減,在美聯儲收緊貨幣政策前,美國政府的實際立場已經開始轉向,換句話説,美國財政政策的調整緩和了美聯儲調整貨幣政策的緊迫性。
當然,美聯儲不調頭也不意味著它會一條路走到黑。鋻於當前全球通脹形勢嚴峻,能源和食品價格持續上漲令美國通脹預期同步上升,美聯儲推出第三輪量化寬鬆政策的機會大幅下降。因此除非出現特別重大的危機事件,否則美聯儲應不會再為量化寬鬆加碼。
在量化寬鬆政策短時期難改的趨勢下,美元還將延續弱勢格局。一直以來,美聯儲都以保持美元購買力為基本任務,儘管放手讓美元貶值並非初衷,但美聯儲大舉印鈔的舉動已經傷害了全球對美元購買力的信心,導致了美元弱勢。
弱勢美元提升了以美元計價的原材料成本,從而成為助推通脹的重要因素。眼下美聯儲仍無意收緊貨幣政策,即便其開始啟動政策正常化的進程,過去三年裏投入市場的鉅額資金也難以在短時間內迅速收回。整體來看,美國的財政和貨幣政策仍趨於刺激性,這意味著由美元氾濫導致的通脹升溫將不會很快得到緩解。(楊博)